军工行业2024四季度基金持仓报告：军工持仓环比提升，分系统环节获较多增持

军工持仓环比上升，市场关注度提升。2024Q4基金重仓军工市值占比为2.55%，持仓环比2024Q3提升0.1个百分点，较2024Q2提升0.18个百分点，持仓比例稍有提升。重仓市值占比位列第13位，公募基金对军工板块的关注度有所回升。 前十大持仓有所变化，机构重仓股主要来自航空产业链。1）2024Q4，航发动力成为军工第一大重仓股，持仓市值增长26.07%，同期股价+0.39%，中国船舶在本季度遭较大幅度减持。中航沈飞、中航光电持仓市值分列二、三位，持仓市值同比变化-14.41%、-31.29%，同期股价变化幅度为8.58%、-9.74%。中航高科在本季度获大幅增持，机构持仓增幅达56.8%，同期股价增幅为17.65%。2）本季度，睿创微纳、洪都航空进入前十，中航沈飞、中航光电、中国船舶、航天电器、菲利华排名略有下降，前十大重仓股市值占比达62.82%，环比提升5.22个百分点。3）十四五期间，航空赛道是机构重点关注方向，从机构重仓标的细分领域来看，前十大持仓主要集中在航空赛道，而中航光电、中航重机、光威复材等上游元器件/原材料标的，其航空业务占比也相对较高。从机构持仓选择也从侧面印证了投资者对航空结构性高增长具有一定共识。 分系统环节获增持较多，上游仍是机构重仓首选。从产业环节持仓市值和占比来看，主机厂、原材料、元器件及零部件环节持仓市值均有所下降，分系统环节获增持较多。从持仓结构看，原材料、元器件及零部件等上游环节机构持仓比重依然最高，为48.23%（-1.97pp），主机厂为41.85%（-3.6pp），分系统持仓占比相对较少，为9.91%（+5.56pp）。 投资主线：中航沈飞、中航西飞、航天南湖、中航机载、北方导航、中航光电、航天电器、睿创微纳、国博电子、抚顺特钢、中航重机、菲利华、光威复材、图南股份、华秦科技、铂力特、西部材料、航材股份。受益标的：航天彩虹、中航成飞、航发动力、江航装备、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子、中航高科、西部超导、航宇科技。 风险提示：军工企业扩产不及预期；原材料上涨导致毛利率下滑。 1.本文样本选择 股票样本：6个细分板块，142家上市公司。为了研究基金对军工行业持仓情况，我们选择了142家A股军工上市公司作为样本，按照两种维度划分： 按企业性质分为2大类：国企军工（59家）、民参军（83家）。 按主营业务分为6大板块：航天（5家）、航空（18家）、国防信息化（70家）、船舶（8家）、地面武器（11家）、材料及加工（30家）。 样本标的及分类情况详见附录。 基金样本：考虑到主动型基金更能反映公募基金对军工股的配置与偏好，我们在基金类型选择方面，剔除掉被动型、偏债型、指数型三类基金，只考察主动型基金。 2.军工持仓环比上升，市场关注度回升 为了分析基金对不同行业的重仓持股情况，本章前段采用中信军工板块作为研究对象，与其他行业进行对比。（注：中信一级行业分类30个）。 军工持仓市值占比上升、行业排名环比持平。2024Q4基金重仓军工市值占比为2.55%，持仓环比2024Q3提升0.1个百分点，较2024Q2提升0.18个百分点，持仓比例稍有提升。重仓市值占比位列第13位，公募基金对军工板块的关注度有所回升。 从基金持仓变动看，2024Q4基金重仓军工市值占比提升0.1个百分点，排名第10/30，持仓略有提升。 图1：2024Q4基金重仓军工市值占比排名第13/30，环比持平 图2：2024Q4基金重仓军工市值占比提升0.1个百分点，增幅排名10/30 此后，我们采用142只军工股票（见附录）作为研究对象。 