动力煤月报：基本面压力释放，动力煤弱势运行

核心观点

2025年2月，国内动力煤价格加速下跌，秦皇岛港5500K报价723元/吨，月内累计下跌23元，较去年同期偏低210元。供应端受春节影响，煤炭产量季节性下滑，但进口量仍处于较高水平。需求端，居民取暖需求旺盛，但电厂煤炭日耗水平表现一般，非电行业用煤需求受地产、基建等因素影响难以明显改善。港口库存处于近5年同期最高水平，给煤价带来压力。

关键数据

• 煤炭产量：2024年12月全国原煤产量4.39亿吨，同比增4.2%；山西原煤产量11252.7万吨，同比偏低3.3%；内蒙古原煤产量12061.9万吨，同比增长11.6%；陕西原煤产量6960.9万吨，同比增长0.9%。
• 煤炭进口：2024年12月我国进口煤及褐煤5235万吨，同比增10.9%；2025年前7周海运煤到港量4206.7万吨，折合日均到港量85.9万吨。
• 港口库存：截至2月21日，环渤海9港煤炭总库存2957.2万吨，较去年同期库存偏高790.8万吨。
• 用电量：2024年12月全社会用电量8835亿千瓦时，同比增长3.27%；1-12月累计98521亿千瓦时，同比增长6.8%。
• 发电结构：12月火电发电量占当月总发电量的70.6%，占比较11月增加1.6个百分点。
• 非电行业：2025年1月全国100大中城市成交土地9631.7万平方米，同比增长7.7%；30大中城市商品房成交面积1304.4万平方米，同比增长6.2%。

研究结论

3月份，动力煤基本面预计难有明显好转，预计煤价仍将低位偏弱运行。随着国内气温回暖，需求利空将逐渐兑现，煤炭宽松格局会更加明显。待下游需求开始集中释放，煤价或才能逐渐止跌企稳。