量化分析报告：择时雷达六面图：经济面好转，情绪面弱化

择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏 观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息， 使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项 指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.83分，整 体为中性偏多观点。 流动性。SHIBOR 1W指标发出看多信号，M1同比、M1与PPI剪刀差、 M2同比-GDP同比发出看空信号，综合来看发出看空信号。 经济面。当前PMI、景气度开始上行趋势，发出看多信号。库存周期当前 处于主动去区间，信号中性，发电量开始下行趋势，看出看空信号。综合 来看经济面发出看多信号。 估值面。本周中证800 PE中位数上行，PB估值上行，仍位于底部区域。 中证800的股息率下行且股权风险溢价下行，仍处于较高水平，股票性价 比较高。AIAE指标给出看多信号，DCF估值给出看空信号。综合来看维持 上周的显著看多的信号。 资金面。杠杆资金本周趋势上行发出看多信号，新增开户数无显著信号， 综合后资金面发出看多信号。 技术面。当前均线距离、RSI、价量综合时钟发出看多信号，均线排列、新 高新低数无显著信号，布林带发出看空信号，综合后技术面发出看多信号。 情绪面。成交金额、认购认股成交比率发出看空信号，整体而言情绪面呈 现偏空状态。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 择时雷达六面图：经济面好转，情绪面弱化 国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.83分，整体为中性偏多观点。 当前各个维度的观点如下： 流动性：SHIBOR 1W指标发出看多信号，M1同比、M1与PPI剪刀差、M2同比-GDP同比发出看空信号，综合来看发出看空信号。 经济面：当前PMI、景气度开始上行趋势，发出看多信号。库存周期当前处于主动去区间，信号中性，发电量开始下行趋势，看出看空信号。综合来看经济面发出看多信号。 估值面：本周中证800 PE中位数上行，PB估值上行，仍位于底部区域。中证800的股息率下行且股权风险溢价下行，仍处于较高水平，股票性价比较高。AIAE指标给出看多信号，DCF估值给出看空信号。综合来看维持上周的显著看多的信号。 资金面：杠杆资金本周趋势上行发出看多信号，新增开户数无显著信号，综合后资金面发出看多信号。 技术面：当前均线距离、RSI、价量综合时钟发出看多信号，均线排列、新高新低数无显著信号，布林带发出看空信号，综合后技术面发出看多信号。 情绪面：成交金额、认购认股成交比率发出看空信号，整体而言情绪面呈现偏空状态。 图表1：当前六面图打分 1.流动性 1.1货币 DR007偏离度 指标释义：使用DR007/7天逆回购利率-1计算偏离度，若偏离度较低，则说明资金面较为宽松，未来利好股市。宽松信号发出后市场平均未来半年表现较好。 当前观点：DR007偏离度当前位于10%历史分位数以上，指标目前不发出信号。 图表2：DR007偏离度 SHIBOR 1W 指标释义：用来衡量银行间短期拆借成本，可以体现货币宽松或者紧缩的市场预期。若SHIBOR 1W较低，则说明资金面较为宽松，未来利好股市。宽松信号发出后市场平均未来半年表现较好。 当前观点：SHIBOR1W于2025年1月27日位于10%历史分位数以下，未来半年发出看多信号。 图表3：SHIBOR:1W 1.2信用 M1同比 指标释义：属于狭义的货币供应量，能够反映出消费市场与终端市场的购买力，若M1同比出现上行趋势，则未来利好股市。上行趋势平均长度为一年。 当前观点：2025年1月份M1同比数据相较于上月下行，当前短均线下穿长均线，发出看空信号。 图表4：M1:同比 M1同比-PPI同比 指标释义：M1同比体现了实体所拥有流动性的增速，PPI同比体现了投入生产与购买原材料时所需流动性的增速，两者之差可以代表过剩的流动性，较高的差值对资产价格属于利好因素。上行趋势平均长度为一年半。 当前观点：2025年1月份M1同比-PPI同比数据相较于上月下行，当前短均线下穿长均线，发出看空信号。 图表5：M1同比-PPI同比 M2同比-名义GDP增速 指标释义：M2=M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款），对应投资和中间市场。若M2同比>名义GDP增速，流动性超发，为看多信号；若M2同比<名义GDP增速，流动性收紧，为看空信号。流动性超发区间平均长度为一年。 当前观点：当前M2同比增速小于名义GDP增速，发出看空信号。 图表6：M2同比-名义GDP增速 信贷脉冲 指标释义：历史市场底附近（蓝色柱）、经济底附近（红色柱）都有社融环比超过5%的高增速（季调后）。信号发出后半年内市场总体较强。 当前观点：2025年1月社融季调环比增速为1.82%，当前无显著信号。 图表7：信贷脉冲 2.经济面 2.1经济 PMI 指标释义：PMI为经济的领先指标，若指标呈现上行趋势，则经济处于复苏区间，利好股市。经济上行区间平均长度约为一年。 当前观点：新披露的2025年2月底PMI上行，当前PMI短均线上穿长均线，发出看多信号。 图表8：PMI 发电量同比 指标释义：发电量同比为经济的领先指标，若指标呈现上行趋势，则经济处于复苏区间，利好股市。经济上行区间平均长度约为一年。 当前观点：2024年12月发电量同比相较于上月下行，当前短均线小于长均线，发出看空信号。 图表9：发电量同比 库存周期 指标释义：使用经济景气指数+库存景气指数，将库存周期划分成四个阶段：1)被动去库存&主动补库存，看好市场，买入信号；2)被动补库存，看空市场，卖出信号；3)主动去库存，中性观点。 