AI主题研究：模型调用成本下降，应用生态有望逐步繁荣

模型调用成本下降，应用生态有望逐步繁荣 调用成本更低且更好用的开源大模型的出现降低了B端软件甚至大模型的开发门槛，更多中小开发者基于前沿模型二次开发或有望推动软件生态繁荣。对于AI应用市场的玩家而言，如何找到优质的细分应用领域和场景、并通过不同API的组合调用来开发出优秀的AI应用满足用户需求或逐步成为市场的关注重点。我们对生成式AI目前在中国及全球不同行业的应用场景及对应的潜在市场规模进行了匡算，认为在线广告、搜索、CRM、办公协同、开发编程等领域或有望享有相对更高的AI贡献率及相对更快的AI营收贡献起量速度，电商零售、在线广告、旅游、游戏、医疗、金融、教育、工业制造等行业将享有相较其他行业更大的潜在变现规模。从股票推荐的维度而言，互联网及软件板块我们主要看好三类公司：AI云公司、具有成熟AI应用产品的公司、AI能够较好赋能主业的公司，同时在基础设施端我们仍看好算力产业链、端侧产业链、晶圆代工厂等细分板块的投资机会。 AI主题研究 贺赛一, CFA(852) 3916 1739hesaiyi@cmbi.com.hk 杨天薇, Ph.D(852) 3916 3716lilyyang@cmbi.com.hk 陶冶, CFAfranktao@cmbi.com.hk 陆文韬, CFAluwentao@cmbi.com.hk 张元圣kevinzhang@cmbi.com.hk AI算法效率优化推动大模型使用成本进一步下降。我们认为，DeepSeek案例证明通过优化模型架构和训练算法，训练和推理过程中的计算资源消耗可以进一步降低，大模型使用成本也有望进一步下探。从近期行业发展趋势来看，DeepSeek爆火后，1）国内外主流基础云服务厂商均第一时间宣布上线DeepSeek旗下的最新模型，DeepSeek模型在线API调用量的提升或利好基础云服务厂商AI相关云服务的营收增长；2）头部大模型厂商逐步开启对其现有多模态大模型的降价、以应对竞争并维持市场份额。我们预期行业的未来发展将会沿着两条路径进行：1）在真正的通用型人工智能（AGI）尚未出现之前，持续加大对新一代大模型的算力投入进行前沿探索；2）对现有的大模型进行持续优化、降低使用成本，这将有助于推动AI应用的逐步繁荣，此外，进行端侧AI领域的进一步探索，或有望助推“AI+硬件”的体验提升。 马泽慧joannama@cmbi.com.hk 马毓泽nikama@cmbi.com.hk 相关报告： 软件& IT服务-海外公司梳理：拆解盈利增长前景及估值提升空间-7 Jan 半导体-2025展望：AI热潮将延续–17Dec 软件& IT服务-2025展望：关注AI应用营收起量趋势–12 Dec AI基础设施投资机会：我们认为DeepSeek的出现并不会降低算力的需求，反而会因资源使用成本的降低，带来使用量的大幅增长（贾维斯悖论）。我们看好：1）算力产业链，即算力芯片的设计和制造、存储、网络连接等。受益标的包括中际旭创、生益科技、北方华创等。2）端侧产业链，如消费电子的升级换代带来芯片需求的提升、换机时间的缩短，受益标的包括中兴通讯、韦尔股份、卓胜微、生益科技、深南电路。3）晶圆代工厂，如中芯国际、华虹半导体。4）自动驾驶、具身智能的发展会因AI而加速，利好自动驾驶芯片、CIS图像传感器，受益标的包括韦尔股份等。 互联网-2025展望：逆风前行，但可以有更多期待–12 Dec AI应用市场梳理及潜在规模测算。我们认为：1）生成式AI及大模型的主要行业赋能逻辑集中于增量需求创造及现有成本替代两方面，其中增量的需求创造来自对用户需求更精准的理解和更智能的匹配、以及基于出色的数据处理能力提供更有效的数据洞察；2）从中长期AI贡献率的角度来看，我们认为在线广告、CRM及部分应用软件、办公协同领域或有望享有相对更高的AI贡献率及相对更快的AI营收贡献起量速度，主因AI赋能的效果更清晰可量化、更容易推动使用者的付费决策流程；3）从AI应用规模来看，我们认为电商零售、在线广告、旅游、医疗健康等行业将享有相较其 他行业更大的潜在变现规模，主因行业规模较大，且有较为广泛的成本替代需求。 关注AI应用投资机会。2025年有望成为AI应用及商业化发展的关键年，得益于：1）模型训练以及API调用成本持续下降；2）开源模型与闭源模型的差距进一步收窄，降低模型部署及调用门槛；3）软件及互联网公司自2023年以来对于AI产品应用的研发与优化，多款产品已逐渐成熟并形成一定用户量级。互联网及软件板块中我们主要看好三类公司：AI云公司（例如微软、亚马逊、阿里巴巴，受益于AI应用发展带来的算力需求提升）、具有成熟AI应用产品的公司（例如Salesforce、ServiceNow，2025年AI产品 商 业化 有望 提 速） 、AI能 够较 好 赋能 主 业的 公司 （ 例如Meta、Google、腾讯，AI应用推动业务降本增效或需求增长）。 目录 大模型：使用成本持续下降或助推AI应用生态繁荣........................4 近期大模型发展趋势：AI算法效率优化推动大模型使用成本进一步下降........................4 海外云计算厂商业绩观察：云营收增长面临短期扰动......................................................6云计算硬件市场：仍坚定扩大资本开支规模以满足增量未被满足的需求.........................8 AI应用场景梳理及潜在市场空间测算..............................................10 