石化周报：市场观望情绪为主，油价窄幅震荡

市场观望情绪为主，油价窄幅震荡。本周（2.24-2.28）油价略有下调，主因2月25日发布的2月美国消费者信心指数下降7个点，跌幅为2021年8月以来最大，从而市场对美国经济有所担忧。地缘方面，美和俄乌双方总统本周分别会面，但未取得实质性进展，其中，俄美双边第二轮会谈于2月27日在土耳其举行，而乌克兰问题未被纳入议程；2月28日，美乌总统在白宫的会谈期间发生争吵，泽连斯基提前离开白宫，美乌矿产协议（此前乌克兰官员表示已与美国就共同开发其关键矿产、石油和天然气的协议达成一致）也未能签署。基本面方面，利好与不确定因素同在，一方面，美国宣布自3月4日起对从加拿大和墨西哥进口的商品加征关税，同时特朗普宣布委内瑞拉特许权协议自3月1日终止，这或导致原油成本的上升和供给的下降；另一方面，OPEC+的增产计划将从4月开始执行，目前市场部分预期OPEC+可能继续推迟增产时间，若OPEC+推迟增产，相关声明将在3月宣布。因此，总体来看，尽管油市本周存在利好，但鉴于市场较高的不确定性，油价依然在70美元/桶以上震荡。 美元指数上升；布油价格下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至2月28日，美元指数收于107.57，周环比+0.93个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为73.18美元/桶，周环比-1.68%；WTI期货结算价为69.76美元/桶，周环比-0.91%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为3.82美元/百万英热单位，周环比-10.29%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.89/4.24美元/百万英热单位，周环比-32.41%/-42.97%；东北亚LNG到岸价格为13.92美元/百万英热，周环比-3.09%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至2月21日，美国原油产量1350万桶/日，周环比基本持平；炼油厂日加工量为1573万桶/日，周环比+32万桶/日；炼厂开工率86.5%，周环比+1.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为917/166/516万桶/日，周环比-2/-1/+44万桶/日。 美国原油库存下降，汽油库存上升。截至2月21日，美国战略原油储备为39531万桶，周环比持平；商业原油库存43016万桶，周环比-233万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为24827/4461/12047万桶，周环比+37/+68/+391万桶。 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 市场观望情绪为主，油价窄幅震荡。本周（2.24-2.28）油价略有下调，主因2月25日发布的2月美国消费者信心指数下降7个点，跌幅为2021年8月以来最大，从而市场对美国经济有所担忧。地缘方面，美和俄乌双方总统本周分别会面，但未取得实质性进展，其中，俄美双边第二轮会谈于2月27日在土耳其举行，而乌克兰问题未被纳入议程；2月28日，美乌总统在白宫的会谈期间发生争吵，泽连斯基提前离开白宫，美乌矿产协议（此前乌克兰官员表示已与美国就共同开发其关键矿产、石油和天然气的协议达成一致）也未能签署。基本面方面，利好与不确定因素同在，一方面，美国宣布自3月4日起对从加拿大和墨西哥进口的商品加征关税，同时特朗普宣布委内瑞拉特许权协议自3月1日终止，这或导致原油成本的上升和供给的下降；另一方面，OPEC+的增产计划将从4月开始执行，目前市场部分预期OPEC+可能继续推迟增产时间，若OPEC+推迟增产，相关声明将在3月宣布。因此，总体来看，尽管油市本周存在利好，但鉴于市场较高的不确定性，油价依然在70美元/桶以上震荡。 美元指数上升；布油价格下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至2月28日，美元指数收于107.57，周环比+0.93个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为73.18美元/桶，周环比-1.68%；WTI期货结算价为69.76美元/桶，周环比-0.91%。2）天然气方面，NYMEX天然气期货收盘价为3.82美元/百万英热单位，周环比-10.29%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.89/4.24美元/百万英热单位，周环比-32.41%/-42.97%；东北亚LNG到岸价格为13.92美元/百万英热，周环比-3.09%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至2月21日，1）原油方面，美国原油产量1350万桶/日，周环比基本持平。2）成品油方面，美国炼油厂日加工量为1573万桶/日，周环比+32万桶/日；炼厂开工率86.5%，周环比+1.6pct； 汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为917/166/516万桶/日，周环比-2/-1/+44万桶/日。 美国原油库存下降，汽油库存上升。截至2月21日，1）原油方面，美国战略原油储备39531万桶，周环比持平；商业原油库存43016万桶，周环比-233万桶。2）成品油方面，车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 24827/4461/12047万桶，周环比+37/+68/+391万桶。 欧盟储气率下降。截至2月27日，欧盟储气率为39.13%，较上周-2.27pct。 烯烃价差扩大。截至2月28日，1）炼油板块，NYMEX汽油和取暖油期货结算价为2.22/2.32美元/加仑，周环比变化-1.92%/-2.65%，和WTI期货结算价差分别为23.58/27.47美元/桶，周环比变化-4.78%/-6.82%。