机制创新，精耕突破

核心观点与战略转变
2024年，泸州老窖通过数智化战略实现稳健增长，国窖1573稳居200亿阵营，老窖品牌突破100亿元，核心单品年度开瓶超4000万瓶，终端覆盖超70万家，会员达3768万人。2025年公司提出六大思维转变：从上升市场到下降市场深耕、从渠道到消费者思维、从数量到利润思维、从放任到管服思维、从促销到情绪价值思维、从习惯到年轻人思维，以应对市场变化。

关键数据与进展

• 2024年数智化成果：核心单品扫码开瓶率达近30%，有效认证终端同增52%，会员同增60%。国窖华北、四川主销区春节动销同比回正，反映餐酒融合、AC/BC联动策略成效。
• 2025年战略重点：以“数字化落地年”为抓手，渠道配额与利润分配将基于开瓶数据，区县市场细分为“三期四段”精准投放资源，强化下沉市场终端与消费者覆盖。

盈利预测与评级
调整2024-26年归母净利润为133、133、149亿元（同比增长0%、0%、12%），对应PE为14/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示
经济向好不确定性、成本费用超预期、中高档酒增长不及预期。