聚酯产业链：供需结构存改善预期，行情仍受成本牵引
原油
- 2025年2月，原油市场消息扰动频繁，油价先稳后降，重心下移。
- 供应大体持稳，美国商业原油累库，成品油季节性去库。
- 裂解价差高位窄幅回落，美国炼厂开工低位回升。
- 预计3月份油价维持偏弱震荡，地缘政治、OPEC+产量政策等消息将对油价形成扰动。
PX
- 2025年2月，PX价格先强后弱，重心下移。
- 供需预期双降，中上旬支撑其价格偏强，下旬成本支撑坍塌，价格下挫。
- 成本端：石脑油供应收缩，裂解价差震荡偏强；MX供应偏紧，PX-MX价差窄幅震荡。
- 产能投放放缓，开工高位震荡，PXN价差窄幅回升。
- 下游需求将走弱，进口或环比减量，库存预计下行。
- 季节性规律显示1-2月上涨概率较高，3月下跌概率较高。
- 预计3月份PX供需双降，库存去化但幅度有限，绝对价格仍受成本引导，重心有所下移。
- 操作上，偏空为主，关注下方6500-6600元/吨的支撑，上方7600-7800元/吨的压力。
- 关注：原油走势、自身及下游装置检修进度。
PTA
- 2025年2月，PTA价格先扬后抑。
- 产量继续同比增长，产能基数达到8601.5万吨。
- 3-4月检修增多，涉及1015万吨产能，行业开工率下降至75%以下。
- 产能持续扩张，年内将有870万吨产能投放计划，上半年供应压力仍偏大。
- 加工费低位窄幅震荡，3月份预计回升至300元/吨以上。
- 出口量延续增长，2024年累计出口441.78万吨，同比增长25.89%。
- 下游聚酯产能继续扩大且开工回升，聚酯瓶片开工下降拖累聚酯开工回升速度。
- 社会库存持续累积，工厂先累库后去库，下游原料库存偏高。
- 季节性规律显示12-2月以上涨为主，4月和6月在装置检修季提振下以上涨为主，3月、5月和7月价格走势偏弱以下跌为主。
- 预计3月份PTA供需平衡，去库46万吨附近，加工费预计改善，绝对价格仍受成本引导而维持区间震荡，主要波动区间4600-5300元/吨。
- 操作上，单边维持区间波段操作；套利，做多TA05-PX05价差，做多TA05-PF05价差。
乙二醇
- 2025年2月，乙二醇价格先扬后抑，重心下移。
- 开工相对高位运行，国产量同比增加。
- 产能增速放缓，2025年有340万吨产能待投产，但存在不确定性。
- 进口预计环比减量，2024年累计进口量为655.41万吨，同比下降8.31%。
- 港口累库，华东主港库存由55万吨上升至80万吨。
- 下游聚酯利润环比走弱，开工季节性回升但是速度偏慢，坯布和纱线库存处于历史同期高位。
- 聚酯开工季节性回升但是速度偏慢，下游聚酯产能持续增加。
- 季节性分析显示2-4月份华东主港一般处于累库阶段，价格承压；6-8月在国内装置检修以及下游需求预期转好推动下，主港迎来去库，价格有上涨趋势；9-10月，需求预期兑现，价格下跌；11-12月节前备货，价格上涨。
- 预计3月份乙二醇供需结构环比改善，港口转为去库，成本对价格有拖累，预计价格先抑后扬，主要波动区间4400-4800元/吨。
涤纶短纤
- 开工回升需求一般导致企业累库，价格偏弱。
- 产能扩张放缓，2025年1月，短纤新建12万吨产能，2月产能达到962.5万吨。
- 开工季节性回升，加工费震荡下移，处于理论盈亏平衡附近。
- 纺织服装内需缓慢恢复，外需不及预期。
- 坯布和纱线需求不及预期，开工弱于历史同期，库存处于历史同期高位。
- 纯涤纱加工费尚好，原料备货谨慎，开工恢复偏慢，成品累库。
- 短纤出口延续良好表现，2024年出口量131.83万吨，同比增加9.36%。
- 短纤工厂库存累积，2025年2月库存累积至16天，处于历史同期高位。
- 季节性分析显示1份上涨的概率较高；2月份高位回调；3月份在传统旺季的驱动下价格偏强，以上涨为主；4~9月份涨跌互现；10-11月份逐步进入淡季，下跌概率较高；12月份由于成本反弹及开始逐步节前备货，价格相对偏强，上涨的概率更大。
- 预计3月份短纤供需双增，但由于工厂库存偏高，因此基本面对行情驱动有限，价格仍跟随成本波动为主，预计维持在6800-7200元/吨区间震荡。
瓶片
- 检修增多开工延续下滑，但供应充足压制价格，行情仍由成本主导。
- 加工费先抑后扬维持低位震荡，开工延续下行。
- 新装置投产，产能进一步增加，2025年1月仪征中石化50万吨新装置已投产并满负荷运行，2月纳入总产能，达到2093万吨。
- 出口持续增量，2024年出口量达到584万吨，占全年产量37%，出口再创新高。
- 库存偏高，2025年1月瓶片月度23.1天，同比+95.76%，环比+1.32%。
- 季节性规律显示瓶片季节性规律并不明显，11、12和1月行业检修集中开工下降、出口增量、库存下降同时成本走强，价格通常上涨为主；2-5月，无明显涨跌规律；6-9月是下游消费旺季，但是价格并未获得提振，反而6月和8月下跌的概率更高；10月由旺季转入淡季，价格通常下跌为主。
- 预计3月份瓶片供需双增，行业将窄幅去库，同时行业在长期低加工费压力下挺价意愿增强，因此对价格有所支撑，但是由于供应仍显充足对价格提涨能力有限，绝对价格仍受原料牵引，预计主要维持在6000-6400元/吨区间震荡。
- 关注装置动态及成本走势。
