可转债周报：市场成交处于低位，转债价格持续调整

固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 2022年10月9日 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》-2022.6.19 市场成交处于低位，转债价格持续调整 ——可转债周报 陈曦（分析师） 梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045  市场回顾：市场成交处于低位，北向资金转为流入 转债跌幅小于正股。上周（9.26-9.30）中证转债指数收于402.64点，周下跌1.47 %；万得全A下跌2.52%；中证转债指数9月以来下跌2.32%，2022年以来下跌7.73%。 上周转债行业多数下跌，社会服务、医药生物、美容护理行业表现较好。从不同维度来看，大规模、低平价、高评级转债跌幅较小。 个券涨少跌多，上周在431只可交易转债中，58只上涨，1只平盘，372只下跌；转债对应的正股，76只上涨，3只平盘，352只下跌。剔除上周新上市个券，胜蓝转债、永吉转债、明泰转债领跌，贵广转债、新天转债、九典转债领涨。 成交额下降，上周转债市场成交量共1248.70亿元，成交额达2030.57亿元，日均成交额持续下降。剔除上周新上市个券，贵广转债、胜蓝转债、中矿转债成交额居前。换手率（债券余额/成交量）下降，日平均换手率3.26%，较前周下降0.32pct。 转债估值有所调整。转债价格下降，截至9月30日，全市场可转债的平均价格是130.76元，与前周相比下降3.58元；市场整体转股溢价率上升，截至9月30日，全市场平均转股溢价率为57.50 %，比前周上涨2.05pct；中位数转股溢价率为45.93%，比前周小幅上涨2.57pct。平价下降较多，截至9月30日，全市场中位数转股价值为90.95元，与前周相比下降3.52元。 上周（9.26-9.30）股指普跌，上证下跌2.07%，深证成指下跌2.07%，创业板指下跌0.65%。行业多数下跌，医药生物、美容护理、食品饮料领涨。 资金方面，北向资金合计净流入58.38亿元；A 股日均成交额6,341.81亿元，较前周减少187.34亿元；日均换手率0.86%，较前周小幅下降；截至9月29日融资余额为15,576.65亿元，融资交易占比6.12%，较前周下降。 A股估值较前周下降，截至9月30日，A股整体市盈率（PE）为16.22X，处于10.12%分位值（2015年以来）；当前医药、通信、有色、交运、银行的PE处于其历史分位数的低位，非银、建材、通信、传媒的PB处于其历史分位数的低位。  市场前瞻：当前估值具有性价比，向下调整动能减弱 近期市场震荡调整，从价格来看转债估值已经具有一定的性价比，目前转债平均价格已经处于2018年以来的66.8%分位数，溢价率由于正股调整较多被动抬升，但转债调整幅度小于正股，当前转债估值中枢已经抬升，当前的价格具有一定性价比。市场调整动能减弱，当前正股市场和转债市场成交额和换手率都已到达低位，且转债自身具有债底效应。平价已经下跌较多，继续下跌的动能较小，加上转债面值底、债底保护，此时转债的赔率已经较高。转债估值到了一个可以接受的水平，可以优选部分具有性价比的个券。接近赎回转债在赎回预期下溢价率压缩较快，投资者应及早跟踪，做出判断。  风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 相关研究报告 固定收益研究团队 开源证券证券研究报告 固收定期策略 固定收益研究 固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/13 目 录 1、 转债市场：价格持续调整，成交额持续下降 ......................................................................................................................... 3 2、 正股市场：股市普跌，北向资金转为净流入 ......................................................................................................................... 6 3、 转债发行与条款跟踪 ................................................................................................................................................................ 9 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图1： 转债跌幅小于正股，日均成交持续下降............................................................................................................................ 3 图2： 社会服务、医药生物、美容护理行业表现较好 ................................................................................................................ 4 图3： 转债价格下降 ....................................................................................................................................................................... 5 图4： 转股溢价率上升 ................................................................................................................................................................... 5 图5： 转债平价下降 ....................................................................................................................................................................... 5 图6： 到期收益率小幅上升 ........................................................................................................................................................... 5 图7： 股指普跌，大盘、成长跌幅较小 ....................................................................................................................................... 6 图8： A股周日均成交额较前周小幅减少 .................................................................................................................................... 6 图9： A股换手率持续下降 ........................................................................................................................................................... 6 图10： 北向资金转为净流入 ......................................................................................................................................................... 7 图11： 融资交易占比小幅下降 ..................................................................................................................................................... 7 图12： 价值风格PE估值处于历史低位 ....................................................................................................................................... 7 图13： 价值风格PB估值处于历史低位 ....................................................................................................................................... 7 图14： 行业多数下跌，医药生物、美容护理、食品饮料领涨 .................................................................................................. 7 图15： 医药、通信、有色、交运、银行的PE处于其历史分位数的低位 ............................................................................... 8 图16： 非银、建材、通信、传媒的PB处于其历史分位数的低位 ........................................................................................... 8 图17： 股市、美元表现较好，原油表现较差.............................................................................................................................. 8 图18： 风险溢价小幅上升 .....................................................