核心观点与关键数据
外盘高硫裂解：
- 本周高位震荡，380近月月差持续走强，380基差大幅走强。
- FU内外价差压制明显。
基本面分析：
- 高硫： 新加坡、ARA港口去库；EIA陆上累库；中东高硫浮仓小幅去库；富查伊拉陆上去库浮仓去库；新加坡浮仓小幅去库。
- 沙特发货： 环比大幅增加，阿联酋发货同比提升。
- 伊朗DPP发货： 2月底同比偏低。
- 全年关注： 伊朗制裁导致全球重质估值抬升。
低硫方面：
- 新加坡现实偏震荡，内外价差压缩。
- 上半年高硫整体偏紧，逢低多配。
- 俄乌局势缓解，外盘380大幅走强，内外价差压缩。
- 380估值历史高位，受制于估值限制，预计维持震荡。
- 炼厂投料需求端带来风险，近期汽柴油偏弱，低硫预计震荡为主。
关键数据：
- 鹿特丹： 3.5% HSFO掉期M1从449.39美元降至443.86美元；VLSFO掉期M1从506.92美元降至505.90美元；HSFO-Brent月差从-175.50美元扩大至-171.67美元。
- 新加坡： 380cst M1从470.36美元降至467.54美元；VLSFO M1从536.39美元降至516.49美元；GO M1从90.60美元降至88.92美元；380cst-Brent月差从-134.49美元扩大至-135.64美元。
- 新加坡现货： FOB 380cst从480.04美元降至475.72美元；FOB VLSFO从539.47美元降至518.32美元；380基差从11.42美元降至15.40美元；低硫内外价差从13.35美元降至14.43美元。
- 国内FU： 01合约从2953元/吨降至2949元/吨；05合约从3349元/吨降至3343元/吨；09合约从3491元/吨降至3486元/吨。
- 国内LU： 01合约从3767元/吨降至3699元/吨；05合约从3897元/吨降至3770元/吨；09合约从3899元/吨降至3770元/吨。
研究结论
- 高硫裂解短期维持高位震荡，380近月月差和基差持续走强，但受估值限制，预计波动为主。
- 低硫市场震荡为主，内外价差压缩，炼厂需求端风险需关注。
- 上半年高硫整体偏紧，建议逢低多配。
- 全年需关注伊朗制裁对重质油估值的影响。