2）化工板块，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为243/198/72美元/吨，较上周变化 +11.10%/+4.91%/+25.88%；FDY/POY/DTY价差为1703/1353/2653元/吨，变化-5.39%/-1.61%/-0.27%。 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性 高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至2月28日，本周中信石油石化板块下跌0.2%，沪深300下跌2.2%，上证综指下跌1.7%，深证成指下跌3.5%。 图1：本周石油石化板块跑赢沪深300指数（%） 截至2月28日，本周沪深300下跌2.2%，中信石油石化板块下跌0.2%。各子板块中，油品销售及仓储子板块周涨幅最大，为10.7%；炼油子板块周跌幅最大，为-1.6%。 图2：本周油品销售及仓储子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周广聚能源涨幅最大。截至2月28日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：广聚能源上涨44.45%，中晟高科上涨8.78%，新奥股份上涨6.85%，胜通能源上涨5.65%，博汇股份上涨5.64%。 本周洪田股份跌幅最大。截至2月28日，石油石化行业中，洪田股份下跌24.08%，蒙泰高新下跌11.59%，三联虹普下跌7.53%，大庆华科下跌5.73%，昊华科技下跌3.05%。 图3：本周广聚能源涨幅最大（%） 图4：本周洪田股份跌幅最大（%） 3本周行业动态 2月24日 2月24日，金十数据报道，欧盟已声明暂停对叙利亚能源和运输领域的制裁。 2月24日，金十数据报道，伊拉克石油部副部长巴斯姆•穆罕默德周日表示，一旦石油输送恢复，伊拉克将通过伊拉克-土耳其管道每天从库尔德地区的油田出口18.5万桶石油，并逐步增加至40万桶/日。 2月24日，金十数据报道，伊朗将3月销往亚洲的伊朗轻质原油价格定为较阿曼/迪拜均价升水4.35美元/桶。 2月24日，金十数据报道，美国至2月21日当周石油钻井总数488口，前值481口。 2月25日 2月25日，金十数据报道，美国财政部表示，美国对30多名/艘参与销售和运输伊朗石油相关产品的人员和船只实施了制裁，这些产品是伊朗“影子船队”的一部分。制裁对象包括阿联酋石油经纪人、印度油轮运营商和经理、伊朗国家石油公司负责人以及伊朗石油码头公司。财政部在声明中说，被制裁的船只装运了数千万桶原油，价值数亿美元。美国财长贝森特说：“伊朗继续依靠一个由船只、托运人和经纪人组成的网络来促进其石油销售，并为其破坏稳定的活动提供资金。”制裁针对伊朗经济的关键部门，目的是阻止伊朗政府为其核计划和导弹计划提供资金 2月25日，金十数据报道，政府数据显示，沙特阿拉伯去年12月非石油出口同比增长18.1%，石油出口同比下降10.0%，商品出口同比下降2.8%；进口同比增长27.1%。 2月25日，金十数据报道，政府数据显示，沙特阿拉伯去年12月非石油出口同比增长18.1%，石油出口同比下降10.0%，商品出口同比下降2.8%；进口同比增长27.1%。 2月25日，金十数据报道，标普全球：调查显示布油年底价格料在65至85美元之间。欧佩克+预计不会在2025年提高产量。 2月26日 2月26日，金十数据报道，1月份俄罗斯运往印度的原油装载量增加了13%，达到173万桶/日（736万吨）。根据能源和货运市场全球分析平台Vortexa和能源分析公司Kpler的数据，上个月对印度的出货量比去年1月高出9%。这一增长反映出1月份俄罗斯海运原油出口总体上升。 2月26日，金十数据报道，包括Martijn Rats在内的摩根士丹利分析师在2月25日的一份报告中表示，欧佩克+将在即将召开的会议上延长其生产配额，这将在下半年保持市场平衡。OECD原油库存应会在上半年缓慢增加，然后在下半年企稳，从而使布伦特原油价格稳定在70美元/桶的中低端。 2月26日，金十数据报道，乌克兰最大的私营能源公司DTEK预计，乌克兰今年将不得不购买10亿至20亿立方米的天然气，为下一个供暖季节做准备。该公司CEO首席执行官MaximTimchenko表示，这取决于乌克兰恢复天然气基础设施和恢复生产水平的速度，以及天气状况。 2月26日，金十数据报道，哈萨克斯坦能源部：2025年丁格兹油田的原油产量预计为3480万吨。预计到2025年卡沙甘油田的油气产量将达到1790万吨。 2025年石油出口量预计为7050万吨。预计2025年的天然气产量将达到628亿立方米。 2月26日，金十数据报道，英国石油(BP.N)：希望在2030年将产量提升至每日230万至250万桶油当量。 2月26日，中国煤炭资源网报道，据中国海油消息，今年以来，埕北油田总产量超计划运行，埕北油田是我国海上最老在生产油田，2024年，该油田年度产量油气当量首次突破100万立方米，约是1985年投产之初年产的2.3倍，打破油田开发递减“铁律”，以阶梯式“逆生长”为海洋油气高效益开发和海上平台全周期管理拓展路径，提供可复制经验。 2月27日 2月27日，金十数据报道，国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，《指导意见》提出2025年能源工作的主要目标：供应保障能力方面，全国能源生产总量稳步提升。煤炭稳产增产，原油产量保持2亿吨以上，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加。全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。绿色低碳转型方面，非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。 2月27日，金十数据报道，从国家管网集团东北公司获悉，截至2月25日，中俄东线天然气管道累计输气量突破900亿立方米，再创历史新高，大幅提升我国东北、华北及华东地区天然气供应能力。2月20日，新浪财经报道，美国总统特朗普称阿拉斯加州