年报点评报告：年报业绩符合预期高增，国产GPU领军发力在即

事件：2025年3月1日，公司发布2024年年报，实现营业收入91.62亿元，同比+52.40%；实现归母净利19.31亿元，同比+52.87%；实现扣非归母净利18.16亿元，同比+59.79%，业绩符合预期高增。 2024年业绩持续高增，研发加大、积极备货显示信心。1）根据公司2024年年报，2024年单Q4公司实现营业收入30.26亿元，较上年同期增长46.22%；实现归属于母公司所有者的净利润4.05亿元，较上年同期增长12.09%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3.41亿元，较上年同期增长12.70%。 2）公司持续加强研发投入，2024年公司研发投入34.46亿元，较上年同期增长22.63%，研发投入占营业收入比37.61%；公司研发技术人员2,157人，占员工总人数的90.18%，77.61%的研发技术人员拥有硕士及以上学历。3）由于市场需求增长及保障供应链稳定，2024年底，公司主动增加备货，存货54.25亿元，同比+405.09%。 DCU兼具性能、生态优势，重要行业客户发力在即。1）海光DCU基于通用图形处理器设计理念，具有全精度支撑能力，包括双精度、单精度、半精度、整型等，能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力，快速开发高能效的应用程序，为科学计算、人工智能计算提供算力，可以全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景等。海光DCU具备自主研发的DTK软件栈，是目前国内最为完备的生态之一，极大的减少了应用迁移难度。2）海光DCU拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同API接口和编译器，并支持常见的函数库，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。3）公司依托光合组织打造产业生态，持续建立健全产业链；围绕海光技术路线，升级面向生态伙伴的“星海计划”，通过全方位资源投入，全面支持上下游伙伴加速围绕海光计算平台的开发和应用。 截至目前，公司联合产业链上下游近5,000家企业、高校、科研院所、行业用户等创新力量，开展了近万余项软硬件优化协同技术研发，共同打造上万项联合解决方案，共同促进海光整机生态健康发展。 AI发展上升至战略高度，国产智算中心建设正在加速推进。1）特朗普上台，“保护主义措施”开始落地。2025年2月1日，特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，这与他支持的“保护主义措施”相吻合。而回顾其首个总统任期，曾多次对中国商品加征关税，包括针对高科技产品的关税措施。2025年3月4日，美国将对华追加额外10%的关税，这意味着美国对华加征关税税率将累计攀升至20%。2）2025年1月29日，美国参议员JoshHawley提出《2025年美国与中国人工智能能力脱钩法案》，旨在限制美国与中国在AI领域的合作和技术交流。3）在此之前，美国对AI芯片与半导体出口管制持续收严，同时将多家中国企业纳入实体清单。我们认为，中美持续在科技领域的博弈，将进一步推动自主可控进程，AI发展已上升至战略高度。 维持“买入”评级。作为国内芯片厂商龙头，随着DeepSeek的发布代表着国产模型大进展，AI应用百花齐放，国产算力迎来春天，考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司2025-2027年收入为146.71/183.52/220.31亿元，归母净利润为39.36/50.01/61.10亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）