主动型公募基金军工持仓有所降低，占比降至3.02%。 公募基金军工持仓比例有所降低。基金重仓军工市值占比环比略有下降，2024Q4重仓市值占比3.02%，环比上季度下降0.15个百分点，持仓占比继上季度回升之后本季度有所下调，超出板块市值比重0.5个百分点。 图3：基金军工持仓市值占比下降0.15个百分点 3.前十大持仓有所变化，分系统获较多增持 2024Q4，航发动力成为军工第一大重仓股，持仓市值增长26.07%，同期股价+0.39%，中国船舶在本季度遭较大幅度减持。中航沈飞、中航光电持仓市值分列二、三位，持仓市值同比变化-14.41%、-31.29%，同期股价变化幅度为8.58%、-9.74%。中航高科在本季度获大幅增持，机构持仓增幅达56.8%，同期股价增幅为17.65%。 图4：航发动力成为军工第一大重仓股，船舶持仓大幅下滑 十大重仓股名单新增两名。本季度，睿创微纳、洪都航空进入前十，中航沈飞、中航光电、中国船舶、航天电器、菲利华排名略有下降，前十大重仓股市值占比达62.82%，环比提升5.22个百分点。 表1:前十大重仓股变化较大，睿创微纳、洪都航空名次攀升 机构重仓股主要来自航空产业链。十四五期间，航空赛道是机构重点关注方向，从机构重仓标的细分领域来看，前十大持仓主要集中在航空赛道，而中航光电、中航重机、光威复材等上游元器件/原材料标的，其航空业务占比也相对较高。从机构持仓选择也从侧面印证了投资者对航空结构性高增长具有一定共识。 表2:前十大标的主要来自航空产业链（只） 表3:机构重仓股调整多集中在中上游环节（只） 表4:国睿科技获大幅增持 机构军工持股集中度有所下降，龙头企业更获青睐。长期以来军工持仓集中度一直维持在较高水平，机构持仓标的主要集中在细分领域龙头。本季度军工前十大重仓股市值比重为62.8%，环比下降4.9个百分点。在上季度行业景气度集中后，机构持仓标的有所分散。我们认为，十四五需求复苏大背景下，先前市场情绪较低的标的面临回暖，机构持仓集中度有所降低。 图5：军工板块持仓集中度有所下降 航空航天板块标的成为机构重仓新选择。2024Q4，军工重仓股76只，较上季度净增加2只，六九一二、新劲刚等航空航天板块新增重仓基金数量最多。 表5：2024Q4新增重仓个股11只 分系统环节获增持，上游仍是机构重仓首选。从产业环节持仓市值和占比来看，主机厂、原材料、元器件及零部件环节持仓市值均有所下降，分系统环节获增持较多。从持仓结构看，原材料、元器件及零部件持仓比重依然最高为48.23%（-1.97pp），主机厂为41.85%（-3.6pp），分系统持仓占比相对较少为9.91%（+5.56pp）。 图6：分系统环节持仓市值有所提升（单位：亿元） 图7：主机厂、零部件、材料及加工环节持仓市值均有所提升（单位：亿元） 4.投资主线与受益标的 投资主线：中航沈飞、中航西飞、航天南湖、中航机载、北方导航、中航光电、航天电器、睿创微纳、国博电子、抚顺特钢、中航重机、菲利华、光威复材、图南股份、华秦科技、铂力特、西部材料、航材股份。相关标的：航天彩虹、中航成飞、航发动力、江航装备、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子、中航高科、西部超导、航宇科技。 表6：相关标的盈利预测估值 5.风险提示 1）军工企业扩产不及预期 2）原材料上涨导致毛利率下滑 6.附录 表7:样本标的及分类 本公司是本报告所述睿创微纳(688002),国博电子(688375),航材股份(688563)的做市券商。本报告系本公司分析师根据睿创微纳(688002),国博电子(688375),航材股份(688563)公开信息所做的独立判断。