黄金：承压下行，白银：震荡回落

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：承压下行2白银:震荡回落2铜：库存增加受限，价格或有支撑4铝：小幅下跌6氧化铝：偏弱震荡6锌：区间运行，关注宏观指引8铅：区间震荡9镍：矿端支撑火法成本，纯镍累库边际放缓10不锈钢：成本与需求逻辑双向挤压，短期窄幅震荡10锡：缅甸复产消息落地，承压下行12工业硅：弱势震荡，关注市场情绪14多晶硅：硅片具备上涨驱动14碳酸锂：供给增速超需求，偏弱震荡或延续16 2025年3月3日 黄金：承压下行 白银:震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资 贵问题。 2、中国2月官方制造业PMI 50.2，重回扩张区间。 3、美商务部长：3月4日将对加墨加征关税，关税水平待特朗普决定，关税水平可能低于25%。 4、特朗普和泽连斯基在白宫火爆互呛，双方未能签署矿产协议。 5、特朗普将于3月4日向国会联席会议发表讲话，这是他第二任期内的首次重要演讲。 6、美国白宫将于3月7日举办首次加密货币峰会，特朗普将发表演讲。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月03日 铜：库存增加受限，价格或有支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国1月核心PCE物价指数同比涨2.6%，符合预期，但个人消费支出疲软。(华尔街见闻) 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。(华尔街见闻) 美国至2月22日当周初请失业金人数录得24.2万人，为2024年12月7日当周以来新高；美国1月 耐用品订单月率录得3.1%，为2024年7月以来最大增幅；美国1月成屋签约销售指数跌至纪录低点。(金十数据) 微观方面，艾芬豪：预计二季度更新对Makoko铜矿资源估算发现Kitoko新高品位铜矿。（SMM） Cobre Panama矿总经理John Dean表示，加拿大第一量子公司（First Quantum）希望，一旦获得巴拿马政府的批准，就能从其已关闭的巴拿马铜矿出口铜精矿。（SMM） 巴拿马推迟就Cobre Panama铜矿的命运做出决定。（SMM） 随着美国总统特朗普威胁要对铜征收进口关税，全球顶级大宗商品交易商看到了巨大的获利机会，它们纷纷从世界各地向美国出口铜。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250303 铝：小幅下跌氧化铝：偏弱震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.法国总统马克龙2月28日在对葡萄牙进行国事访问期间表示，如果美国对从欧洲进口商品征收25%的关税，欧盟将对美国钢铁和铝征收“对等关税”，对其他产品也将不得不“采取回应措施”。马克龙在与葡 萄牙总理蒙特内格罗联合举行的记者会上说，如果美国确认对欧洲产品征收关税，“欧洲人将做出回应，征收‘对等关税’，因为我们必须保护自己，捍卫自己”。 2. 2月中国制造业PMI较上月回升1.1个百分点至50.2%，重回荣枯线以上。节后生产活动开始恢复，推动了制造业PMI的回升。2月，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月回升0.2个百分点。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250303 锌：区间运行，关注宏观指引 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国1月核心PCE物价指数同比涨2.6%，符合预期，但个人消费支出疲软。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250303 铅：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国1月核心PCE物价指数同比涨2.6%，符合预期，但个人消费支出疲软。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月3日 镍：矿端支撑火法成本，纯镍累库边际放缓 不锈钢：成本与需求逻辑双向挤压，短期窄幅震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据市场公开消息，印尼正在推进一项计划，要求自然资源出口商将更多外汇收入留在国内，此举旨在为印尼央行储备增加800亿美元，并扭转印尼货币的跌势。印尼总统普拉博沃•苏比安托(PrabowoSubianto)周一表示，他已签署一项法规，要求印尼自然资源行业的出口商——包括采矿、种植园、林业和渔业部门——将所有海外收入留在国内一年。新规将于3月生效。 根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍 生铁总产量的9%。1月减产30%后，2月整体项目产能利用率只有三成。 根据钢联，近日有投资者在互动平台向伟明环保提问，伟明环保旗下浙江伟明盛青能源新材料有限公司年产5万吨高纯镍项目目前产量如何？公司回答表示，伟明盛青公司2.5万吨/年一期电解镍项目已投入试运行，产品已达到相应的质量要求，正在逐步提升产量。计划今年上半年完成全部5万吨电解镍产能建设。谢谢！ 菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月3日 锡：缅甸复产消息落地，承压下行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资贵问题。2、中国2月官方制造业PMI 50.2，重回扩张区间。3、美商务部长：3月4日将对加墨加征关税，关税水平待特朗普决定，关税水平可能低于25%。4、特朗普和泽连斯基在白宫火爆互呛，双方未能签署矿产协议。5、特朗普将于3月4日向国会联席会议发表讲话，这是他第二任期内的首次重要演讲。6、美国白宫将于3月7日举办首次加密货币峰会，特朗普将发表演讲。 【趋势强度】 锡趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月03日 工业硅：弱势震荡，关注市场情绪 多晶硅：硅片具备上涨驱动 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 【2024我国光伏产业链主要环节产量持续增长，多晶硅、硅片、电池组件同比增超10%】2月27日，工信部发布2024年全国光伏制造行业运行情况，其中提到，2024年，我国光伏产业链主要环节产量持续 增长。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国光伏多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过10%，行业产值保持万亿规模，光伏电池、组件出口量分别增长超过40%、12%。（工信部） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月3日 碳酸锂：供给增速超需求，偏弱震荡或延续 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格75197元/吨，环比上一工作日下跌172元/吨；电池级碳酸锂7.42-7.62万元/吨，均价7.52万元/吨，环比上一工作日下跌150元/吨；工业级碳酸锂7.275-7.375万元/吨，均价7.325万元/吨，环比上一工作日下跌150元/吨。（上海有色网） 2025年2月，中国磷酸铁锂市场呈现阶段性调整态势。据最新数据显示，当月磷酸铁锂产量环比减少9.28%，但同比增幅仍高达184%，总体开工率下降至47%。（上海有色网） 2月28日，广州期货交易所发布公告，经中国证监会同意，自2025年3月4日交易起，合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者可以参与广州期货交易所以下商品期货、期权合约的交易：一、工业硅、碳酸锂、多晶硅期货合约。二、工业硅、碳酸锂、多晶硅期权合约。（广期所） 海南矿业发布公告称，公司于2021年9月8日召开2021年第五次临时股东大会，审议通过了《关于投资建设电池级氢氧化锂项目（一期）的议案》，拟以不超过人民币10.56亿元投资建设2万吨电池级氢氧化锂项目。该项目位于海南省儋州市洋浦新材料园，实施主体为公司控股子公司海南星之海新材料有限公司，并于2022年底正式开工建设。截至目前，上述项目已完成全部土建工程施工、冶金段和湿法段设备安装、全厂建（构）筑物主体结构安装，并于近日实现冶金段投料试车成功。后续公司将积极推进冶金段的稳产调试及其与湿法段的流程贯通，预计将于2025年4月份实现项目正式投产及合格产品下线。（海南矿业） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限