地方化债系列观察之一：镇江篇

镇江市债务问题背景

镇江市债务问题主要源于2018年产业转型升级压力和投资放缓导致的GDP增速大幅下滑，前期大规模基建投资导致的隐性债务风险攀升，以及投融资环境弱化和信用利差大幅走阔。2018年镇江GDP增速大幅下滑至3.1%，居江苏省末位；宽口径负债率达104.7%，居江苏省首位；城投债净融资首次转负，融资成本上升，信用利差扩大。

镇江当前债务特征

1. 广义债务规模和宽口径债务率偏高：2023年广义债务规模6054.1亿元，居全国地级市第30位；宽口径债务率832.3%，居华东区第10位，江苏省第3位。
2. 城投有息债务占比持续降低：2022年以来维持在60%左右水平，2018年为82.6%，2021年为59.0%。
3. 偿债压力区域分化：扬中市、丹阳市财政实力相对较强但债务率高；润州区财政实力尚可且债务压力小；句容市、京口区财政实力较弱但债务率相对较低；丹徒区财政实力较弱且债务率偏高。
4. 债务集中于市级平台：市级平台有息债务规模2278.5亿元，占全市有息债务比重63.4%。
5. 非标融资占比整体不高：2023年末非标融资占有息负债比重总体为15%，市级平台、丹阳市、扬中市相对较高。

镇江债务问题化解进展情况

1. 化债措施：镇江采取“债务置换+争取上级支持+土地出让+预算安排+盘活资产+城投转型”六大化债措施，并建立常态化地方政府债务监控与风险预警机制。化债计划从2021年的“融资成本削峰计划”逐步拓展为“脱红”“破冰”“削峰”“强基”“提升”五大计划。
2. 化债效果：
   • 完成或超额完成年度化债任务：2021-2024年镇江完成或超额完成年度化债目标任务，政府性债务和政府性债务率实现“双降”。
   • 区域融资环境明显改善：2020-2022年城投净融资明显改善，平均发行成本持续下降，信用利差大幅收窄；2023年至今融资成本进一步压降，信用利差显著缩减，接近南京地区水平。