核心观点与结论
- 短期走势：铜价短期面临震荡回落压力，主要受全球风险情绪弱化及终端消费恢复不及预期影响。
- 中期展望：尽管短期承压，但中期铜价依然偏多，主要因中国逆周期政策预期较强，限制风险资产价格回落空间，且冶炼厂持续亏损可能导致部分产能减产，限制空头获利空间。
- 风险点：俄乌地缘政治变化可能扰动市场情绪，加剧价格波动。
基本面分析
- 宏观环境：美乌领导人面谈未达成协议，美股转跌，但中国实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市股市。
- 需求端：铜价偏高限制下游补库，电线电缆订单整体回落，光伏和海缆类订单保持稳定但国网和南网下单量减少，精铜杆开工率回落，制冷和铜管企业原料补库谨慎，铜板带终端消费弱化。
- 供应端：铜精矿现货紧张加剧，但国内冶炼厂持续增加产量，2月精铜产量较高，预计3月产量创历史新高，冶炼厂持续亏损可能导致部分产能减产或停产。
- 供需平衡：国内铜社会库存、保税区库存增加，LME库存减少但注销仓单比例增加，出口出现盈利，冶炼企业可能增加电解铜出口，全球总库存持续回升。
关键数据
- 期货价格：沪铜主力76840元/吨，周涨幅-0.50%；LME铜39361元/吨，周跌幅-1.62%；COMEX铜4.5640美元/吨，周涨幅0.09%。
- 库存变化：沪铜仓单库存15755吨，总库存26833吨，社会总库存37610吨；LME铜库存26207吨，注销仓单占比38.86%；COMEX铜库存93481吨，保税区库存45400吨。
- 期现价差：LME铜升贴水-19.94美元/吨，保税区铜溢价575元/吨，上海铜现货升贴水-100元/吨。
- 月间价差：近月对连一合约价差-130元/吨，跨期套利成本235.65元/吨。
- 内外价差：电解铜现货进口盈亏-838.11元/吨，沪铜2M进口盈亏-428.50元/吨。
- 其他数据：铜精矿现货TC为-14.40美元/吨，冶炼利润-3000元/吨，精铜和废铜价差1563.62元/吨，废铜进口盈亏-597.81元/吨，CFTC铜非商业多头净持仓19022张。
图表参考
- 价格走势：LME3月铜期货和SHFE铜活跃合约收盘价走势图。
- 升贴水：LME铜升贴水、上海现货升贴水及升贴水价差图。
- 溢价：洋山港铜溢价图。
- 持仓：CFTC铜非商业持仓和净持仓、LME铜投资公司持仓图。
- 库存分布：全球铜期货交易所库存分布图。
- 注销仓单：LME铜注销仓单量和注销仓单比例图。
- 冶炼数据：铜精矿加工费和进口盈亏、电解铜进口盈亏图。
- 废铜数据：废铜进口盈亏、精铜和废铜价差图。
- 持仓量与成交量：LME铜和SHFE铜持仓量与成交量图。
