机械设备行业跟踪周报：推荐顺周期的工程机械&通用自动化；硬科技关注人型机器人&半导体设备

推荐顺周期的工程机械&通用自动化；硬科技关注人型机器人&半导体设备 2025年03月02日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn证券分析师韦译捷执业证书：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn 增持（维持） 2.投资要点： 【工程机械】CMI指数持续扩张，看好国内工程机械超预期复苏 根据今日工程机械，2025年2月份中国工程机械市场指数即CMI为106.68，同比增长13.53%，环比增长5.44%，该数据表明国内大多数市场在春节假期之后，项目开工情况逐步好转，逐步升温的施工需求带来整体设备开工率和开工小时数的迅速升温，市场逐步开始进入超预期反弹阶段。1月国内挖机销量5405台，同比下降0.3%，在春节影响下做到持平表现优异，根据2月开工数据我们预计2月国内挖机仍有望实现超预期增长。分下游来看，2024H2水利投资持续加速支撑小挖需求，中大挖去地产化明显，基建资金端显著回暖支撑中挖需求，矿山需求持续稳健增长支撑大挖需求，行业加速回暖。为了迎合上一轮周期快速上行带来的增量需求，行业头部厂商的产能快速扩张，我们预估当前行业产能利用率仅约40%。若行业2025年快速复苏，我们预计行业产能利用率有望恢复至60%左右的水平。产能利用率的提升将有效压降固定生产成本，2025年挖机板块将迎来国内外共振行情，周期较快复苏背景下看好规模效应带来的利润端改善。 【人形机器人】硬件降本&模型端能力提升，具身智能人形机器人加速落地①行业层面：25年人形机器人有望率先于工厂端放量，以乐聚、优必选等头部企业为 例，目前在工厂中从事搬运码垛等业务的效率已经达到人工的50%。②硬件端：机器人是否要做成人形的讨论始终存在，但机器人最先放量、兑现到报表确定性高是灵巧手（或灵巧上身），此外行星减速机的应用长期以来被市场低估，以国产工业机器人为例，乐聚机器人全身使用行星减速机、优必选、智元等下半身也使用行星减速机，尽管丝杠在承重等方面表现更加优异，但考虑到短期量产和降本，我们认为行星减速机有望率先放量。③模型端：语言模型—多模态模型—具身模型，难度数量级飙升，目前模型端是人形机器人实现真正泛化应用的壁垒。海外特斯拉坚持端到端，而国内厂商大多采用分层模型。而阻碍模型端发展的原因，主要是缺乏机器人实操大数据训练，而模拟仿真短期内难以解决sim2real的问题。但远期来看，人形机器人作为AI的最佳载体，有望伴随AI技术的进步充分受益，不断加速产业化进程。投资建议：看好三条人形机器人重要产业链。1）T链主线：推荐【三花智控】【拓普集团】【绿的谐波】【北特科技】【五洲新春】【鸣志电器】等；2）华为链：推荐【雷赛智能】【赛力斯】【埃夫特】【兆威机电】【拓斯达】等；3）Figure产业链：建议关注【领益智造】【银轮股份】等；4）1X产业链：建议关注【南山智尚】【云中马】【中坚科技】等；4）多链共振：推荐【优必选】【中大力德】【柯力传感】【安培龙】等，建议关注【豪能股份】。 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》2024-09-08 【半导体设备】三星与长江存储合作，关注先进封装&先进制程设备 三星已确认从V10（第10代）开始，将使用中国NAND制造商YMTC的专利技术，特别是在新的先进封装技术“混合键合”方面。YMTC是最早将混合键合应用于3DNAND的企业，因此在相关技术上拥有强大的专利积累。三星电子选择通过与YMTC达成许可协议，而不是冒险规避专利，来化解未来可能出现的风险。根据BES受AI算力驱动2030年混合键合设备需求总量预计达到1400台，累计市场规模有望突破28亿欧元，约合人民币200亿元。目前供应商主要为EVG、SUSS以及BESI等。我国拓荆推出了D2W和W2W设备；迈为发布了对位精度小于100nm的混合键合设备；百傲化学（芯慧联）2台D2W和W2W混合键合设备已经出货。投资建议：（1）先进制程：北方华创、中微公司、微导纳米、中科飞测、精测电子。（2）先进封装：晶盛机电（减薄机）、迈为股份（切磨抛+键合机）、华海清科（减薄机）、盛美上海（电镀机）、芯源微（涂胶显影+键合机）、拓荆科技（键合机）、德龙激光（切片机）、大族激光（切片机）。（3）后道封测：华峰测控、长川科技。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 内容目录 1.建议关注组合......................................................................................................................................42.近期报告..............................................................................................................................................43.核心观点汇总......................................................................................................................................44.行业重点新闻....................................................................................................................................175.公司新闻公告....................................................................................................................................186.重点高频数据跟踪............................................................................................................................197.风险提示............................................................................................................................................21 图表目录 图1：2025年2月制造业PMI为50.2％，环比提升1.1pct............................................................19图2：2024年12月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.20%.................................................19图3：2024年12月金切机床产量8.0万台，同比+35%.................................................................19图4：2025年1月新能源乘用车销量74.5万辆，同比+10.5%（单位：辆）..............................19图5：2025年1月挖机销量1.3万台,同比+1.1%（单位:台）........................................................20图6：2025年1月小松挖机开工66.2h，同比-17.2%（单位：小时）..........................................20图7：2025年1月动力电池装机量38.8GWh,同比+20%................................................................20图8：2024年12月全球半导体销售额569.7亿美元，同比+17.1%..............................................20图9：12月工业机器人产量71382台，同比+36.7%.......................................................................20图10：12月电梯、自动扶梯及升降机产量为13.9万台,同比-0.7%..............................................20图11：2024年11月全球散货船新接订单量同比+71%..................................................................21图12：2024年11月我国船舶新接/手持订单同比分别+140%/+48%............................................21 表1：建议关注组合...............................................................................................................................4 1.建议关注组合 2.近期报告 【船舶行业】2025年年度策略：船厂迎来盈利拐点，供给刚性下行业景气延续 【工程机械】点评报告：工程机械开工销售旺季即将来临，重视板块春季躁动行情 【半导体设备】点评报告：三星与长江存储合作，关注先进封装&先进制程设备 【光伏设备】点评报告：主链价格修复&供需政策逐步落地，看好各环节龙头设备商 【光伏设备】点评报告：通威第10次刷新HJT组件最高功率，HJT产业化进程加速利好龙头设备商 3.核心观点汇总 船舶行业2025年度策略：船厂迎来盈利拐点，供给刚性下行业景气延续 2024年订单、船价维持高位，新造船市场延续高景气：（1）签单：2024年全年船厂新签订单1.7亿载重吨、6581万修正总吨，同比分别增长31%、34%，新签订单金额2038亿美元，同比增长55%。分船型，除散货船外，主要船型均表现良好，其中集装箱船增速最快，占比提升明显。（2）船价：2024年末新造船价格指数为189，较年初提升6%，同期各船型新造船价格指数均有所提升，其中集装箱提升13%、油轮提升7%、散货船提升6%、气体运输船提升5%。供给刚性下，船厂降价接单意愿薄弱。（3）在手与交付：截至2024年末，全球船厂在手订单合计3.65亿载重吨/1.57亿修正总吨，较年初增长30%/19%，同期全球船厂交付量合计8887万载重吨/4100万修正总吨，同比增长1%/15%。全球船厂手持订单覆盖率3.8年，位于历史高点，同期手持订单运力占比12%，位于历史较低水平。 供需缺口难以消解，造船行业景气度有望延续至2030年后：我们认为船舶行业供需缺口短中期难以消解，造船行业景气度有望持续：（1）供给端，中国以外船厂难以扩张产能，2030年产能仅：2024年全球船厂产能、活跃船厂数分别为0.5亿CGT、402家，较2011年高点分别下降26%、60%，而同期全球