食品饮料行业报告：估值底部、安全边际充足，关注两会内需相关政策
2025 年 3 月 2 日 食品饮料行业报告（2025.02.24-2025.03.01） 行业投资评级 强于大市|维持 估值底部、安全边际充足，关注两会内需相关政策 l投资要点 白酒：板块估值底部，安全边际充足，今世缘、汾酒 2 月份表现突出。白酒板块年初以来下跌 1.05%。根据我们的预测，截至 3 月 2日茅五泸对应 25 年 PE 分别为 20/15/13 倍，25 年股息率分别为3.67%/4.69%/4.61%；汾酒/古井/迎驾/今世缘对应 25 年 PE 分别为18/14/14/16 倍（其中古井/迎驾/今世缘是一致预期），安全边际充足。2 月份今世缘、汾酒股价表现突出，一方面受益于市场风格切换白酒板块普涨，另一方面反应春节后动销情况良好，相对其他酒企有一定增长优势。根据淮商发布，2024 年今世缘酒业实现逆势增长，其中 V3 营销增幅达 30%，成为今世缘第 4 个大单品；V6 宴席举办近 3000场，销售额破亿元，增长 72%。从估值来看，目前市场对今世缘和汾酒业绩预期较高。 收盘点位17422.3152 周最高20128.9552 周最低14118.56 大众品：估值回落后配置价值逐步凸显，2 月份高估值成长股相对承压。从 2 月份的股价表现来看，我们重点关注的大众品标的中绝味食品、千味央厨、盐津铺子、华润啤酒和安井食品表现较为突出，分别上涨 11.14%、9.36%、6.81%、6.18%、6.13%。万辰集团、东鹏饮料和三只松鼠等高估值成长标的相对承压。盐津 2 月份表现突出主因此前发布公告称拟投资设立泰国全资子公司，进一步深化海外供应链布局。华润啤酒 2 月份上涨较多，主要受益于港股大盘带动，基本面保持平稳。康师傅年初以来上涨 12.75%，因此 2 月份略有回调。 研究所 分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.com分析师:杨逸文SAC 登记编号:S1340522120002Email:yangyiwen@cnpsec.com 蜜雪冰城即将于 3 月 3 日正式登陆港股，本周港股茶饮板块大幅上涨。2 月 10 日喜茶宣布暂停加盟，转向“品质战”与差异化战略；2 月 27 日,奈雪推出“滇西树番茄双抗小红瓶”；古茗 1 月同店数据向好、2 月推出新加盟政策，降低新老加盟商开店门槛，强化下沉市场与“在店经营”。茶饮品牌战略调整中可以看出，行业竞争趋势从“规模内卷”到效率与差异化博弈，高端品牌通过把控门店数量强化品质壁垒，大众品牌以供应链效率驱动下沉扩张。蜜雪冰城作为中低端茶饮龙头优势尽显，规模效应+供应链壁垒+海外拓店构建三重驱动力。短期看，国内市场仍将贡献主要利润，但海外市场的高速拓店与单店优化有望打开新增量空间。总体而言，凭借极致成本控制与高效运营能力，蜜雪冰城将成为中国茶饮出海标杆，我们持续关注。 近期研究报告 《春节跟踪：白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强》 - 2025.02.10 重点关注 3 月份的两会政策。十四届全国人大三次会议和全国政协十四届三次会议将分别将于 3 月 5 日和 3 月 4 日在北京召开，会议将确定 2025 年经济发展基调及宏观政策主要取向。24 年 12 月中共中央政治局会议向市场释放了宏观政策转向宽松的积极定调，预计 2025 年两会或将延续该基调。24 年中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作部署首位，25 年 2 月 20 日，国务院以“坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求”为主题，进行第十二次专 题学习。预计 2025 年两会仍将把提振内需放在重要位置。 l02 月 24 日-03 月 01 日行情回顾 过本周食饮板块涨幅靠前，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+1.77%，在 30 个申万一级行业中位列第 3，跑赢沪深 300 指数 3.99 个百分点，当前行业动态 PE 为 21.34。 本周食饮行业的子板块有 8 个板块实现上涨，板块涨幅最高的为零食（+4.30%）。 从个股角度看，食饮板块本周 97 只个股收涨，涨幅前 5 分别为庄园牧场（+32.22%）、海融科技（+29.27%）、佳禾食品（+27.46%）、好想你（+25.80%）、海南椰岛（+22.51%）。 l风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 目录 1周度观点：板块估值底部、安全边际充足，关注两会内需相关政策.................................52食品饮料行业本周表现.......................................................................83本周公司重点公告...........................................................................94本周行业重要新闻..........................................................................105食饮行业周度产业链数据追踪................................................................116风险提示..................................................................................15 图表目录 图表 1： 2 月份白酒涨跌幅.................................................................6图表 2： 2 月份大众品涨跌幅...............................................................6图表 3： 果茶产品对比 .................................................................... 7图表 4： 申万行业周涨幅对比 .............................................................. 8图表 5： 申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 .................................................. 8图表 6： 食品饮料行业公司周涨幅前十个股 .................................................. 8图表 7： 申万食品饮料指数过去一年 PE-Band.................................................9图表 8： 20250224-20250301 食饮行业公司重点公告...........................................9图表 9： 20250224-20250301 白酒、大众品相关新闻..........................................10图表 10： 20250224-20250301 食饮行业产业链相关数据跟踪...................................11图表 11： 飞天茅台价格（原箱） .......................................................... 12图表 12： 飞天茅台价格（散瓶） .......................................................... 12图表 13： 五粮液普 5 价格 ................................................................ 12图表 14： 猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪） .................................................. 12图表 15： 进口猪肉数量 .................................................................. 12图表 16： 生猪屠宰数量 .................................................................. 12图表 17： 白条鸡价格 .................................................................... 13图表 18： 生鲜乳价格 .................................................................... 13图表 19： 进口奶粉数量 .................................................................. 13图表 20： GDT 乳制品拍卖价格.............................................................13图表 21： 瓦楞纸价格 .................................................................... 13图表 22： 铝锭价格 ...................................................................... 13图表 23： 浮法玻璃价格 .................................................................. 14图表 24： PET 价格.......................................................................14图表 25： 小麦价格 ...................................................................... 14图表 26： 玉米价格 ...................................................................... 14图表 27： 大豆价格 ...................................................................... 14图表 28： 稻米价格 ...................................................................... 14图表 29： 棕榈油价格 .................................................................... 15图表 30： 白砂糖价格 .................................................................... 15图表 31： 面粉价格 ...................................................................... 15图表 32： 毛鸭价格 .............................
