中美科技股估值剪刀差收敛进展如何

——新经济与传统经济估值比跟踪 核心观点1 ）海内外而言，中美科技股估值剪刀差收敛进行时，未来空间仍较大。 2）境内外而言，中国本轮科技股估值修复节奏由港股先行，A股跟随。 3）美股的新经济/传统经济估值溢价已开始回落。 4）A股和港股的新经济/传统经济估值溢价率还在抬升阶段。 ✔中美科技股估值剪刀差收敛进展如何？ ——新经济与传统经济估值比跟踪 核心观点1 ）海内外而言，中美科技股估值剪刀差收敛进行时，未来空间仍较大。 2）境内外而言，中国本轮科技股估值修复节奏由港股先行，A股跟随。 3）美股的新经济/传统经济估值溢价已开始回落。 4）A股和港股的新经济/传统经济估值溢价率还在抬升阶段。 科技平权：中美科技板块估值剪刀差收敛进行时，空间依然充足。 至2025年2月26日，恒科/纳指P/E、P/B估值比分别为59%和50%，收敛过后距离2021年-2023年的水平仍有明显空间；双创100/纳指P/E、P/B估值比分别为120%与82%。 境外先行：本轮中国科技股估值修复由大陆（境）外向（境）内传导的，A股科技股相对于港股科技股的估值溢价率被动回落。 美股内部：科技板块相对于传统经济板块溢价率先上后下。 2022年Q4以来，纳指/道指的P/E、P/B估值比先上后下。 比价上行源于人工智能技术的进步与包括M7在内的科技巨头股票的走强。 此后1-2年，随着美股经济基本面的企稳，以及科技进步所带来的外溢效应，该比价自2023年Q3有所回落。 港股内部：科技板块相对于传统经济板块溢价率总体上行。 指向本轮行情主要源于国际资本对中国新经济的预期改善。 2024年10月下旬至2025年2月26日，恒科/恒生P/E、P/B估值比分别从37%、274%上升至42%和292%。 A股内部：科技板块相对于传统经济板块的溢价率进入第二轮抬升。 第一轮抬升由全市场风险偏好转暖间接导致，第二轮抬升由算力平权投资主线直接带动。