后市研判
- 2月份黄金价格受特朗普政策不确定性（关税计划）、美元及美债利率回调、美国通胀预期反弹等因素影响，维持强劲态势，COMEX黄金月涨幅约2.5%，SHEF黄金月涨幅约4.3%。但俄乌谈判推进及美国经济走弱担忧导致多头获利离场，价格大幅下跌，基本回吐春节后涨幅。
- 短期展望：俄乌谈判持续推进、关税干扰、美股下跌流动性趋紧及美元上行将驱动黄金走弱，短期弱势或将延续。
- 中长期展望：全球地缘政治风险和经济不确定性将继续支撑黄金价格。
- 重点关注：俄乌谈判进程、特朗普政策动向及美联储3月议息会议。
宏观分析
- 美国通胀担忧持续：1月CPI超预期上涨（同比3%），核心CPI同比上涨3.3%，加大经济政策不确定性。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀方面“还没有完全到位”，未来利率政策不确定性增强。
- 美联储政策路径仍存不确定性：1月维持利率目标区间4.25%-4.50%，1月会议纪要显示担忧通胀上升，需看到“通胀方面的进一步进展”。2月美联储副主席杰斐逊释放鹰派信号，冲击市场预期，6月降息预期从72%降至58%。3月议息会议将关注点阵图。
- 经济数据分化拉扯美元走势：美元指数下跌2.76%，10年期美债收益率下行至4.25%。美国1月非农就业岗位增加14.3万个，低于预期，但失业率下降至4%。服务业PMI下降至49.7，消费者信心指数下滑，通胀预期提升，经济放缓风险加剧。若经济数据持续向好，美元有望保持强势。
宏观分析（地缘政治与经济）
- 俄乌谈判带来的地缘风险缓解：俄乌和平方案进入“停火—大选—终战协议”三阶段，市场对战争升级担忧减弱，伦敦现货黄金价格从2月24日高点2937美元/盎司回落至2916美元/盎司。
- 特朗普关税政策引发的“再通胀+避险”预期：市场担忧贸易摩擦扰乱全球供应链、抬升通胀并拖累经济，令避险情绪和对通胀的定价持续支撑贵金属。特朗普签署多项关税行政令，市场对加征黄金关税的担忧导致COMEX库存增加，COMEX-LME价差持续扩大。
- 马斯克质疑美国黄金储备：暗示将调查肯塔基州诺克斯堡黄金储备，令市场对美国的黄金储备实际情况存疑，助力贵金属价格维持强势。
基本面分析
- 央行购金：2024年全球央行购金量达1045吨，连续第三年超1000吨，中国、印度等新兴市场国家推动外汇储备多元化。2025年初中国1月黄金增持量仅为9吨（下降40%），印度黄金购买规模缩减至月均8吨（下降33%），短期支撑力度减弱。
- 库存与持仓：沪金期货库存减少69千克，COMEX黄金库存增加7644995.49盎司，主要受加征黄金关税担忧影响。COMEX黄金非商业净多持仓减少30,735.00张。
- 黄金ETF投资需求：截至2025年2月26日，SPDR黄金ETF持仓量增加42.19吨至906.96吨。
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