铁合金月报：两会临近：锰矿仍有看点，硅铁暂无驱动

中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849 中辉期货研究院2025/02/28 【供需分析】：供给端，2月开工率增长明显，特别是内蒙、宁夏地区维持高开工，春节期间也基本维持满负荷生产，南方年后复产增多，因2月实际生产天数较少，预计总产量81万吨左右。需求方面，螺纹钢产量开始季节性回升，但钢厂复产节奏偏慢，当前产量仍处同期较低水平，硅锰实际需求一般。钢招方面，2月盘面波动较大导致钢厂定价混乱，主流钢厂在盘面暴跌后最终定价6500元/吨（较询盘价涨50元/吨），略超市场预期。 【锰矿概况】：库存方面，春节期间到港船只暂停出库，港口库存累积后持续去库，当前库存处近五年同期最低水平，且显著低于往年，合金厂也维持去库状态。发运方面，受澳洲天气影响，新一期澳矿发运量和到货量环比下降明显；南非矿维持常量供给，加蓬到货量亦明显减少，后续仍需持续关注锰矿实际发运情况。 【成本利润】：矿价高位回落后逐渐企稳，且3月期矿报价继续上涨，短期锰矿带来的支撑仍存。2月产区电价暂稳，内蒙电价小幅下调0.01元/千瓦时。焦炭方面，当前第九轮提降已落地，且十轮已在路上，预计价格仍有下降空间。 【后市展望】：整体来看，锰矿供应紧张问题尚未解决，短期对价格暂有支撑。但产业基本面并未有所转变，交割库库存压力依然较大。两会临近，关注宏观预期对黑色系整体情绪的影响，若无明显驱动反弹高度或将受限，价格预计区间运行为主。 【风险与关注】：发运减量、期矿涨价、钢厂招采、宏观预期等。 2月锰硅期货价格高位大幅回落，现货价格跟跌。受期矿报价整体上调和锰矿发运减量消息影响，05合约最高上涨至7412元/吨；现货价格跟随盘面下降明显。截至2025年2月25日，锰硅2505合约收盘价6368元/吨，较前期高点累计跌幅14.08%；2月内蒙6517现货价格运行区间6150-6650元/吨，累计降500元/吨。 2月锰矿港口价格高位回落，天津港氧化矿价格最高上涨至55元/吨度。截至2月25日，天津港加蓬块47.5元/吨度，澳块48.5元/吨度，南非半碳酸38.5元/吨度。 锰矿外盘 矿山3月对华报价继续上涨。其中，康密劳加蓬块3月报4.75美元/吨度（涨0.45美元/吨度）；South32半碳酸报4.65美元/吨度（涨0.6美元/吨度）；CML澳块报5.05美元/吨度（涨0.45美元/吨度）；UMK半碳酸报4.5美元/吨度（涨0.15美元/吨度）；NMT半碳酸报4.5美元/吨度（涨0.45美元/吨度）；Jupiter碳酸矿报4.1美元/吨度（较1月涨0.15美元/吨度）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 2月港口矿维持去库，当前库存处历史同期最低水平，显著低于往年。截至2月21日，锰矿港口库存合计400.8万吨，较月初降32.2万吨。其中，天津港合计332万吨，较月初降38.5万吨；钦州港库存合计68.3万吨，较月初增6.3万吨。 来源:中辉期货有限公司 2024年12月我国进口锰矿合计255万吨，月环比增35万吨。其中加蓬矿维持稳定发运，月环比增至44.13万吨；澳矿12月数量合计3.33万吨，月环比减6.79万吨；南非矿进口数量小幅下降。南非主要为碳酸矿和高铁矿，12月进口数量合计119万吨，月环比降4万吨，总进口量占比下降至46.67%（11月占比为55.91%）。 2025年1月硅锰产量合计88.69万吨，月环比增0.81万吨，2月预计总产量81万吨左右；年后复产增多，开工率增长明显，当前开工率49.05%。其中，内蒙、宁夏地区维持高开工（70%左右），内蒙平均日均产量在1.5万吨以上，宁夏0.66万吨以上；南方厂家节后按计划复产，产量小幅增长，日均产量在1200-1400吨之间。 2月螺纹钢产量季节性回升，但钢厂复产节奏偏慢，产量仍处同期较低水平，硅锰实际需求一般。截至2月21日，硅锰周度需求量118412吨，周环比增4827吨；螺纹钢周产量196.91万吨，周环比增18.76万吨；五大材周产量836.01万吨，周环比增22.29万吨；铁水日均产量227.51万吨，环比降0.48万吨。 2月主产区6517现货价格跟随盘面下跌。截至2月25日，内蒙6517最新报价6150元/吨，较前期高点累计降500元/吨；甘肃最新报价6200元/吨，累计降650元/吨；广西最新报价6250元/吨，累计降550元/吨。当前，6517北方市场价格6100-6200元/吨，南方市场价格6150-6250元/吨，江苏最新价格6250元/吨。 来源:中辉期货有限公司 河钢2月最终定价6500元/吨（较询盘价涨50元/吨），采购量11500吨（环比减200吨）。