朝闻国盛
今日概览 重磅研报 【金融工程】基于成长Beta的Alpha增强——东证融汇成长优选基金投资价值分析——20250227 【建筑装饰】洁净室专题：算力浪潮驱动产能扩张，CAPEX迎新一轮增长周期——20250227 【美容护理】润本股份（603193.SH）-深耕细分品类打造质价比，优质国货品牌成长可期——20250227 研究视点 【建筑装饰】关注基建中观指标改善——20250227 【计算机】同花顺（300033.SZ）-2024年年报业绩略超预期，AI金融流量变现领军——20250227 重磅研报 【金融工程】基于成长Beta的Alpha增强——东证融汇成长优选基金投资价值分析 对外发布时间: 2025年02月27日 东证融汇成长优选混合型集合资产管理计划成立于2021年11月8日，简称为东证融汇成长优选，比较基准是中证500指数收益率*90%+银行活期存款利率(税后)*10%。该集合计划通过优选具有高成长性的股票，严格控制组合风险，力争实现稳定超越业绩比较基准的投资回报。投资策略层面，该集合计划采用多因子量化模型，以成长因子为主，辅之以估值、盈利质量、分析师预期等基本面因子，优选具有高成长性的股票构成投资组合，此外通过量化手段严格控制组合风险，力争实现稳定超越业绩基准的投资回报。换手率偏高，体现了基金经理主动管理的程度较高。内部员工持有比例较高，具备较高的内部认可度。不论是长期历史业绩还是短期历史业绩来看，东证融汇成长优选A相对业绩比较基准都有较高的超额收益，相对万得偏股混合型基金指数也有稳健的超额收益。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【建筑装饰】洁净室专题：算力浪潮驱动产能扩张，CAPEX迎新一轮增长周期 对外发布时间: 2025年02月27日 AI浪潮驱动全球算力需求持续高增，GPU、HBM等芯片领域投资高景气，同时国产替代加速进一步提振龙头扩产预期，行业资本开支有望迈入新一轮增长周期。洁净室约占半导体资本开支10%-21%，受益扩产项目推进，需求有望持续增长。建议重点关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成（电子行业占比98%，25PE 11X）、柏诚股份（IC半导体/面板占比72%/11%，25PE 23X）、圣晖集成（IC半导体占比67%，25PE 26X）；国资洁净室及IDC基建龙头深桑达A（25PE 61X）。 风险提示：半导体资本开支不及预期、行业竞争加剧、芯片产业政策支持不及预期等。 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 李枫婷 分析师 S0680524060001 lifengting3@gszq.com 【美容护理】润本股份（603193.SH）-深耕细分品类打造质价比，优质国货品牌成长可期 对外发布时间: 2025年02月27日 公司深耕驱蚊、婴童护理等细分品类，战略明确，业绩增长亮眼。公司通过“完善的自有供应链+线上渠道为主”的C2M 模式形成独特壁垒，依托线上渠道快速获取消费者偏好，以市场需求为导向进行产品开发升级。公司以高效的管理架构以及产研销一体化模式打造出具备极致性价比的优质产品，在细分赛道中竞争优势显著，随着品牌心智持续沉淀，公司在未来有望维持优质增长，我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入13.2/16.9/21.2亿元 ， 同比增速分别为28.2%/27.5%/25.5%， 实现归母净利润3.0/4.0/5.1亿元 ， 同比增速分别为32.7%/31.6%/28.8%，当前股价对应PE分别为38.4/29.2/22.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，新品研发及推广不及预期风险，产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险 萧灵 分析师 S0680523060002 xiaoling@gszq.com 研究视点 【建筑装饰】关注基建中观指标改善 对外发布时间: 2025年02月27日 当前财政资金下达加速，驱动基建景气改善，同时两会召开在即，财政加码可期，在去年低基数之上，全年基建实物工作量有望展现显著修复弹性。基建央国企龙头核心受益当前中央加杠杆，收入、业绩及现金流均有望加速改善，重点推荐：1）央国企龙头中国交建A+H（（pb-lf 0.56，25E股息率3.2%）、中国建筑（pb-lf 0.51，25E股息率4.7%）、中国铁建A+H（pb-lf 0.44，25E股息率3.5%）、中国中铁A+H（pb-lf 0.49，25E股息率3.2%）、四川路桥（25PE 7.2X，25E股息率8%）、隧道股份（pb-lf 0.68，25E股息率5.5%）、安徽建工（25PE 4.5X，25E股息率6.4%）、浙江交科（25PE 6.4X）等。2）美关税持续加码背景下“一带一路”市场重要性大幅提升，预计政策将加快推进，同时有望受益乌克兰战后重建机遇，重点推荐带路龙头中钢国际（25PE 11X，25E股息率4.5%）、中材国际（25PE 7.2X，25E股息率6.1%）。3）此外还重点关注景气投资方向：受益新疆煤化工投资提速的中国化学（pb-lf 0.74X，25PE7.1X）、三维化学、东华科技、航天工程等煤化工工程龙头；低空经济设计咨询龙头华设集团（25PE 12X）、苏交科、深成交等。 风险提示：基建实物工作量改善不及预期，两会政策不及预期，地方债发行和落地不及预期，央企订单承接及实施不及预期等。 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 张天祎 研究助理 S0680123060030 zhangtianyi@gszq.com 【计算机】同花顺（300033.SZ）-2024年年报业绩略超预期，AI金融流量变现领军 对外发布时间: 2025年02月27日 2月26日，公司发布2024年年度报告，实现营业总收入41.87亿，同比增加17.47%；实现归属上市公司股东的净利润18.23亿元，同比增加30.0%，业绩略超预期。 维持“买入”评级。公司业务与证券市场活跃度存在高度相关性，随着deepseek科技进展以及2024年以来资本市场活跃度的提升，结合2024年年报情况，预计2025-2027年营业收入分别为52.45、59.85及66.12亿元，归母净利润分别为24.11、28.38及32.02亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；资本市场不景气。 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com