生猪月报：供需或改善 价格重心或抬高

日期 2025 年 02 月 28 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供需或改善价格重心或抬高 观点摘要 ＃summary＃供给端：通过计划出栏量、大猪、仔猪及能繁母猪存栏量综合来看，截至今年11月生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，个别月份稍有调减；同比方面，今年1-4月同比仍为负，但降幅缩窄，5月开始同比转正，5-11月同比增加。3月份养殖端出栏或小幅增减，供应趋稳。 《减产持续兑现上涨仍可期》2024-07-01 《减产兑现持续偏强为主》2024-08-01 《供需偏宽松偏弱为主》2024-08-01 需求端：进入3月份，终端的家庭库存消耗殆尽，气温虽有升高但整体依然偏低，终端需求环比或有较大提升，屠宰企业订单持续转好，3月份屠宰企业开工率环比提升。同时，二育入场积极性有所提升，对价格有支撑作用。 观点：现货方面，3月份养殖端出栏或小幅增减，供应趋稳，而需求随着节日库存的消化，终端需求或有抬升，且二育积极性有所提升。整体上，供稳需增，供需或改善，生猪现货均价或提高，以震荡偏强为主。期货方面，目前2505期货合约贴水现货，有基差修复需求，下方空间或有限，现货供需格局的改善或带动期货价格从底部反弹、震荡偏强为主。 策略：1、期货投资者：逢低建多为主，注意止损；2、养殖企业：视反弹高度及养殖利润择机套保。 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期等。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 长期供应：能繁母猪存栏.................................................................................. - 5 -2.2 中期供应：仔猪存栏.......................................................................................... - 7 -2.3 短期供应：大猪存栏与二次育肥...................................................................... - 8 -2.4 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重..............................................................- 9 -2.5 进口供应：猪肉进口........................................................................................ - 10 -2.6 需求.................................................................................................................... - 11 -2.7 养殖成本............................................................................................................ - 13 -三、后期展望............................................................................................................ - 13 - 一、行情回顾 现货方面，2月生猪价格震荡下跌。供应方面来看，本月企业出栏日均出栏量环比下滑，且肥标价差维持高位，养殖端有一定压栏情绪，中上旬出栏节奏较慢，下旬出栏加快，供应压力相对稳定。需求方面来看，二育相对谨慎，有少量进场补栏需求，但整体成交量不大，提振作用有限；终端需求处于传统淡季，整体终端需求较节前降幅较大，屠宰开工有限，力度支撑不足。整体来看，2月供需双降，但需求降幅更大，供需偏宽松，现货价格震荡下跌，偏弱运行。据涌益数据显示，2月全国外三元交易均价14.94元/公斤，环比下跌0.83元/公斤，跌幅5.26%。养殖利润方面，截止2月27日，自繁自养生猪头均利润188.5元/头，月环比减少33元/头；外购仔猪养殖利润124元/头，月环比增加41元/头。 期货方面，2月生猪期货主力合约2505震荡下跌，27日收盘价格12945元/吨，月环比跌95元/吨跌幅0.73%，基差1500元/吨。 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 长期供应：能繁母猪存栏 2月市场50kg二元母猪订单表现一般，主要受猪价下探影响，以集团规模场更新换代为主，实际成交波动不大，所以二元母猪价格多数区域无调价动作，部分地区价格小涨。据涌益咨询数据显示，2月50KG二元母猪市场均价为1640元/头，环比小涨0.2%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2024年12月底，能繁殖母猪存栏4078万头，环比4062万头增加16万头增幅0.4%，连续三个季度环比增长，二到四季度环比增幅1.1%、0.6%、0.4%，累计增幅2.1%，同比减少64万头降幅1.6%。