年报点评报告：年报业绩符合预期高增，国产GPU领军发力在即

2024年业绩持续高增，研发加大、积极备货显示信心。公司实现营业收入91.62亿元（同比+52.40%），归母净利19.31亿元（同比+52.87%），扣非归母净利18.16亿元（同比+59.79%），单Q4营收30.26亿元（同比+46.22%），归母净利4.05亿元（同比+12.09%），扣非归母净利3.41亿元（同比+12.70%）。研发投入34.46亿元（同比+22.63%），占营收比37.61%；研发技术人员2,157人（占员工总人数90.18%），77.61%拥有硕士及以上学历。存货54.25亿元（同比+405.09%），因市场需求增长及供应链保障主动备货。

DCU兼具性能、生态优势，重要行业客户发力在即。海光DCU基于通用GPU设计，支持全精度计算，适用于科学计算、AI等场景；拥有自主研发DTK软件栈，生态完备，适配多家头部互联网厂商；统一底层硬件驱动平台支持常见API接口和编译器。公司通过“星海计划”升级生态，联合近5,000家企业开展近万项技术研发，打造上万项解决方案。

AI发展上升至战略高度，国产智算中心建设加速推进。美国持续对华加征关税（关税税率将累计攀升至20%）、提出《2025年美国与中国人工智能能力脱钩法案》、收紧AI芯片出口管制并列入实体清单，推动自主可控进程。AI发展已上升至战略高度。

维持“买入”评级。预计2025-2027年收入分别为146.71/183.52/220.31亿元，归母净利润分别为39.36/50.01/61.10亿元。

风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。