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燃料油早报

2025-03-03 永安期货爱吃胡萝卜的猫 

核心观点与关键数据

外盘高硫裂解：

本周高位震荡，380近月月差持续走强，380基差大幅走强。
FU内外价差压制明显。

基本面分析：

高硫： 新加坡、ARA港口去库；EIA陆上累库；中东高硫浮仓小幅去库；富查伊拉陆上去库浮仓去库；新加坡浮仓小幅去库。
沙特发货： 环比大幅增加，阿联酋发货同比提升。
伊朗DPP发货： 2月底同比偏低。
全年关注： 伊朗制裁导致全球重质估值抬升。

低硫方面：

新加坡现实偏震荡，内外价差压缩。
上半年高硫整体偏紧，逢低多配。
俄乌局势缓解，外盘380大幅走强，内外价差压缩。
380估值历史高位，受制于估值限制，预计维持震荡。
炼厂投料需求端带来风险，近期汽柴油偏弱，低硫预计震荡为主。

关键数据：

鹿特丹： 3.5% HSFO掉期M1从449.39美元降至443.86美元；VLSFO掉期M1从506.92美元降至505.90美元；HSFO-Brent月差从-175.50美元扩大至-171.67美元。
新加坡： 380cst M1从470.36美元降至467.54美元；VLSFO M1从536.39美元降至516.49美元；GO M1从90.60美元降至88.92美元；380cst-Brent月差从-134.49美元扩大至-135.64美元。
新加坡现货： FOB 380cst从480.04美元降至475.72美元；FOB VLSFO从539.47美元降至518.32美元；380基差从11.42美元降至15.40美元；低硫内外价差从13.35美元降至14.43美元。
国内FU： 01合约从2953元/吨降至2949元/吨；05合约从3349元/吨降至3343元/吨；09合约从3491元/吨降至3486元/吨。
国内LU： 01合约从3767元/吨降至3699元/吨；05合约从3897元/吨降至3770元/吨；09合约从3899元/吨降至3770元/吨。

研究结论

高硫裂解短期维持高位震荡，380近月月差和基差持续走强，但受估值限制，预计波动为主。
低硫市场震荡为主，内外价差压缩，炼厂需求端风险需关注。
上半年高硫整体偏紧，建议逢低多配。
全年需关注伊朗制裁对重质油估值的影响。

燃料油燃料油早报研究中心能化团队2025/03/03 期M1 682.42 M1 506.92 M1 449.39 日期鹿特丹3.5%HSFO掉期鹿特丹0.5%VLSFO掉期鹿特丹HSFO-BrentM1鹿特丹10ppmGasoil掉鹿特丹VLSFO-GOM1LGO-BrentM1鹿特丹VLSFO-HSFOM1 2025/02/24 662.17 -3.85 489.33 436.94 -175.65 666.00 -3.55 490.35 442.47 17.40 -169.48 654.42 -3.33 484.94 437.63 18.32 -175.32 665.92 -3.65 490.60 435.99 -3.46 -175.50 18.81 47.88 57.53 2025/02/26 47.31 2025/02/25 54.61 2025/02/27 17.40 2025/02/28 -172.84 17.02 52.39 2025/02/24 变化日期 470.36 -5.53 新加坡380cstM1 474.05 -1.02 新加坡180cstM1 536.39 -0.30 新加坡VLSFOM1 90.66 -3.83 新加坡GOM1 0.11 2.81 新加坡380cst-BrentM1 M1 -134.49 -0.38 新加坡VLSFO-GO 4.51 2025/02/25 2025/02/26 2025/02/27 2025/02/28 88.92 0.15 变化 -2.94 -3.50 -6.28 0.87 -1.14 - - -128.80 1.29 88.05 522.77 472.67 467.48 -137.04 -0.31 88.96 521.26 464.87 460.18 -138.56 -0.27 91.20 536.32 476.42 471.67 516.49 469.17 464.54 新加坡燃料油现货日期FOB380cstFOBVLSFO380基差高硫内外价差低硫内外价差 2025/02/25 4.8 13.9 16.35 513.05 480.33 13.4 13.25 521.88 470.55 14.8 13.55 538.10 482.35 2025/02/24480.04539.4711.4213.35.5 2025/02/26 4.8 2025/02/27 4.4 2025/02/28 475.72 518.31 15.40 14.4 3.0 变化 -4.61 5.26 -0.95 0.5 -1.4 国内FU 日期FU01FU05FU09FU01-05FU05-09FU09-01 2025/02/25 184 163 -332 3118 3281 2949 167 -325 3084 3251 2926 160 -333 3086 3246 2913 197 -381 3146 3343 2962 2025/02/24295333493147-396202194 2025/02/26 173 2025/02/27 158 2025/02/28 169 变化 23 30 34 -7 -4 11 国内LU 日期LU01LU05LU09LU01-05LU05-09LU09-01 2025/02/25 71 53 -72 3676 3729 3657 40 -93 3737 3777 3684 55 -126 3844 3899 3773 2025/02/24376738973839-1305872 2025/02/26 53 2025/02/27 19 3699 42 3770 41 3720 44 -71 1 50 -3 21 2 结论观点： 2025/02/28 变化本周外盘高硫裂解高位震荡，380近月月差继续大幅走强，380基差大幅走强，FU内外压制。基本面方面，新加坡、ARA港口去库，EIA陆上累库，中东高硫浮仓小幅去库，富查伊拉陆上去库浮仓去库，新加坡浮仓小幅去库。沙特发货环比大幅增加，阿联酋发货同比提升。2月底伊朗DPP发货同比仍然偏低。2025年全年关注对伊朗制裁导致全球重质估值抬升。低硫方面，新加坡现实偏震荡，本周内外价差压缩。上半年高硫整体偏紧，逢低多配，近期俄乌局势有所缓解，外盘380大幅走强，内外压缩。380估值已经达到历史高位，受制于估值限制，预计维持震荡，注意炼厂投料需求端带来风险，近期汽柴油偏弱，低硫预计震荡为主。免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。

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