2月PMI数据点评：春节及政策效应共助数据回升

2025-03-03 徐超,万琦太平洋证券极度近视

核心观点：2月制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间，略超市场预期。反弹主要受春节后复工复产的季节性因素和前期稳增长政策显效的推动。
关键数据：
- 制造业PMI：50.2（预期49.9，前值49.1）
- 生产指数：52.5（上升2.7个百分点）
- 新订单指数：51.1（上升1.9个百分点）
供需修复：产需均现明显修复，供给回升程度好于需求。春节前后月份PMI产需数据波动加大。
结构特点：
- 需求回升带动生产采购活跃度上行（采购量指数上升2.9个百分点）
- “抢出口”现象持续（新出口订单指数上升2.2个百分点）
- 产需修复非全面性（原材料库存指数下降0.7个百分点，从业人员指数上升0.5个百分点，但弱于季节性水平）
- 需求不足问题仍明显（反映需求不足的企业占比超6成）
新动能行业：装备制造业和高技术制造业PMI分别上升0.6和1.6个百分点，高耗能行业和消费品行业PMI分别上升2.2和0.8个百分点。
企业分化：大型企业PMI上升2.6个百分点至52.5%，中、小型企业PMI分别下降0.3和0.2个百分点至49.2%和46.3%，小型企业承压较大。
价格指数：原材料购进价格指数上升1.3个百分点至50.8%，出厂价格指数上升1.1个百分点至48.5%，但产成品出厂价格仍运行在收缩区间。

核心观点：2月非制造业PMI为50.4%，较上月上升0.2个百分点，扩张速度加快但小幅低于市场预期。建筑业明显回升，服务业边际下行。
关键数据：
- 非制造业商务活动指数：50.4（上升0.2个百分点）
- 服务业商务活动指数：50.0（下降0.3个百分点）
- 建筑业商务活动指数：52.7（上升3.4个百分点）
服务业：春节假期效应消退，零售、住宿、餐饮等领域明显回落，但航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业保持扩张。
建筑业：假期效应消退后重回扩张区间，基建投资相关活动复工节奏较快，土木工程建筑业商务活动指数升至60%以上，新订单指数升至50%以上。