核心观点与关键数据
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国债市场表现
- 收盘价区间：各期限国债均出现小幅下跌，十年期T2506跌幅最大（-1.08%），三十年期TL2506跌幅最显著（-2.16%）。
- 成交量与持仓量：日均成交量在6-7万手区间波动，持仓量稳定在2.4-2.7万手，CTD券持仓变化较小（部分合约如TS250610为-8.7%）。
- 投机度与IRR：整体投机度较低（如TS250610为0.3224），IRR变化不大（如TF250610为1.69%），远期收益率与现券收益率基本一致。
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收益率曲线分析
- IRR走势：十年期国债IRR（1.75%-1.83%）相对较高，十年减两年价差持续收窄（从1.82%降至0.30%），十年减五年价差扩大至0.91%。
- 跨期利差：十年期国债跨期利差（1.82%-2.12%）较五年期（1.15%-1.54%）更高，三十年期国债跨期利差收窄至0.00%。
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宏观与政策环境
- 货币与财政：M2同比增速（7.0%-7.8%）保持高位，社融同比增速（25.16%-29.50%）持续提升，公共财政收入增速（5.4%-5.6%）略高于支出增速（3.2%-3.4%）。
- 经济指标：CPI（3.0%-3.9%）温和上涨，PPI（-2.3%至-1.4%）持续负增长，制造业PMI（48.5-50.4）和服务业PMI（50.5-52.6）均高于荣枯线。
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利率与信用利差
- 国开债利差：十年国开债与10年期国债利差（1.23%-1.54%）较年初收窄，AA+中票与国开债利差（2.0%-2.4%）保持稳定。
- 短端利率：DR007与R007利率波动较小（0.00%-0.09%），SHIBOR隔夜利率维持在1.5%-2.0%区间。
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国际与大宗商品
- 发债利率：10年期国债发行利率（4.6%-4.7%）与股份银行6个月同业存单发行利率（4.6%-4.7%）基本持平。
- 全球经济：新兴市场（印度、巴西）通胀率（6.2%-9.7%）高于发达经济体（美国、欧盟3.2%-3.9%）。
- 商品价格：猪肉、鲜菜价格上涨（3.0%-3.9%），金属与能化价格波动较大（-10.6%至-1.8%）。
研究结论
国债市场短期承压但长期配置价值仍存，十年期国债收益率曲线趋平，十年减两年价差收窄反映市场对短期利率上行预期减弱。宏观层面M2高增与社融加速支持债市需求，但CPI温和上涨与PPI负增长需关注通胀压力。国际比较显示新兴市场通胀风险高于发达经济体，大宗商品价格分化对国内通胀传导需持续跟踪。