AI+电商/本地生活：用户体验进一步提升，助力商户端降本增效..................................11AI+广告：提升广告投放效率与ROI..............................................................................13AI+旅游：智能行程规划前景可期..................................................................................13AI+搜索：提升用户体验，创造增量变现机会................................................................14AI+CRM：替代重复性流程，推动企业降本增效...........................................................15AI+企业管理：管理助手助力企业智能决策及流程提效..................................................16AI+游戏：提高游戏研发效率及用户体验.......................................................................17AI+教育：提升教育体验及效率......................................................................................18AI+医疗：助力诊疗精准度提升，提高医疗体系效率.....................................................19AI+办公/协作：全面提升生产效率，助力企业降本增效.................................................21AI+编程：提升软件开发效率与质量...............................................................................22AI+创意：提升创意生产效率，赋能多场景....................................................................23AI+金融：助力业务提效和服务个性化提升....................................................................24AI+制造：推动制造业降本增效......................................................................................25 重点推荐..........................................................................................27 大模型：使用成本持续下降或助推AI应用生态繁荣 我们此前在年度策略报告中指出“得益于算法及硬件优化、模型训练和推理效率提升以及用户量增加带来的规模效应，大模型使用成本持续下降或有望助推AI应用生态繁荣”，近期行业发展趋势验证了我们此前的观点。从引发关注的DeepSeek的启示来看，我们认为其本质是对AI算法的效率优化，而未来大模型竞争中，除了算力端军备竞赛持续外，行业整体对算法效率优化的关注或将明显提升。展望行业发展趋势，我们认为，调用成本更低且更好用的开源大模型的出现降低了B端软件甚至大模型的开发门槛，更多中小开发者可以基于前沿模型二次开发，未来有望推动软件生态进一步繁荣。对于AI应用市场的玩家而言，如何找到优质的细分应用领域和场景、并通过不同API的组合调用来开发出优秀的AI应用满足用户需求或逐步成为市场的关注重点。 近期大模型发展趋势：AI算法效率优化推动大模型使用成本进一步下降 我们认为，DeepSeek案例证明通过优化模型架构和训练算法支撑下训练和推理过程中的计算资源消耗可以降低、大模型使用成本也有望进一步下探。从近期行业发展趋势来看，DeepSeek爆火后，1）国内外主流基础云服务厂商均第一时间宣布上线DeepSeek旗下的最新模型，DeepSeek模型在线API调用量的提升或有望利好基础云服务厂商AI相关云服务的营收增长；2）头部大模型厂商逐步开启对其现有多模态大模型的降价、以应对竞争并维持市场份额。我们预期行业的未来发展将会沿着两条路径进行：1）在真正的通用型人工智能（AGI）尚未出现之前，持续加大对新一代大模型的算力投入进行前沿探索；2）对现有的大模型进行持续优化、降低使用成本，这将有助于推动AI应用的逐步繁荣，此外，进行端侧AI领域的进一步探索，或有望助推“AI+硬件”的体验提升。 我们注意到，在DeepSeek爆火后，部分代表性基础云服务厂商已经第一时间宣布上线的DeepSeek大模型，且部分厂商已经对其自身多模态大模型降价以维持竞争力和市占，如阿里云百炼qwen-max系列模型已于1月30日宣布降价。 此外，百度、腾讯、华为等厂商也通过限时免费或大幅折扣的优惠政策，进一步降低了用户的使用成本以应对行业的竞争。例如，百度智能云的文心一言ERNIE-Speed-8K和腾讯的混元大模型hunyuan-lite均提供了免费调用服务，而阿里云、字节跳动等厂商的定价也不断下探。 展望行业发展趋势，我们认为，大模型调用成本持续下探、更多高质量开源大模型持续推出将有助于推动软件生态进一步繁荣。而对于AI应用市场的参与者而言，如何找到优质的细分应用领域和场景、并通过不同API的组合调用来开发出优秀的AI应用满足用户需求或逐步成为市场的关注重点，而在这个趋势下，对应的投资机会也会应运而生。 公有云：美国增长面临短期扰动，中国加速趋势或有望持续 2024年前三季度，尽管存在季度间波动及业务调整的一次性影响，中美基础设施云厂商云营收整体稳健增长，且伴随AI GPU云起量