豆系周报：美豆面积预期减少 单边趋势暂不明朗

核心要点及策略

• 美豆面积预期减少：USDA农业展望论坛预计2025年美豆播种面积为8400万英亩，较上年度减少310万英亩，较市场预期减少40万英亩，为新作奠定供需偏紧基调。
• 巴西大豆收割进度：截至2月23日，巴西大豆收割进度为36.4%，供应压力增加，未来两周巴西中南部地区降雨减少，有利于收获推进，预计3月巴西大豆发运量将进一步增长。
• 阿根廷大豆产量：截至2月26日，阿根廷大豆优良率为24%，差劣率为33%，预计未来一周阿根廷北部天气仍然干燥，中南部降雨改善，但阿根廷大豆产量降幅难以撼动南美整体丰产预期。
• 中美贸易摩擦：特朗普宣称计划从3月4日起对中国商品加征额外10%关税，中美贸易摩擦存在升级可能，或对美豆供应产生影响。
• 国内大豆供应：市场预期国内3月大豆到港量为526.5万吨，油厂断豆停机现象较多，供应偏紧，4月后国内大豆供应逐渐转向宽松。
• 豆粕供应：本周国内油厂大豆压榨量198.15万吨，预计下周油厂压榨量下降至159.2万吨，豆粕供应显著下降。油厂大豆库下降至501.42万吨，豆粕库存小幅增加至49.88万吨，库存处于历史同期偏低水平。
• 豆粕基差与价格：豆粕基差高位徘徊，高基差对盘面价格形成支撑，但考虑到4月后大豆供应趋于改善，且2024/25年度大豆供应充足，预计后期豆粕绝对价格将有所回落，但整体回落空间有限。
• 豆粕需求：大中型饲料养殖企业已基本备足3月豆粕基差头寸，物理库存增加至9.84天，预计3月现货需求偏淡，关注油厂实际交付能力及贸易商的现货卖压。终端养殖利润有所改善，生猪及禽类均维持高存栏，对豆粕需求存在一定支撑。
• 豆粕市场走势：目前豆粕市场处于强现实弱预期格局，3月在供应紧张的预期下预计呈现震荡偏强走势，但在后期供应压力下，继续上涨空间有限，可关注3000元/吨的压力位，下方在高基差支撑下空间亦较为有限。
• 豆油走势：本周豆油单边震荡运行，豆棕价差、豆菜价差均走扩。短期大豆供应偏紧导致豆油供应相应减少，但豆油库存维持高位，截至上周，库存量为92.88万吨，再度恢复至近年同期高位，故豆油供应紧张程度不及豆粕，仅区域性呈现偏紧状况，油粕比震荡走弱。
• 生柴关注点：需要关注美国进口菜油和其他油脂的情况，若美国对加拿大关税如期实施，可能导致美国菜油供应收缩，后期美豆油供需或转为偏紧状态，从而支撑美豆油价格上涨。
• 豆棕价差：本周豆棕价差走扩，主要受到国内豆油供应减少以及棕榈油走弱的影响，该头寸可暂时离场观望。
• 豆油单边趋势：豆油单边暂无明确趋势，重点关注棕榈油走势、后期豆油供应增量以及中美关系对豆油的影响。
• 推荐策略：豆粕：短期偏强震荡，关注3000元/吨的压力位。豆油：震荡运行，单边暂时观望。

关键数据

• 巴西大豆收割进度：36.4%
• 阿根廷大豆优良率：24%
• 阿根廷大豆差劣率：33%
• 国内3月大豆到港量：526.5万吨
• 本周油厂大豆压榨量：198.15万吨
• 下周油厂大豆压榨量：159.2万吨
• 油厂豆粕库存：49.88万吨
• 豆粕物理库存：9.84天
• 豆油库存：92.88万吨
• NOPA：美国2025年1月大豆压榨量：2.00383亿蒲式耳
• NOPA：1月美国豆油库存：12.74亿磅
• 印度1月毛豆油进口量：44万吨

研究结论

• 豆粕市场：短期偏强震荡，关注3000元/吨的压力位，下方空间有限。
• 豆油市场：震荡运行，单边暂时观望，关注棕榈油走势、后期豆油供应增量以及中美关系。