食品饮料行业报告：估值底部、安全边际充足，关注两会内需相关政策

一周观点

• 白酒板块：估值处于底部，安全边际充足。今世缘和汾酒2月份表现突出，受益于市场风格切换和春节后动销良好。茅五泸对应25年PE分别为20/15/13倍，股息率分别为3.67%/4.69%/4.61%；汾酒/古井/迎驾/今世缘对应25年PE分别为18/14/14/16倍。
• 大众品板块：估值回落后配置价值逐步凸显。绝味食品、千味央厨、盐津铺子、华润啤酒和安井食品表现突出。盐津铺子拟投资设立泰国全资子公司，深化海外供应链布局。
• 茶饮板块：行业竞争趋势从“规模内卷”转向效率与差异化博弈。蜜雪冰城即将登陆港股，凭借规模效应、供应链壁垒和海外拓店构建三重驱动力。
• 政策关注：3月份两会将确定2025年经济发展基调，预计将继续强调提振内需。

本周行业表现

• 申万食品饮料行业指数本周上涨1.77%，跑赢沪深300指数3.99个百分点。
• 零食板块涨幅最高，达4.30%。
• 涨幅前五的个股为庄园牧场（+32.22%）、海融科技（+29.27%）、佳禾食品（+27.46%）、好想你（+25.80%）、海南椰岛（+22.51%）。

本周公司重点公告

• 舍得酒业副总裁兼首席财务官邹庆利辞职。
• 盐津铺子拟在泰国设立全资子公司并投资建设泰国生产基地。
• 百威亚太2024年实现收入62.46亿美元，同比-7%；EBITDA 18.07亿美元，同比-6.3%。
• 盐津铺子投建太阳能光伏发电项目。

本周行业重要新闻

• 贵州茅台走访投资者，强调“稳和转”并进。
• 泸州老窖召开2025年度经销商表彰暨营销会议。
• 郎酒召开2025全国经销商大会，强调“思想、团队、产品三大升级”。
• 东鹏饮料推出全新产品“果之茶”。
• 乳制品进口量下降，蜜雪冰城港股公开发售结束，融资认购倍数达5125倍。

本周产业链数据追踪

• 农产品价格普遍下降，猪肉价格环比下降，白砂糖价格环比下降。
• 畜牧产品价格涨跌互现，白条鸡价格环比上涨，生鲜乳价格环比上涨。
• 包装材料价格普遍上涨，瓦楞纸价格环比下降，铝材价格环比上涨。
• 白酒批价下降，飞天茅台原箱批价环比下降，五粮液普5批价持平。

风险提示

• 需求复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全、成本波动。