低空产业周期与中科星图投资分析
核心观点与产业周期分析
- 低空产业处于三重周期叠加阶段：规则建立周期（类比“车同轨、书同文”）、政策支持周期（类比新能源汽车、高铁、移动互联网）、技术创新周期（类比自动驾驶）。
- 市场规模潜力巨大：2023年低空经济规模达5059.5亿元，预计2026年突破万亿，远期目标10万亿，比肩传统航空工业。
- 中国有望实现“换道超车”：借助集中力量办大事的体制优势、技术快速响应能力以及广阔的市场空间，有望成为低空产业规则制定者并诞生龙头企业。
低空产业需求与AI应用
- 主要需求方：空管部门、政务部门、企业单位、个人消费者。
- B端物流配送场景率先商业化：美团无人机深圳配送效率提升超300%，成本仅为传统配送的60%。
- AI是低空产业灵魂：AI调度系统支持上千架无人机运营，AI路径优化提升运输效率，AI智驾导航系统是eVTOL核心（Joby Aviation实现100%避障成功率），AI增强无人机复杂环境适应能力（顺丰山区配送时效提升70%）。
国内外软件龙头崛起秘诀
- 参与标准制定，把握产业链关键环节：微软、金山办公、Adobe等通过制定全球标准成为行业龙头，用友、金蝶、广联达、恒生电子等通过制定国家标准成为国内龙头。
中科星图：AI+低空云平台领导者
- 机制优势：中科院股东资源支持，集团化赛马机制激励团队。
- 产品架构：星图云IaaS基础设施 + 空擎・低空PaaS中台 + 领航・低空飞行服务SaaS平台，覆盖监管、政务、企业、个人全场景。
- 技术优势：
- 参股子公司北斗伏羲参与起草《地球空间网格编码规则》国家标准。
- 空擎・低空PaaS中台AI算法与特斯拉Occupancy Network类似，支持十万级飞行器动态计算、万级路径规划。
- 中科曙光提供超算智算算力支持，星图地球超算数据工场可支持百万级无人机路径规划。
- 拥有十大圈层数据能力，近300颗遥感卫星资源，布局电磁星座、气象星座等天基卫星星座。
- 真实场景训练：与青岛、合肥共建低空试验场，星图云积累真实运行数据。
- 商业模式：支持线上调用或线下部署，已签约15+战略合作单位，未来有望实现订阅式收入。
盈利预测与估值
- 下调2024-2026年盈利预测：预计营收分别为32.57/43.11/61.74亿元，同比增长29.49%/32.35%/43.23%；归母净利润分别为3.52/4.90/8.09亿元，同比增长2.67%/39.26%/65.09%。
- 维持“买入”评级：AI+低空云有望规模化推广，公司具备数字地球龙头地位和估值增长空间。
风险提示
- AI商业化进展不及预期
- 低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期
- 关键客户订单节奏不及预期
- 国际局势风险
- 国内宏观经济压力
- 竞争加剧风险
