镍&不锈钢策略周报：镍：库存压制，上方空间难以打开

汇报人：谷静 期货从业资格号:F3016772交易咨询从业证书号:Z0013246审核人:王伟伟2025年3月2日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 市场概况01 供应情况02 目录CO N T E N T S 需求情况03 成本利润情况04 库存与市场结构05 市场概况01 周度重点数据 周度策略 【镍】交易逻辑：周内镍矿价格上涨，镍铁成本上移，镍铁价格继续上涨，国内镍铁厂亏损收缩，周内不锈钢社会库存大幅增加，总体看国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，国内硫酸镍倒挂于中间品，镍盐厂生产积极性较低，下游三元正极材料排产环比同比均降，周内硫酸镍价格上涨至26840元/吨，同时升水略有回落，折算电镍12.17万元/吨；纯镍方面，周内维持国内去库，LME增库，一级镍过剩明显。周内印尼政府再次表示决定在2025年工作计划和预算中削减镍矿配额，当前镍矿供应偏紧，叠加印尼德龙镍铁减产，国内镍铁供给趋紧。 投资策略：成本支撑加强，盘面震荡区间逐渐趋窄，暂维持【120000,130000】区间操作思路。 【不锈钢】交易逻辑：成本端，周内镍铁价格继续回升至985元/镍点之上，成本支撑强，不锈钢现货价格表现坚挺，钢厂亏损继续收窄；基本面方面供给增加，消费表现一般，周内社会库存大幅增加，尤其是佛山地区库存增量尤为明显，同时周内交仓上期所大幅增加11506吨。 投资策略：成本支撑，供需基本面无较好表现，观望为主，后期继续关注库存变动情况。 现货市场：国内现货市场情况 现货市场：进口窗口持续关闭 资料来源：Wind、一德有色 供应端情况02 镍矿：镍矿进口 资料来源：Wind，一德有色 •12月镍矿进口量151.97万吨，环比减少172.52万吨，降幅53.17%；同比减少42.09万吨，降幅21.69%。其中红土镍矿147.94万吨，硫化镍矿4.03万吨。自菲律宾进口红土镍矿119.71万吨，占本月进口量的78.77%。 •2024年1-12月镍矿进口总量3809.6万吨，同比减少15.00%。 镍矿：镍矿进口 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：港口库存 菲律宾主矿区雨季，国内镍矿港口库存季节性下降；周内港口库存去化 镍铁：国内产量情况 资料来源：SMM，一德有色 1月全国镍生铁产量为3.185万镍吨，81.225万实物吨，金属吨环比增-4.84%。其中高镍生铁约21.58万实物吨，2.296万金属吨；低镍生铁约59.64万实物吨，0.889万金属吨。 预计2月全国镍生铁产量2.921万金属吨左右，环比降8.29%。 镍铁：印尼产量情况 预计2月印尼镍铁产量约1122600实物吨，约133377金属吨，环比减幅约5.24% 镍铁：进口 •2024年12月中国镍铁进口量99.5万吨，环比增加11.2万吨，增幅12.7%；同比增加17.7万吨,增幅21.7%。其中12月中国自印尼进口镍铁量97万吨，环比增加11.4万吨，增幅13.4%;同比增加19万吨增幅24.4%。 •2024年1-12月中国镍铁进口总量897.7万吨同比增加52.8万吨，增幅6.2%。其中，自印尼进口镍铁量866.4万吨，同比增加74.9万吨，增幅9.5%。 镍铁：库存 由于印尼镍铁生产收到RKAB镍矿批复缓慢影响，回流国内量减少，国内镍铁过剩量收缩，国内镍铁库存量持平。 电解镍：产量 1月全国精炼镍产量达到3.00万吨，环比赠-4.72%，同比上升18.7%。 预计2月全国精炼镍产量2.99万吨，环比增长-0.43%，同比增长21.54%。 精炼镍：进出口 •12月中国精炼镍进口量18294.056吨，环比增加9299吨，涨幅103.38%；同比增加10289吨，增幅128.53%。2024年1-12月，中国精炼镍累计进口量97273.234吨，同比增加6154吨，增幅6.75%。 •12月中国精炼镍出口量17134.953吨，环比增加6295吨，涨幅58.08%；同比增加9615吨，增幅127.86%。2024年1-12月，中国精炼镍累计出口量122681.414吨，同比增加86055吨，增幅234.96%。 中间品：印尼产量 1月印尼镍湿法中间品镍金属产量3.58万吨，环比增加1.42%，同比增加105.75%；预计2月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量3.62万吨，环比增加1.12%，同比增加85.64%。 1月印尼冰镍金属产量2.1万吨，环比增加-1.41%，同比增加7.69%。预计2月印尼冰镍预估金属产量2.01万吨，环比增加-4.29%，同比增加23.31%。 中间品：进口 •12月中国镍湿法中间品进口量13.13万吨，环比增幅13.51%，同比降幅2.64%。其中自印度尼西亚进口量为10.92万吨，环比增加5.04%，占本月进口量的83.13%。2024年全年中国镍湿法冶炼中间品进口总量143.21万吨，同比增加8.43%。 •12月中国镍锍进口量2.1万吨，环比降幅6.25%，同比降幅49.16%。其中自印度尼西亚进口量为2.08万吨，环比增加25.29%，占本月进口量的98.75%。