公司点评：聚焦机器人1+N战略，持续拓展机器人核心部件及行业应用

核心观点与关键数据

• 公司概况：步科股份（688160.SH）聚焦机器人1+N战略，持续拓展机器人核心部件及行业应用，拥有完整自主知识产权的工控产品线，涵盖人机界面、可编程逻辑控制器、伺服系统等。
• 业绩表现：2024年营业收入约5.49亿元，同比增长8.45%；归母净利润4932.04万元，同比减少18.73%。主要受益于工业机器人行业复苏，但研发投入加大导致净利润受影响。
• 行业布局：机器人行业占比约38%，机器物联网行业占比约29%，通用自动化行业占比约25%，医疗行业占比约8%。机器人行业和通用自动化是主要增长动力。
• 市场地位：人机界面和低压伺服系统市场地位突出，国内工业自动化需求增长和国产替代趋势将推动市场份额提升。

业务拓展与战略布局

• 机器人领域：开发新产品拓宽核心驱动系统和控制系统产品线，包括工业移动机器人（AGV/AMR）、无人叉车、重载移动机器人、工业机械臂等。
• 细分行业拓展：以机器人行业为基础，拓展医疗影像设备、物流、包装、新能源制造、行业物联网等众多行业。
• 人形机器人布局：积极布局人形机器人市场，与国内外客户建立合作，开发关节模组和灵巧手相关产品，无框力矩电机已大批量应用于协作机器人。

盈利预测与评级

• 预测数据：预计2024-2026年营业收入分别为5.49亿、6.91亿、8.39亿；归母净利润分别为0.49亿、0.93亿、1.32亿；对应PE分别为160.64X、85.43X、59.95X。
• 投资评级：给予“增持”评级，认为公司是国内工业自动化核心部件国产供应商，在相关领域具有较高行业地位，随着国内工业自动化发展和国产替代，成长空间较大，且较早布局无框力矩电机，有望切入人形机器人产业链。

风险提示

• 制造业投资增速不及预期；工业自动化需求不及预期；原材料价格上涨导致毛利率波动；行业竞争加剧。