策略深度报告：3月度金股：关注成长风格内部“高切低”

3月度金股：关注成长风格内部“高切低” 2025年03月02日 证券分析师陈刚执业证书：S0600523040001cheng@dwzq.com.cn证券分析师曾朵红 ◼基于我们所构建的轮动框架，3月市场发生大级别风格切换的概率较低。我们的轮动框架分为三大层级：多空轮动—风格轮动—风格内部轮动。多空轮动需要明显的周期切换，自去年9月以来，政策底已现，市场步入了新一轮的“看多”周期。从风格轮动来看，近年A股受美元周期影响加大，大级别风格切换的锚逐步从国内经济要素切换至全球流动性要素，核心变量是美元的筑顶。随着去年中美货币政策从分歧走向共振宽松、海外流动性拐点确认，A股已进入科技成长风格占优的阶段。近期由于关税、降息仍有较大的不确定性，美元尚未实质性下行，短期内科技成长风格仍将基于赔率交易逻辑持续演绎。 执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师张良卫 ◼受两会前后、数据验证期博弈性资金“阶段性退场”，红利/顺周期风格或存在偏短期补涨性机会，但科技成长仍是逻辑最顺的方向，主线地位不改。3月内部数据验证及外部关税风险俱存，红利作为安全资产对于部分绝对收益型资金而言仍有配置价值。顺周期风格的锚是财政发力节奏，去年年末中央经济工作会议前后市场对于政策空间的预期已得到充分交易，近期两会政策即将落地，预期将逐步回归现实，顺周期板块或有偏短期行情，但更多是市场风格阶段性平衡的结果。从超额收益角度看，成长风格更具优势，主线地位并未改变，一方面3月产业端将有持续催化，尤其是两会产业政策及行业事件催化；另一方面基于季节效应，过去10年春节后的30个交易日内，小盘、成长风格都展现出更优弹性，因此成长占优的格局或仍将在3月持续。 执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师王紫敬 执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师周尔双 ◼我们看好科技成长风格内部的高低切换。基于轮动框架的判断，3月市场发生多空轮动、风格轮动的概率偏低，仍将维持科技成长风格内部轮动的交易特征。此前交易热度较高的机器人、DS产业链等核心科技品种在近期出现调整迹象，我们判断科技成长风格可能阶段性从AI大类板块，轮动到新能源、自主可控、空天信息等方向，具体轮动催化可能是行业政策（如新能源的供给侧改革政策、商业航天、低空经济政策）、基本面预期变化、行业事件催化（卡脖子技术突破等）。 执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师陈海进 执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn 1、关注成长风格中偏“低估”的板块，如本轮行情中跑输科技股的新能源、军工等。两会前后，新能源供给侧改革、商业航天等产业政策或形成重要催化，推动板块上行。 相关研究 《人工智能、机器人等主题ETF加大净流入——资金流向和中短线指标体系跟踪（七）》2025-02-24 2、看好位置不低，但近期滞涨的成长品种，例如低空经济、消费电子等。 《并购重组跟踪（八）》2025-02-24 ◼风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等。 内容目录 1.本月十大金股推荐..............................................................................................................................4 1.1.电新：亿纬锂能.........................................................................................................................41.2.电新：湖南裕能.........................................................................................................................41.3.电新：雷赛智能.........................................................................................................................51.4.计算机：莱斯信息.....................................................................................................................61.5.医药：百利天恒-U....................................................................................................................71.6.海外科技：道通科技.................................................................................................................81.7.军工：华秦科技.........................................................................................................................91.8.