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 产区再次进入亏损状态。截止2月25日，三大产区（内蒙、宁夏、广西）利润分别为-96.41、-392.35、-820.47元/吨。内蒙电价下调0.01元/千瓦时，当前电价为0.4025元/千瓦时，其它产区电价暂稳。焦炭第十轮提降已开启，2月化工焦累计降120元/吨。 来源:中辉期货有限公司 产区库存水平维持中性偏低。截至2月14日，样本企业库存合计12.85万吨，较上期降2.2万吨；内蒙地区企业合计4.85万吨，较上期降0.3万吨；宁夏地区合计6万吨，较上期降1.3万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 盘面价格快速上涨后高位回落，现货价格跟随盘面同涨同跌，但变动幅度相对较小，基差由弱转强，整体变动较大。当前交割库库存水平维持高位。截至2月25日，硅锰仓单加有效预报合计49.08万吨，较月初增5.37万吨。其中仓单数量合计88171张，有效预报合计9999张。 来源:中辉期货有限公司 【供需分析】：2月整体呈供需双增格局，内蒙维持正常生产，宁夏复产增多，产量环比回升，总产量预计45万吨左右；需求方面，2月硅铁需求量开始季节性回升，但仍明显低于往年水平，实际需求并未有明显改善。本月期货价格快速反弹后一路震荡下行，现货市场仍有看跌情绪。近期下游钢招备货已基本结束，主流钢厂2月最终定价6480元/吨，较1月降90元/吨；采购减量明显。非钢需求方面，国外订单较少且存压价情绪，硅铁出口利润收窄；金属镁需求端乏力，企业多以观望为主，市场整体表现偏弱。整体来看，非钢需求难以对硅铁形成有力支撑。 【成本利润】：2月兰炭价格三次下调，且后续或仍有下降预期，陕西小料累计降115元/吨。本月电价除内蒙外暂无变动。目前，主产区除甘肃外暂有利润，短期暂未有减产迹象。 【后市展望】：产业基本面未有较大改善，成本不断走弱下，部分产区仍有复产预期，现实供应压力增加。后续重点关注：宏观预期对黑色系整体情绪的影响、同类品种价格的波动。预计行情仍将偏弱运行。 【风险与关注】：钢厂招采、宏观预期、电价调整、厂家检修等。 2月硅铁期货价格以宽幅震荡为主，前期受锰硅期货影响，价格小幅反弹。截至2月25日，硅铁2503合约收盘价6182元/吨。现货价格小幅下跌，硅铁72合格块内蒙最新价格6000元/吨，宁夏6000元/吨，主产区现货较月初降100-150元/吨。 来源:中辉期货有限公司 1月硅铁产量合计47.14万吨，月环比减3.8万吨，2月硅铁产量预计45万吨左右。2月全国开工率有所回升，基本维持在37%以上，历史同期水平偏低。 来源:中辉期货有限公司 2月五大钢种硅铁需求量环比回升。截至2月21日，硅铁需求量18753.3吨，周环比增864.3吨（月初为17877吨）。2024年1-12月我国硅铁出口数量累计434934.363吨，其中，12月硅铁出口数量合计33191.951吨，月环比增5274.533吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 全国12月粗钢产量合计7597万吨，月环比降243万吨；1月镁锭产量合计78977吨，月环比减665吨。 来源:中辉期货有限公司 2月三大产区硅铁72价格震荡上行。截至2月25日，三产区（内蒙、宁夏、甘肃）72合格块市场价分别为6000、6000、6050元/吨，较月初均有不同程度的下降；当前主产区价格5950-6050元/吨，江苏最新价6300元/吨。 来源:中辉期货有限公司 河钢2月最终定价6480元/吨，较1月降90元/吨；采购量1460吨，较1月减723吨。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 当前主产区利润尚可，但部分地区（如甘肃）仍处亏损状态。截至2月25日，内蒙、宁夏、甘肃地区生产利润分别为280.5、104.5、-74.5元/吨。2月兰炭价格持续走弱且尚未止跌，陕西小料累计降115元/吨。电价除内蒙外暂无变动。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 本月期货价格高位回落后阴跌不止，现货价格变动幅度较小，基差由弱转强。截至2月24日，硅铁仓单和预报合计88500吨，较月初增11150吨，本月交割库库存增长明显，关注2月仓单注销后现货市场情况。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至2月14日，样本企业库存合计76910吨，较上期增670吨。2月样本钢厂硅铁库存平均可用天数16天，较1月减0.65天。