从农业农村部数据来看，今年1月能繁母猪存栏环比下降0.40%，同比下降-0.1%。据测算，1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，为3900万头正常保有量的104.2%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。去年1-4月能繁母猪存栏下滑1.8%、0.6%、1.2%和0.10%，5-7月增长0.2%、1.10%、0.1%，8月下滑0.12%，9-11月增长0.6%、0.3%、0.2%，12月-今年1月下降0.1%、0.4%。同比方面，去年1-12月同比分别下滑6.9%、6.9%、7.3%、6.9%、6.2%、6%、5.4%、4.8%、4.2%、3.2%、1.9%、1.5%，今年1月下滑0.1%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年3-5月生猪出栏增长0.2%、1.1%、0.1%，6月下滑0.1%，7-9月增长0.6%、0.3%、0.2%，10-11月下滑0.1%、0.4%。同比方面，今年1-11月下滑-7.3%、-6.9%、-6.2%、-6%、-5.4%、-4.8%、-4.2%、-3.2%、-1.9%、-1.5%、-0.1%。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年1月份，样本养殖场能繁母猪存栏 量111.8万头，环比增长0.63%，同比增长10.3%。去年2月样本养殖场能繁母猪存栏量环比开始增长，2月-今年1月环比分别增长0.28%、1.57%、0.96%、0.73%、0.61%、1.79%、0.52%、0.6%、0.56%、0.34%、1.27%、0.63%，截至目前累计增长12个月增幅9.86%，略高于22年8.5%的产能增幅。同比方面，去年1-6月同比降幅-10.35%、-8.41%、-5.13%、-4.26%、-2.65%、-0.39%，7月开始同比转正，7月-今年1月同比增加1.62%、2.11%、3%、4.47%、6.5%、8.77%、10.3%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年1-11月生猪出栏环比增长1.5%、1%、0.7%、0.6%、1.8%、0.5%、0.6%、0.6%、0.3%、1.3%、0.6%；同比方面，今年1-4月同比下滑5.1%、4.3%、2.7%、0.4%，5月开始同比转正，5-11月同比增加1.6%、2.1%、3%、4.5%、6.5%、8.8%、10.3%。 理论上，在不考虑压栏及二育节奏的情况下，结合涌益样本能繁母猪存栏、配种分娩率、窝均健仔数、断奶成活率得到，去年8月-今年1月断奶仔猪数不断增加，环比增幅分别为0.80%、1%、0.7%、-0.5%、0.5%、0.3%。再结合育肥猪成活率可以得到，今年1-6月生猪出栏量环比增减幅分别为0.8%、2.9%、0.7%、-0.5%、0.04%、-0.003%。整体上，截至今年11月生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，个别月份有所调减；今年1-4月同比仍为负，但降幅缩窄，5月开始同比转正，5-11月同比增加。 数据来源：统计局，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2 中期供应：仔猪存栏 仔猪价格方面，2月仔猪价格整体呈现高开下滑趋势。2月上旬，仔猪价格受节前补栏热情提振，维持在节前高位，节后也进入仔猪传统补栏旺季，养殖端有补栏意愿，但是由于仔猪价格涨势较快，以及受猪价下探影响，造成补栏成本及风险增加，市场存观望情绪，补栏仔猪情绪有所降温，但较1月份仔猪均价提升。据涌益咨询监测2月15KG仔猪市场销售均价为609元/头，较上月560元/头环比上涨8.8%。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至1月份，样本企业小猪存栏量226.3万头，环比增长0.87%，同比增长19.23%。去年8月-今年1月小猪存栏增长2.14%、 1.87%、0.88%、1.30%、1.18%、0.87%。同比方面，去年8月-今年1月同比增11%、12.7%、13.99%、16.17%、17.69%、19.23%。理论上中期来看，按6月龄出栏，今年2-7月生猪出栏环比增长2.1%、1.9%、0.9%、1.3%、1.2%、0.9%。同比方面，今年2-7月同比增11%、12.7%、14%、16.2%、17.7%、19.2%。 2.3 短期供应：大猪存栏与二次育肥 大猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至1月份，样本企业大猪存栏量115.63万头，环比减少2.81%，去年12月大猪存栏降幅3.2%。理论上短期来看，今年3月生猪出栏环比降幅2.8%左右，2月环比减少3.2%左右。另据国家统计局数据，截止2024年四季度末，全国生猪存栏42743万头，同比减少679万头，下降1.6％，环比增加49万头，增长0.11％，二到四季度分别环比增幅1.7%、2.8%、0.11%。 二次育肥方面，2月中旬开始，受大猪存出栏量低、肥标价差维持高位、育肥成本低的提振，二次育肥不断进场补栏，栏舍利用率不断提升。据涌益跟