可转债市场跟踪周报：关税引发市场调整，转债发行持续低位

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周无转债发行或上市，下周预计无转债发行或上市。目前无转债已发行未上市。 二级市场回顾： 行情表现本周前半周市场维持上涨动力，周五因关税问题进一步发酵，市场出现大幅调整，上证指数创下近两月以来最差单日表现。三大指数全周分别下跌1.72%、3.46%、4.87%。本周五个交易日成交继续维持高位，周一、周四两个交易日突破两万亿。本周转债市场跟随权益市场先涨后跌，全周跌0.89%。 成交热情层面，转债成交维持高位，周五有所缩量。五个交易日日均成交近843亿元，相对此前一周小幅放量3.32%。 因子与行业轮动本周大盘、低价、高评级优势明显；本周九大行业全部下跌。 金融、能源行业转债发挥防守属性跌幅最小，分别跌0.05%、0.21%；可选消费跌幅最大，下跌2.94%；医疗保健、信息技术行业跌幅均超过1%。 估值指标截至2025年2月28日，全市场转股溢价率均值48.59%，环比变动-0.76个百分点；纯债溢价率均值26.5%，环比变动-2.34个百分点；纯债到期收益率均值-9.24%，环比变动-2.72个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售、9只触发赎回；本周共25只转债触发下修或发布相关公告，其中3只公告下修，2只公告董事会提议下修。 新券概览本周3只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有普联软件（2.4293亿元）；股东大会通过发行议案的有锦浪科技（16.9408亿元）；发审委审核通过的有伯特利（28.02亿元）。截至2025年2月28日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计176.9354亿元。 本周转债市场总结： 本周为一级市场在整个二月的冷清画上句号，二月全月无转债发行或上市。与此同时，大秦转债、中信转债等规模超过百亿的大型转债于近期退市，转债市场整体容量面临收缩。从在途发行的角度来看，2月共有15家发行人更新转债发行进度，其中北交所上市的优机股份发行预案获董事会通过，有望发行北交所首只可转债。二级市场来看，市场连续多周上涨之后，本周关税问题导致的市场避险情绪爆发，引发市场调整，后续关税问题的进一步博弈或成为影响市场情绪的关键因素。在市场交易情绪仍然较为高涨的基础上，建议保持战略定力，关注反攻机会。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行。截至2月28日周五，下周预计无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2025年2月28日） 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2025年2月28日） 1.3新债上市 本周无转债上市。截至2月28日周五，目前无转债已发行未上市。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2025年2月28日） 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周前半周市场维持上涨动力，周五因关税问题进一步发酵，市场出现大幅调整，上证指数创下近两月以来最差单日表现。三大指数全周分别下跌1.72%、3.46%、4.87%。本周五个交易日成交继续维持高位，周一、周四两个交易日突破两万亿。 本周转债市场跟随权益市场先涨后跌，全周跌0.89%。成交热情层面，转债成交维持高位，周五有所缩量。五个交易日日均成交近843亿元，相对此前一周小幅放量3.32%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周权益与转债市场成交额 本周个券105涨1平390跌。涨幅前5位分别为智尚转债（11.38%）、精装转债（10.68%）、柳工转2（9.94%）、科达转债（6.64%）、锋工转债（6.27%）。跌幅前5位分别为远信转债（-25.66%）、神码转债（-16.75%）、恒辉转债（-15.48%）、拓普转债（-14.00%）、超达转债（-13.55%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股178涨8平310跌。涨幅前5位分别为海泰科（26.45%）、长青集团（19.96%）、苏州科达（16.69%）、松霖科技（16.17%）、南山智尚（13.44%）。跌幅前5位分别为福莱新材（-23.36%）、超达装备（-19.02%）、新致软件（-16.96%）、垒知集团（-16.05%）、旭升集团（-15.86%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-1.65%、-1.13%、0.43%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.06%、-0.62%、-3.19%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.17%、-0.31%、-1.07%、-1.83%；双低策略周跌幅-0.48%、高价低溢价率策略周跌幅-4.28%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2025年2月28日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2025年2月28日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2025年2月28日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2025年2月28日） 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2025年2月28日） 分行业来看，本周九大行业全部下跌。金融、能源行业转债发挥防守属性跌幅最小，分别跌0.05%、0.21%；可选消费跌幅最大，下跌2.94%；医疗保健、信息技术行业跌幅均超过1%。 2.3估值指标 截至2025年2月28日，全市场转股溢价率均值48.59%，环比变动-0.76个百分点； 纯债溢价率均值26.5%，环比变动-2.34个百分点；纯债到期收益率均值-9.24%，环比变动-2.72个百分点。 表1：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有482只转债处于转股期，其中航宇转债、远信转债、万凯转债、恒辉转债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，苏行转债、天创转债、天路转债等共4只转债转股超过80%；嘉泽转债、齐翔转2、东时转债、鼎胜转债等共14只转债转股超过70%；科华转债、亚药转债、测绘转债、锦鸡转债等共14只转债转股超过60%；银信转债、新致转债、盟升转债、白电转债等共20只转债转股超过50%。 本周无转债触发回售条款。截至周五收盘，3只转债将触发回售条款；本周9只转债触发赎回条款，其中2只公告赎回；截至周五收盘，10只转债可能触发赎回条款。 本周共计25只转债触发下修或发布相关公告，其中3只公告下修，2只公告董事会提议下修；截至周五收盘，10只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表2：条款追踪——已触发情况 表3：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周3只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有普联软件（2.4293亿元）；股东大会通过发行议案的有锦浪科技（16.9408亿元）；发审委审核通过的有伯特利（28.02亿元）。截至2025年2月28日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计176.9354亿元。 表4：转债在途发行情况 4策略组合推荐 图13：XGBoost择券模型近二十个交易日表现（以2024年10月8日为基日） 本周市场先涨后跌，XGBoost机器学习模型择券组合在市场转跌时跌幅相对收敛，全周超额收益0.89%。 5本周转债市场总结：关税引发市场调整，转债发行持续低位 本周转债一级市场无发行或转债上市，目前无转债已发行待上市。截至2025年2月28日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计176.94亿元。 本周前半周市场维持上涨动力，周五因关税问题进一步发酵，市场出现大幅调整，上证指数创下近两月以来最差单日表现。三大指数全周分别下跌1.72%、3.46%、4.87%。本周五个交易日成交继续维持高位，周一、周四两个交易日突破两万亿。本周转债市场跟随权益市场先涨后跌，全周跌0.89%。成交热情层面，转债成交维持高位，周五有所缩量。五个交易日日均成交近843亿元，相对此前一周小幅放量3.32%。 本周为一级市场在整个二月的冷清画上句号，二月全月无转债发行或上市。与此同时，大秦转债、中信转债等规模超过百亿的大型转债于近期退市，转债市场整体容量面临收缩。 从在途发行的角度来看，2月共有15家发行人更新转债发行进度，其中北交所上市的优机股份发行预案获董事会通过，有望发行北交所首只可转债。二级市场来看，市场连续多周上涨之后，本周关税问题导致的市场避险情绪爆发，引发市场调整，后续关税问题的进一步博弈或成为影响市场情绪的关键因素。在市场交易情绪仍然较为高涨的基础上，建议保持战略定力，关注反攻机会。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。