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2025年2月28日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►百威亞太(1876.HK,8.91港元,1180億港元) 第四季業績回顧 百威亞太公佈2024年第四季業績，中國市場持續面臨的壓力被韓國和印度市場的強勁增長所抵消。營收同比降11.0%至11.42億美元，主要受到中國消費疲軟的影響。出貨量較去年同期下降12.7%，其中亞太西部（尤其是中國）下降17.0%，而亞太東部則增長8.5%。每百升收入增長了1.9%，反映了定價和高端化的努力。儘管EBITDA同比下降7.2%，但利潤率提高了84個基點達到20.0%，這得益於亞太東部地區的成本效率。24財年，營收同比下降7.0%至62.46億美元，EBITDA同比降減6.3%至18.07億美元。公司宣布每股股息5.66美分（同比+7%）。 亞太西部：亞太西部面臨重大挑戰，24年第四季出貨量下降17.0%，營收下降17.0%。EBITDA下降了20.4%，反映出產業趨勢疲軟以及中國本地渠道的困難。中國4Q24的出貨量下降了18.9%，部分原因是主動的庫存管理。由於渠道組合變化，收入下降了20.1%，每百升收入下降了1.4%。24財年，中國營收同比下降13.0%，因為消費者信心疲軟和綫下流量減少導致市佔率損失149個基點。為了因應這種情況，百威亞太正專注於家庭高端化，將百威的分銷範圍擴大到235個城市（同比增長15個），並在8-10元人民幣的同消費市場中發展哈爾濱品牌。印度仍然是一個亮點，2024年第四季和2024財年的營收均實現了兩位數成長，百威的市佔率在過去五年中增長了一倍以上。 亞太東部：亞太東部地區表現優異，受韓國市場佔有率強勁增長的推動，24年第四季營收同比增7.8%。出貨量增加了8.5%，但由於基數較高，每百升收入略有下降0.6%。在高端化和成本效率的推動下，EBITDA同比z增長17.0%，利潤率擴大245個基點。韓國持續保持強勁的成長勢頭，銷量和收入均實現高個位數成長。在Cass、HANMAC和Stella Artois強勁表現的推動下，市佔率進一步擴大。高端化舉措，包括CassLight「零糖」和Cass0.0等創新，促進了營收和利潤的穩健成長。 展望：展望2025年，百威亞太計畫利用其高端產品組合、專注於百威和哈爾濱啤酒以及加強數字化市場路線執行，重新奪回中國市場份額。公司預計店內銷售將逐步復甦，但承認轉型需要時間。韓國將保持其發展勢頭，並透過高端化和營運效率進一步擴大利潤率。受高檔啤酒需求不斷增長的推動，印度仍然是主要的增長引擎。管理層暗示可能透過併購來加強在亞太地區的影響力。 估值：目前的市盈率為18倍。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam