24Q4点评：业绩超预期，国际业务维持高速增长

主要观点： 报告日期：2025-02-28 1）整体：四季度收入录得127亿元（yoy+23.3%），高于彭博一致预期3.4%；经营利润录得23亿元（margin为18.1%），高于彭博一致预期4.7%；Non-GAAP净利润录得30亿元（yoy+14%），高于彭博一致预期5.6%； 2）分业务看：住宿预定业务收入52亿元（yoy+32.7%），高于彭博一致预期2.6%；交通票务业务收入48亿元（yoy+16.4%），高于彭博一致预期2.4%；旅游度假业务收入8.7亿元（yoy+23.6%），高于彭博一致预期11.1%；商旅管理业务收入7.0亿元（yoy+10.7%），高于彭博一致预期9.0%；其他业务收入12亿元（yoy+24.9%），高于于彭博一致预期2.7%； ⚫业绩受免签政策利好驱动，国际间出行高增长 业绩受免签政策利好驱动，国际间出行高增长：第四季度，携程出境酒店、机票预订较2019年同期增长超20%；携程国际OTA平台酒店、机票预订同比增长超过70%。2024Q4及全年，携程入境游预订量均同比增长超100%，其中，来自免签国家的全年预订量同比增长超150%。 据携程统计，截至目前，中国跨境航班恢复率已经达到2019年同期的80%左右，其中欧洲位数恢复率（座位数）已经达到96%。我们预计随着免签政策的进一步开放，以及国际运力的持续恢复，国际间出行需求将持续推动公司业绩增长。 ⚫加大股东回报力度，新增共计6亿美元的回购+分红计划 公司在2025年采取新的资本回报措施，包括一项总额高达4亿美元的股份回购计划，以及总计约2亿美元的普通现金股息，每股普通股或每份ADS 0.30美元。 ⚫投资建议 我们预计2025/2026/2027年公司收入为612.4/685.3/766.8亿元（2025-2026前值为607/692亿元），实现同比+15%/+12%/+12%；预计实现经调整净利润186.4/217.6/247.8亿元（2025-2026前值为198/230亿元），实现同比+3%/+17%/+14%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 旅游需求恢复不及预期；航空运力恢复不及预期；宏观经济风险。 1.24Q2点评:利润超预期,出境和海外业务驱动业绩增长2024-08-302.24Q1业绩点评：利润超预期，国际出行需求高涨2024-05-263.3Q23业绩点评：旅游出行需求强劲复苏，收入呈现翻番增长2023-11-22 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。