焦煤焦炭月报

2025年3月1日 证监许可【2011】1288号 3月预期情绪有待验证 联系我们 Ø核心逻辑：焦炭：十轮提降全面落地后，多数焦企已陷入亏损。节奏有序的提降已将焦 研究员：纪晓云联系方式：010-56711796从业资格：F3066027交易咨询：Z0011402 炭边际产量压至较低水平，减产空间有限，被动等待第十一轮提降。预计三月焦炭价格继续承压，等待需求启动或迎来转折。焦煤：春节后快速复工的煤矿端，叠加口岸屡创新高的库存压力。焦煤出货 独立性声明 压力将延续至3月，焦炭尚未止跌，焦煤继续向下游出让利润空间或将成为主旋律。Ø操作建议：焦煤Jm2505合约下方1060位强支撑，焦炭J2505合约下方1600支撑位， 预计两会结束后会有比较明确的指引，无论多空布局，建议设好止损。Ø风险提示：双焦下方两个重要支撑点可能不成立的风险。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1盘面回顾 Ø期货：2月共计18个交易日，焦煤主力合约Jm2505收于1093.0元/吨，月跌幅4.71%，焦炭主力合约J2505收于1684.0元/吨，月跌幅6.34%。双焦延续震荡下行趋势。今年春节后，双焦主要交易的是需求不及预期，下游需求端复工缓慢，焦煤盘面一周左右下跌了100个点。但是由于3月份两会临近，带动部分投资者抄底。盘面表现出一波反弹后一直维持区间震荡的走势，并且振幅逐渐收窄。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø宏观因素： “懂王”第二任期关税政策整理： l2025年1月31日，表示会对芯片、石油和天然气等商品征收关税，并将对加拿大石油的关税下调至10%。 l2025年2月1日，签署行政令，对加拿大和墨西哥进口商品加征25%关税，对中国进口商品加征10%关税，但随后延缓了向加墨两国加征关税计划。l2025年2月10日，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，取消对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。l2025年2月13日，宣布要征收“对等关税”，让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并考虑对使用增值税制度的国家加征关税。l2025年2月18日，表示将对进口汽车征收25%左右的关税，并考虑在4月对药品和半导体芯片行业开始征收25%关税。 影响：美国长期以来依赖我国制造业出口，本次美国频繁的调整关税政策，直接导致进口商品价格的提高，进而可能促进美国制造业回流。短期内高额的生产成本推动美国物价飞升，导致其国内通胀的加剧；对于中国而言，通过降低对低附加值商品的出口依赖度，进而提升我国制造业转型升级。但是短期内将还是会对我国商品出口形成一定的抑制作用。 2.2多空逻辑 焦煤产量 Ø A.Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率62.69%，较春节前的65.12%下降了2.43%；日均产量53.00万吨，较春节前最后一周下降了1.6万吨；但相比于春节后首周，开工率增长了16.89%，洗煤厂日均产量增加了16.23万吨。 B.本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.8%，较春节前的增加32.12%。原煤日均产量188.8万吨，较春节前的增加72.32万吨，精煤日均产量73.2万吨，较春节前的增加26.27万吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø焦煤进口 A.春节后首周策克口岸日均通车数量218车/日，满都拉口岸日均通车数量21车/日，甘其毛都口岸通车数量818车/日，三大口岸整体日均通关1057车。截至2月28日策克口岸周度日均通车数量428车/日，满都拉口岸日均通车数量138车/日，甘其毛都口岸通车数量790车/日，三大口岸整体日均通关1356车。基本回升至节前水平。2月24日数据显示，甘其毛都口岸监管区库存增加至465万吨水平，再次突破历史最高水平。 B.据Mysteel统计数据显示，2025年1-2月份蒙古国矿方累计挂牌96场合计338.56万吨，其中成交11场合计43.52万吨，流拍85场合计295.04万吨，流拍比87.15%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 焦煤库存 Ø A.Mysteel统计全国110家洗煤厂原煤库存272.96万吨，较春节前减少25.41万吨；110家洗煤厂精煤库存218.59万吨，较春节前增加1.99万吨。 B.Mysteel统计247家钢厂炼焦煤库存768.78万吨，较春节前减少63.13万吨，焦煤可用天数12.27天，较春节前减少1.13天。全样本独立焦企炼焦煤总库存799.08万吨，较春节前减少248.99万吨，焦煤可用天数9.4天，较春节前减少2.69天。 C.港口进口炼焦煤库存为416.1万吨，较春节前减少37.19万吨。焦煤库存集中在生产端，下游库存整体处于历史低位。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø焦炭产量 A.全样本独立焦化企业产能利用率为71.61%，较春节前一周下降了1.5%。全国样本独立焦化企业日均产量63.88万吨，较春节前一周下降了1.22万吨。 B.2024年10月至今，焦炭总共完成了10轮提降，湿息焦总降幅500元/吨，干熄焦总降幅550元/吨。截至2月27日，全国平均吨焦盈利-71元/吨；山西准一级焦平均盈利-42元/吨，山东准一级焦平均盈利-38元/吨，内蒙二级焦平均盈利-136元/吨，河北准一级焦平均盈利-14元/吨。相对于价格降幅，由于成本端焦煤价格的下调，焦企亏损较春节前只增加了44元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø焦炭库存 A.截至2月28日，全样本独立焦化企业焦炭库存163.26万吨，较春节前一周增加了19.96万吨；247家钢铁企业焦炭库存680.95万吨，较春节前减少了19.79万吨；焦炭港口库存190.15万吨，较春节前一周增加了10.04万吨；焦炭全样本总库存为1034.36万吨，较春节前增加了10.21万吨。春节前后钢厂焦炭库存略高于2024年同期，焦炭可用天数基本维持在13.4天左右。节后库存下滑但钢厂复产节奏缓慢，焦炭补库意愿不高。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø钢厂开工 A.2025年春节前后的铁水产量较春节前有所增加。根据钢联数据的调研，2025年春节期间共有3座高炉复产，总容积为5540立方米，日均增加铁水产量为1.53万吨。同时，有4座高炉进行检修，总容积为3690立方米，日均减少铁水产量1.05万吨。B.据Mysteel调研，247家钢厂盈利率基本维持在50%左右。2021年至2022年钢铁行业利润逐步今日下行周期，钢厂盈利了从80%-90%水平迅 速下降，2022年至2024年钢厂盈利率大幅波动，最高时达到70%以上，最低时为去年9月低至个位数。从2024年10月开始，钢铁行业利润逐渐转好，钢厂盈利情况也逐渐恢复稳定，预计2025年钢厂盈利将在现有水平基础上窄幅波动。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø建材成交 A.2月28日本周全国建筑钢材日均成交量10.56万吨，基本恢复至去年12月底的水平。临近3月全国重要会议，产业、宏观消息增多，市场情绪反复，随着3月钢材需求旺季来临，建材成交需求或进一步释放。 B.据Mysteel统计，本周五大钢材品种供应842.26万吨，周环比增加6.25万吨，增幅0.7%。五大钢材总库存1879.12万吨，周环比增14.98万吨，增幅0.8%。五大品种周消费量为827.28万吨，环比增加4.1%；其中建材消费环比增12.7%，板材消费环比增0.6%。螺纹表观需求逐步回暖，钢厂螺纹库存出现下降，社会库存增速减缓，螺纹总库处于历史同期较低水平。本周热卷产量略降，热卷总库存增速放缓。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 双焦下方两个重要支撑点可能不成立： Ø3月重要会议对黑色产业的提振可能有限，引发市场情绪波动。 Ø传统旺季不旺，钢材需求释放缓慢，双焦供需格局短期难改善。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：格林大华期货研究院