当前观点：当前处于主动去库存区间，发出中性观点。 图表10：库存周期 A股景气度指数 指标释义：我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数。景气上行是牛市的基础，景气下行是熊市的基础，景气拐点大概率对应市场拐点。 指数刻画市场大周期走势，发出信号后持续至少1年半。 当前观点：当前景气度开始上行趋势，发出看多信号。 图表11：A股景气度指数 2.2通胀 CPI同比 指标释义：衡量了下游产品的通胀水平，若通胀处于90%历史分位的高位，则是货币宽松的制约项，利空股市。反之，若处于10%历史分位的低位，则易出现货币宽松，利多股市。信号发出后平均持续一个季度。 当前观点：2025年1月CPI同比数据相较于上月上行，当前高于10%分位数，无显著信号。 图表12：CPI同比 PPI同比 指标释义：衡量了上游原材料的通胀水平，若通胀处于90%历史分位的高位，则是货币宽松的制约项，利空股市。反之，若处于10%历史分位的低位，则易出现货币宽松，利多股市。信号发出后平均持续一个季度。 当前观点：2025年1月PPI同比数据相较于上月变化不大，当前高于10%分位数，无显著信号。 图表13：PPI同比 3.估值面 中证800成分股PE_ttm中位数 指标释义：使用中证800的成分股PE_ttm的中位数计算，历史底部区域为PE=20倍。 当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。 当前观点：当前成分股PE中位数为20.24倍，相较于上周下行，位于底部区域附近，维持看多信号。 图表14：中证800成分股PE_ttm中位数 中证800股息率 指标释义：高于2.5%是底部区域，低于1.5%是顶部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。 当前观点：本周股息率上行，高于底部区域2.5%，维持看多信号。 图表15：中证800股息率 中证800 PB 指标释义：1.4倍是底部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。 当前观点：本周PB为1.42倍，接近历史底部区域，维持看多信号。 图表16：中证800PB 中证800股权风险溢价 指标释义：1/PE_ttm和十年国债收益率的比值，滚动5年进行均值方差标准化处理。当指标位于1.5以上或-1.5以下时，预期市场未来分别为上涨或下跌，平均持续一年左右。 当前观点：本周PE下行国债收益率下行，使得当前股权风险溢价上升至历史2.21倍标准差，股票估值性价比高，维持看多信号。 图表17：中证800股权风险溢价 中证800 DCF估值 指标释义：基于中证800 ROE和分红率得到预期增速，采用二阶段DCF模型给出绝对估值，n2取25年为合理估值。 当前观点：2024年11月底PE估值为13.9倍，相较于上月上升，位于DCF高估线附近，发出看空信号。 图表18：中证800DCF估值 AIAE指标 指标释义：用来描述资金配置股票资产的比例，AIAE=股票市值/（股票市值+债券市值+现金），低于15%为底部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。 当前观点：2024年11月底AIAE指标为15.0%，相较上月有所上升，位于底部区域15%附近，维持看多信号。 图表19：AIAE指标 4.资金面 4.1个人投资者 A股账户新增开户数 指标释义：如果新增开户数达到近6个月新高，市场较大概率反转，并且未来反转趋势平均持续1个月左右时间。 当前观点：当前新增开户数无显著信号。 图表20：A股账户新增开户数 4.2杠杆资金 融资融券余额 指标释义：处于上行趋势代表市场持续资金流入，处于下行趋势则代表市场持续资金流出，风险较大。信号发出后平均持续时间为1个月。 当前观点：当前融资融券余额进入上行趋势，市场杠杆资金开始上升，处于看多状态。 图表21：融资融券余额 5.技术面 5.1均线类 均线排列 指标释义：经统计当均线形成多头排列状态时，未来市场平均持续一个半月表现较好。 当前观点：当前多头排列无显著信号。 图表22：均线排列 均线距离 指标释义：当短均线超过长均线3%时，判定市场处于上行趋势；短均线跌破长均线超过-3%时，判定市场处于下跌趋势；否则判断市场处于震荡走势。若发出看多信号，未来约两个月市场表现较好，平均持有收益率为1.5%。 当前观点：均线距离为3.3%，发出看多信号。 图表23：均线距离 5.2通道类 布林带 指标释义：指数上穿上轨后再下穿为做空信号，指数下穿下轨再上穿下轨为做多信号，总体来说做空信号有效性较强。发出信号后平均持续1个半月。 当前观点：指数于2月7号上穿上轨，并于2月11号回穿上轨，发出看空信号。 图表24：布林带 5.3相对强弱类 相对强弱指标RSI 指标释义：以20、80为界，快线下穿20后等待上穿慢线时做多，快线上穿80后等待下穿慢线时做空。发出信号后平均持续1个半月。 当前观点：RSI快线于1月13号低于20，并于1月14号上穿慢线发出看多信号。 图表25：相对强弱指标RSI 5.4量价类 新高新低占比 指标释义：新高占比对市场短期顶部有指导意义，新低占比对市场短期底部有指导意义。 如按照10%为阈值，信号发出后一般持续1个半月。 当前观点：当前新高新低占比无显著信号。 图表26：过去250日股票当前创新高占比 图表27：过去250日股票当前创新低占比 5.5量价综合指标 成交额+波动率时钟 指标释义：市场在波动上成交下区间风险较高，在其余象限总体风险较小。波动率上下行区间一般持续3个月，而成交额区间一般持续1个半月左右。 当前观点：当前市场波动率下行，成交额上行，整体观点看多。 图表28：成交额+波动率时钟 6.情绪面 6.1长期情绪 成交热度