潮玩IP龙头公司，乘风破浪扬帆起航

泡泡玛特（9992.HK）是中国领先的潮流文化娱乐公司，也是中国最大且增长较快的潮流玩具公司。公司围绕全球艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达、潮玩文化推广、创新业务孵化与投资五个领域，构建了覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台。公司已孵化出多个爆款IP，如MOLLY、PUCKY、DIMOO等，并通过盲盒等销售模式占据消费者心智，建立了行业领先的销售渠道网络。

中国潮流玩具市场仍处于早期阶段，预计到2026年市场规模将达到1101亿元，2024-2026年复合年增长率为20%。泡泡玛特在中国市场占据领先地位，但市场集中度偏低，仍有较大提升空间。公司积极拓展海外市场，预计2025年海外业务占比将超过50%，目标市场主要聚焦于欧美、日韩和东南亚。

泡泡玛特的核心竞争优势在于其覆盖潮玩全产业链的一体化平台。公司通过艺术家挖掘、IP运营、消费者触达以及潮玩推广等环节连接小众设计师和广大潮玩爱好者，并通过持续的产品创新、全渠道销售模式和大力拓展的海外市场来维持业务的快速增长。

第一上海证券有限公司预测公司FY24-FY26年营业收入分别为123亿元、176亿元和225亿元，归母净利润分别为27.3亿元、39.6亿元和52.2亿元。公司对比同业公司具备稀缺性，应基于一定的估值溢价，给予FY25 40xPE，得出公司目标价125.6港元，较现价有17.2%的上升空间，首次覆盖，给予买入评级。