核心观点与关键数据
价格：
- 白糖主力合约收盘价为5913元/吨，环比下降1.52%。
- 进口白糖价格呈下降趋势，配额外巴西糖和配额内巴西糖价格均有所回落。
- 国内郑糖期货合约价差波动，1月合约和9月合约价差呈现不同趋势，1-5合约和9-1合约价差也表现出波动性。
- 南宁白糖现货价格与期货价格走势基本一致。
供给：
- 巴西：2月上半月累计压榨甘蔗614402万吨，同比减少4.98%；累计产糖3981万吨，同比减少5.57%。巴西国家商品供应公司将24/25年度糖产量预估下调200万吨。
- 中国：24/25榨季截至12月全国累计生产食糖440.34万吨，同比增加37.8%。
- 印度：截至12月31日印度累计产糖951万吨，同比减少16%。2月产量状况令人失望。
- 泰国：24/25榨季截至12月15日，累计压榨甘蔗447万吨，同比增加87%，累计产糖34.92万吨，同比增加142%。泰国OSCB预计24/25年度糖产量同比增长18%，至1039万吨。
- 全球：国际糖业组织(ISO)24/25年度全球糖市缺口料扩大至488.1万吨。
需求：
- 截至12月底全国累计销售食糖249.94万吨，同比增加47.8%。
利润：
- 本周巴西配额内利润(现货-成本)约为1023元/吨，配额外亏损为419元。
库存：
- 截至12月底食糖工业库存为190.4万吨，同比增加27%。
进口：
- 24年12月我国进口食糖39万吨，同比增加20%。
国际基本面信息
全球供需：
- 全球糖供需平衡表显示，总产量和总消费量均有所增长，但期末库存占比下降，市场缺口扩大。
汇率：
巴西：
- 巴西甘蔗压榨和产糖进度均低于去年同期，港口食糖装运情况正常。
- 巴西含水乙醇生产价格下降，醇油比上升，对糖价形成压力。
- 巴西中南部未来一周降水量预测正常。
印度：
- 印度糖期末库存与库销比下降，未来一周降水量预测正常。
泰国：
- 泰国糖期末库存与库销比下降，甘蔗累计产糖量和压榨量均增加。
原油：
国内基本面信息
供需：
- 国产糖供需表显示，产量和消费量均有所增长，国产糖产销率较高。
- 累计糖产量和当月糖产量均高于去年同期。
- 国产糖工业库存同比变化不大，单月销量和表观消费量均有所增长。
降雨：
仓单
国内白糖仓单数量：
CFTC数据：
- 原糖净持仓和总持仓均有所增加，ICE原糖投机头寸净持仓波动。
研究结论
- 短期内白糖价格震荡，长期下行压力较大。
- 巴西减产、印度减产和泰国增产对全球糖市供给形成压力。
- 国内增产逐步落地，需求增长对价格形成支撑。
- 进口食糖增加对国内市场形成竞争压力。
- 原油价格和汇率波动对糖价有一定影响。
- 仓单增加对市场供应形成压力。