机械：三一重工.......................................................................................................................101.9.电子：蓝思科技.......................................................................................................................111.10.传媒互联网：极米科技.........................................................................................................11 图表目录 表1：十大金股财务信息.....................................................................................................................12 1.本月十大金股推荐 1.1.电新：亿纬锂能 投资建议： 盈利预测：预计24-26年归母净利润41.3/55.0/75.1亿元，同增2%/33%/36%，对应PE 23/17/13倍，考虑到公司储能高速增长，我们给予25年26倍PE，目标价70元，维持“买入”评级。 关键假设及驱动因素： 储能：出货实现高速增长，份额跃升全球第二，打造大铁锂+海外交付能力，推动后续盈利水平提升； 动力：标品化带动成本改善和稼动率提升，客户质量和结构大幅改善，大圆柱25年迎来大规模放量。 有别于大众的认识： 大圆柱25年开启放量元年，储能大铁锂趋势明确。 股价催化剂： 储能需求超预期、海外4680进展。 风险提示：下游需求不及预期。 1.2.电新：湖南裕能 投资建议： 我们预计24-26年归母净利6.2/25/35亿元，对应PE为52/13/9倍，给予25年22倍PE，目标价73元，维持“买入”评级。 关键假设及驱动因素： 24Q4单吨利润500元左右，主要由于价格仍维持低位，Q1预计单吨利润恢复至1-2k，因为第二大客户全型号已提价2000-3000元/吨，第一大客户涨价预计将于近期落地，盈利拐点将至，且考虑涨价后二线铁锂厂仍难盈利，后续仍有涨价空间，25年公司高端产品占比有望提升至40-60%，磷矿起量增厚正极单吨利润，25年单吨利润有望达0.25万元。出货量看Q1预计20万吨，全年100万吨。 有别于大众的认识： 预计铁锂涨价落地情况好于预期,Q2起业绩弹性较大。 股价催化剂： 铁锂材料涨价落地。 风险提示：需求不及预期。 1.3.电新：雷赛智能 投资建议： 1、坚守“智能制造”主航道，核心下游表现优异。公司管理变革完成，打造“行业线+区域线+产品线”三线协同互锁共赢模式，同时确立了“经销为主、合作共赢”的策略，目前经销比例超过五成。分下游看，公司核心下游3C/物流/机床/半导体复苏节奏较快，预计25年景气度延续，同时锂电也开启复苏，全年工控业务有望维持30%增长。 2、机器人电机风正时济，无框&空心杯电机新龙头。公司董事长李总为MIT机器人实验室博士，为行业资深专家。公司目前已具备无框电机、驱动器、编码器、空心杯电机、关节模组的完善产品矩阵，并在技术&成本&交付层面均具备明显优势。同时，公司成立“上海雷赛机器人”“深圳灵巧驱控”子公司分别专注于无框电机和空心杯电机的研发生产，目前已覆盖众多下游主流人形及协作机器人客户。 关键假设及驱动因素： 1、25年工控行业持续复苏，3C、物流、机床等行业景气度持续‘ 2、人形机器人进入量产元年，公司产品获得下游核心客户认可。 有别于大众的认识： 1、市场担心公司主业持续性不强，我们认为公司经销体系搭建完成，经销收入比例快速上升，同时下游复苏节奏逐步加快，因此工控业务25年有望维持30%增长；2、市场担心公司无框电机技术壁垒较低，后期可能竞争情况快速恶化，我们认为公司产品技术行业领先，凭借伺服产品规模优势，在性能、成本领域较竞争对手具备明显优势，可以获得较多市场份额。 股价催化剂： 1、人形机器人零部件&解决方案发布；2、人形机器人行业量产进度超预期；3、工控下游复苏节奏超预期。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧，人形机器人行业量产节奏不及预期。 1.4.计算机：莱斯信息 投资建议： 立足空管业务，持续布局国际化和机场信息化。（1）空管领域，全国大型区域管制中心布局“8+N”体系持续推进，利好行业，带来可观市场空间。公司主要聚焦民航交通管理系统（ATM）中的管理指挥管制指挥类（ATC）系统和流量管理类（ATFM）系统。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，公司在全国空管体系的系统覆盖率达80%，市场占有率42%（主用系统占比63.64%），全国领先。（2）机场信息化领域，公司研发国产化智慧机场关键系统，打造淮安机场项目，成功构建了高效、智能化的信息集成系统（IIS），重点打造中小智慧机场新标杆。（3）国际化领域，公司2015年空管系统中标安哥拉项目，首次打入国际市场。此后，公司先后中标印尼、肯尼亚、伊拉克、柬埔寨等国际重大项目。 立足空中管制业务优势，立志成为低空经济建设主力军。2023年首次将“低空经济”概念写入国家规划。2023年中央经济工作会议指出，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，2024年低空经济首次被写入政府工作报告。公司作为空管系统领域的龙头，前瞻性布局低空经济基础设施建设领域，协同二十八所开展低空飞行