玉米：偏强运行

玉米：偏强运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 报告导读： （1）玉米市场回顾 现货市场，2月28日当周，玉米现货上涨。据汇易网统计，截至2月28日，全国玉米均价2218.14元/吨，较2月21日当周2204.90元/吨上涨14元/吨。山东深加工2230-2400元/吨，禽料玉米2250元/吨，猪料玉米2300-2350元/吨，河南2250-2300元/吨，猪料玉米2350元/吨，河北2180-2200元/吨左右。黑龙江深加工潮粮折干收购1900-2000元/吨，吉林深加工玉米主流收购1980-2030元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2020-2130元/吨。北方玉米集港价格2110-2150元/吨（新作挂牌），水分14.5%-15%，广东蛇口散船2230-2250元/吨。截至2月27日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度70%，较去年同期快8%。全国7个主产省份农户售粮进度为69%，较去年同期偏快11%。 期货市场，2月28日当周盘面震荡上涨。产地基层余粮减少，农户惜售挺价心态，晨间港口到货量略有减少，到货以合同粮为主。盘面短暂下探后重新偏强运行。主力合约（C2505）最高价2302元/吨，最低2260元/吨，收盘价2292元/吨（前一周收盘2274元/吨）。玉米淀粉主力2505合约2月28日收于2664元/吨。基差方面，玉米主力C2505合约2月28日基差-132元/吨，前一周（2月21日）为-114元/吨，基差走弱。 （2）玉米市场展望 1）CBOT玉米回调。本周CBOT玉米期货下跌7.03%。市场担心美国对墨西哥、加拿大和中国产品征收关税，可能引发对美国农产品出口的报复。USDA在年度展望论坛上发布的初步预测显示，2025/26年度美国玉米种植面积将达到9400万英亩，比上年提高340万英亩。基于种植进度正常且夏季生长季节天气正常，单产预计达到每英亩181.0蒲，产量将达到创纪录的155.85亿蒲，同比提高5%。截至2025年2月20日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为794,700吨，比上周低了45%，比四周均值低了47%。2025/26年度净销售量为128,000吨，一周前没有销售。布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，阿根廷2024/25年度玉米优良率为21%，比一周前提高2%。差劣率为29%，比一周前下降1%。截至2月28日，我国2025年3月交货美国玉米进口成本2112元/吨附近，广东港进口利润167元/吨；巴西玉米2025年7月交货进口成本2105元/吨左右，阿根廷玉米2025年3月交货进口成本2280元/吨左右，继续关注进口利润变化情况以及买船情况。 2）小麦价格上涨，进口玉米停拍。截至2月27日当周，中储粮网共进行22场玉米竞价采购交易，计划采购数量427982吨，实际成交数量228802吨，成交率53.46%，较上周增加1.47%；共进行18场玉米竞价销售交易，计划销售数量262621吨，实际成交数量197218吨，成交率75.10%，较上周减少 20.44%；共进行10场玉米购销双向竞价交易，计划交易数量174528吨，实际成交数量119672吨，成交率68.57%，较上周增加19.28%；共进行0场进口玉米及整理物竞价销售交易，计划销售数量0吨，实际成交数量0吨，成交率0。截至2月27日，全国小麦均价为2448元/吨。，随着玉米价格不断上涨，叠加中储粮采购持续，贸易商重拾信心，看涨惜售情绪增加，小麦价格上扬。 3）玉米淀粉库存增加。卓创数据，截至2月28日当周，全国主产区玉米淀粉总库存共计1051600吨，较上期回升16800吨，增幅1.62%，较去年同期增幅12.39%。随着春节因素影响的减弱以及前期因电厂检修出现减产的企业，陆续恢复正常开机，行业供应压力出现回升。其次由于下游需求疲软，下游终端需求恢复偏慢，下游终端需求放量不足，导致行业库存压力回升。 4）盘面震荡。基本面看，产区售粮进度较快，农户售粮进度7成，后续产区温度升高导致的农户出售地趴粮带来的压力预计有限。现货端产地深加工和贸易商补库提价收购，玉米现货价格持续上涨。盘面收基差。同时玉米现阶段仍然具有性价比，关注小麦替代玉米时间点，但预计短期很难对玉米价格构成压力。盘面05合约涨到阶段高位有部分获利了结，盘面短期回调。压力主要在于替代品或者国内现货价格回落，短期两者皆尚未出现反转，因此盘面预计维持偏强震荡，操作逢低做多为主。 （正文） 1.期货市场 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 2.现货市场 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：卓创、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：卓创、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。