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美国政策前瞻：“新套路”：如果墨西哥也对中国加关税？

2025-03-03 陶川,邵翔民生证券李辰

核心观点：美国对华关税政策正从“单打独斗”转向“集团作战”，墨西哥提议对中国加征关税以避免自身被加关税，反映了美国试图构建包含加墨和重要盟友的“内循环”和关税同盟的意图。
特朗普关税政策框架：
- 对中国：基于竞争和安全，关税和贸易政策强硬。
- 对墨加：经济融合甚至一体化，关税和贸易政策更多是谈判工具。
- 对其他经济体：“站队”重要，亲密盟友鼓励对美投资，一般盟友或非盟友限制较大。
- 美国意在“回流和复兴”的行业：汽车、钢铝等，意识形态色彩淡，促进行业投资和就业回流。
短期影响：
- 美国对墨加关税预计“打折扣”，尤其是墨西哥。
- 对华额外加征的10%关税将落地。
- 墨加对华加征关税对中国整体经济影响有限，但对铝及其制品、航空航天及其零配件、车辆及其零件等行业需关注。
长期风险：
- 关税扩散可能为其他国家树立“示范效应”，提高全球贸易摩擦风险。
- 对人民币汇率和国内内需提振提出更高要求，需保持人民币兑美元汇率弹性，同时避免显著贬值。
- 全球供应链受冲击可能加剧“海外通胀，国内物价偏低”局面，提振内需对冲风险必要性上升。
关键数据：
- 2024年中国商品贸易顺差刷新历史新高，接近1万亿美元。
- 墨西哥和加拿大对中国出口占比分别仅为2.5%和1.3%。
- 中国对墨西哥出口主要商品大类包括电力设备、机械设备、车辆及其零件、铝及其制品等。
- 中国对加拿大出口主要商品大类包括电力设备、机械设备、车辆及其零件、铝及其制品等。
研究结论：
- 美国试图构建“内循环”和关税同盟，短期内对中国整体经济影响有限，但需警惕关税扩散的“示范效应”和长期风险。
- 人民币汇率和国内内需需应对更高要求，保持汇率弹性并提振内需以对冲风险。
- 风险提示：特朗普“百日新政”过于激进导致美国经济陷入滞胀甚至衰退，关税扩散超预期导致全球经济超预期放缓。