2024年全年中国镍锍进口总量41.66万吨，同比增加38.61%。 需求情况03 下游消费：硫酸镍产量 资料来源：Wind，一德有色 1月全国硫酸镍的产量为约2.63万金属吨，实物吨产量约为11.95万吨，环比减少约7.70%，同比则减少约25.38%。 预计2月全国硫酸镍的产量将降至2.59万金属吨，实物吨产量预计为11.79万吨，环比减少约1.33%，同比增长约1.13% 下游消费：硫酸镍进口 •12月中国镍的硫酸盐进口量23293.405吨，环比增加5219.747吨，增加28.88%；同比增加11597.08吨，增幅99.15%。2024年1-12月中国镍的硫酸盐进口总量222757.156吨，同比增加76.98%。 下游消费：三元材料三元前驱体产量 1月中国三元材料产量在57010吨，环比增幅-4.26%，同比增幅-1.39%，预计2月三元材料产量49355吨，环比增幅-9.57%，同比增幅4.78% 1月中国三元前驱体产量约67350吨，环比增幅-12.88%，同比增幅-12.26%。预计2月三元前驱体产量61370吨，环比增幅-8.88%，同比增幅-0.36%。 终端消费：动力电池产量以及装车量 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，一德有色 •1月，我国动力和其他电池合计产量为107.8GWh，环比下降13.4%，同比增长63.2%。 •1月，我国动力电池装车量38.8GWh，同比增长20.1%。其中三元电池装车量为8.5GWh，占总装车量的22.1%，环比下降40.4%，同比下降32.2%；磷酸铁锂电池装车量30.2GWh，占总装车量的77.9%，环比下降50.5%，同比增长53.5%。 下游消费：不锈钢价格 资料来源：Wind、一德有色 下游消费：不锈钢产量 1月国内43家不锈钢厂粗钢产量286.15万吨，月环比减少58.08万吨，减幅16.87%，同比增加4.4%，其中：200系77.05万吨，月环比减少21.02万吨，减幅21.43%，同比增加13.19%；300系156.62万吨，月环比减少28.99万吨，减幅15.62%，同比增加2.35%；400系52.48万吨，月环比减少8.07万吨，减幅13.33%，同比减少0.96%。 2月排产314.59万吨，月环比增加9.94%，同比增加23.53%，其中：200系91.48万吨，月环比增加18.73%，同比增加23.97%；300系168.3万吨，月环比增加7.46%，同比增加27.03%；400系54.81万吨，月环比增加4.44%，同比增加13.27%。 下游消费：印尼不锈钢产量 1月印尼2家不锈钢厂产量45万吨，同比持平 下游消费：不锈钢库存 周内不锈钢社会库存大幅增加，周内无锡、佛山两地社会库存增加47600吨，佛山地区库存增幅明显 下游消费：不锈钢进出口 12月国内不锈钢进口量为14.23万吨，环比增加9.26%，同比减少46.94%。1-12月累计进口187.76万吨，较去年同期减少9.33%。 终端消费：汽车产销 1月，汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，环比下降27.2%和30.5%，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。 终端消费：新能源汽车产量 •1月，新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.9%。 终端消费：房地产施工面积数据差强人意 终端消费：房地产竣工增速趋缓 资料来源：Wind，一德有色 终端消费：机械行业挖掘机产量同比增速反弹 资料来源：Wind，一德有色 终端消费：金属制品 资料来源：Wind，一德有色 终端消费：洗衣机、冰箱、空调增速季节性回落 终端消费：冷柜产量增速小幅回落 资料来源：Wind，一德有色 成本利润情况04 电积镍成本利润情况 成本利润：镍铁 资料来源：Wind、一德有色 菲律宾中镍矿CIF价格上涨，成本上移，周内成交升至949元/镍点附近，各地镍铁厂亏损扩大，利润率约为-8%~-4%。 成本利润：不锈钢 资料来源：SMM，一德有色 周内原料镍铁以及高碳铬铁价格均有回落，钢厂利润略有修复 成本利润：硫酸镍 资料来源：SMM，一德有色 周内硫酸镍生产利润略有回落，当前MHP以及高冰镍生产硫酸镍具有一定经济性，镍豆自溶生产硫酸镍持续亏损 库存以及市场结构05 仓单：电镍 表5.1：SHFE镍仓单情况 仓单：不锈钢 库存 资料来源：Wind，一德期货 LME库存持续增加；上期所库存与仓单也持续上涨 库存 资料来源：SMM，一德有色 保税区库存持平；国内纯镍社会库存持续上涨 市场结构 资料来源：Wind，一德期货 周内LME现3M贴水平稳运行；盘面弱势震荡，国内各品牌现货升贴水持稳 市场结构：电解镍-镍铁 电解镍随着价格震荡，镍铁价格的大幅回落，电镍-镍铁溢价再次收窄至30000元/吨以下。 市场结构：硫酸镍-电镍 资料来源：Wind、一德有色 周内硫酸镍价格微落，电镍价格震荡，硫酸镍-电解镍价差盘整 市场结构：硫酸镍-高镍铁 硫酸镍-高镍铁溢价回落至30000元/吨以内，从工艺上看，镍铁转高冰镍进而生产镍盐利润收窄 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn