焦炭焦煤月报：高库存压力 盘面承压波动

宏观面

• 美联储降息25个基点，但透露出更“鹰派”信号，或受特朗普执政路径影响，推高通胀并放缓降息节奏，导致美元提振和大宗商品承压。
• 国内12月政治局会议释放积极信号，提振市场情绪，但政策落地需时间，短期内产业链供需影响较小，黑色盘面高开后回落。
• 未来一段时间进入宏观政策真空期，政策落地需等到2025年3月两会。

焦煤市场基本面

• 国内焦煤产量同比下滑，但降幅收窄，主要受山西查超产等因素影响。
• 进口同比保持正增长，预计2025年增量可期，蒙俄仍是主要进口来源国。
• 上游及港口库存累积，下游按需增库，但整体库存偏高压制价格。
• 焦煤价格在黑色产业链中较弱，盘面承压波动为主。

焦炭市场基本面

• 焦化产能宽松，焦企根据利润调节开工，动态调节开工水平。
• 焦炭出口同比小微降，总量影响较小。
• 焦企库存小幅累积，港口库存窄幅波动。
• 下游春节前有补库需求，但钢厂主动去库存策略导致原料库存总体偏低位。
• 钢材产量同比回落，环比缓慢增长，终端需求走弱引领下原料真实需求承压。

主要结论

• 宏观预期对盘面形成短期提振，但基本面支撑不足，焦煤价格盘面承压波动为主。
• 焦炭基本面表现供需双弱，价格仍将跟随成本以及成材价格波动。