黑色建材组日报：出口利空影响，黑色整体走弱

出⼝利空影响，⿊⾊整体⾛弱——⽇报20250225 ⿊⾊建材研究团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 越南和韩国接连出台反倾销政策且⼒度⾼于预期，引发市场对热卷后市需求担忧。近两年我国钢材出⼝依赖度⼤幅提升，⼀旦外销渠道受阻，国内产能过剩压⼒将愈发严峻。在建材需求尚未明朗的情况下，热卷需求若⽆法⽀撑，可能影响铁⽔正常复产节奏。炉料端，铁矿发运回升，焦炭开启第⼗轮提降，成本⽀撑下移，预计本周市场偏弱运⾏。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 ⿊⾊：出⼝利空影响，⿊⾊整体⾛弱 越南和韩国接连出台反倾销政策且力度高于预期，引发市场对热卷后市需求担忧。近两年我国钢材出口依赖度大幅提升，一旦外销渠道受阻，国内产能过剩压力将愈发严峻。在建材需求尚未明朗的情况下，热卷需求若无法支撑，可能影响铁水正常复产节奏。炉料端，铁矿发运回升，焦炭开启第十轮提降，成本支撑下移，预计本周市场偏弱运行。 1、铁元素方面，供给端澳洲飓风影响结束，主流港口和矿山基本恢复运营，发运量恢复。需求端钢企铁水产量小幅下降，符合预期，预计后续逐步回升。港口库存微幅下降，压港回落明显，港口区域总库存下降，厂内小幅去库，进而总库存保持去化。废钢利润较好，供需快速回升，钢企复产后还有补库预期，支撑价格。 2、碳元素方面，十轮提降开启，焦企利润小幅亏损，焦炭供应环比下降。需求端，铁水企稳，钢厂以消耗自身库存为主，下游库存回落。焦炭基本面略显宽松，但两会前政策扰动仍存，盘面深跌空间有限。节后煤矿复产和甘其毛都通关维持高位，口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位震荡。焦煤整体供需仍显宽松，但估值偏低叠加两会前政策预期仍存，盘面深跌空间有限。 3、合金方面，港口锰矿现货市场情绪企稳，工厂补库回升，港口库存恢复去库势头。锰矿基本面较为健康，短期难以减产，或将导致锰矿库存进一步去化，盘面溢价大幅回落后回归理性。硅铁下游市场供需双弱，金属镁价格持稳为主。总体来看，硅铁供需相对均衡，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。 4、玻璃节后接单情况一般，市场情绪偏差，关注宏观情绪变化和真实需求回暖情况。重碱下游浮法玻璃需求仍然偏弱，光伏玻璃仍在去库过程中，刚需有企稳迹象但短期难有大幅增量预期。供给端检修扰动较多，但能否落地有待跟踪。纯碱整体供过于求格局不变，短期供给端略有扰动。 整体而言，受海外反倾销影响，市场情绪转弱。不过当前工业材内贸需求尚 可，利空尚未完全传导至现货市场，因此盘面跌幅暂时有限。短期仍以建材需求恢复情况为主导逻辑，两会前市场分歧加剧，预计价格震荡偏弱运行。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 中期展望 说，焦炭基本面略显宽松，上游小幅累库，十轮提降开启。 展望：焦炭基本面略显宽松，但成材需求回暖，焦企亏损加剧，两会前政策预期仍存，盘面反弹及下跌空间均有限，预计短期盘面表现为震荡。 ⻛险因素：原料成本坍塌、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：供需仍显宽松，盘⾯承压下⾏ 核⼼逻辑：现货价格弱稳运行，目前介休中硫主焦煤1140元/吨（-10），甘其毛都口岸蒙5原煤885元/吨（-10）。供应端，煤矿供应已恢复至高位，甘其毛都口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位震荡，澳煤进口性价比暂无。需求端，铁水和焦炭产量环比微降，刚需支撑尚存，但下游仍以消耗厂内库存为主。总体来说，煤矿生产恢复正常，上游煤矿库存仍旧偏高，现实压力仍存。 焦煤 展望：焦煤整体供需仍显宽松，但成材需求回暖，两会前政策预期仍存，盘面反弹及下跌空间均有限，预计短期盘面表现为震荡。 ⻛险因素：进口增量过快、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：需求持续偏弱，现货价格下跌 核⼼逻辑：华北主流大板价格1280元/吨（0)，华中1270元/吨（-30），全国均价1334元/吨（-6）。需求端，2月中深加工订单天数走弱，节后接单情况一般，沙河产销走弱，湖北降价后产销未有明显提振。供应端，日熔小幅波动，前期点火产线出产品后预计产量小幅回升。节后需求暂未启动，市场情绪偏差，关注宏观情绪变化和真实需求回暖情况，上行需要宏观情绪继续抬升、投机需求进一步释放或冷修持续进行，下跌需要看到政策情绪弱化和需求未有明显改善。 玻璃 展望：现实需求偏弱，两会临近预期支撑，短期维持震荡观点。 ⻛险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期，政策超预期（上行风险） 纯碱：部分检修产量回归，⼤⼚检修暂未落地 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1503元/吨（8）。重碱下游浮法玻璃需求仍然偏弱；光伏玻璃仍在去库过程中，刚需有企稳迹象但短期难有大幅增量预期。供给端检修扰动较多，但能否落地有待跟踪，徐州丰城和河南骏化产量恢复，日产增加；当前远兴计划检修推迟，大厂检修暂未落地，我们认为在供给过剩且有新增产能投放的背景下，价格上涨时企业主动检修意愿将会减弱，供给过剩预期对价格仍有压制。 纯碱 展望：供给过剩格局没有改变，短期供给扰动支撑盘面，维持震荡观点。 ⻛险因素：下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅锰：下游需求回暖，锰矿延续坚挺 核⼼逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6350元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价49.0元/吨度（-）。成本端，Comilog发布2024年财报，财年锰矿运输量610万吨，同比下降8%；锰矿外销量550万吨，同比下降7%；港口锰矿现货市场情绪企稳，工厂补库回升，港口库存恢复去库势头，氧化矿库存集中度上升，整体报价相对坚挺。供应端，南方地区复产计划启动，开工率将呈上行趋势；北方地区部分新产能存在点火预期，产量可能继续增加。需求端，河钢集团2月硅锰招标11500吨，最终定价6500元/吨；下游需求逐步回暖，建材表观需求超季节性回升。 硅锰 展望：总体来看，锰矿基本面较为健康，短期难以减产，或将导致锰矿库存进一步去化，盘面溢价大幅回落后回归理性，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：兰炭偏弱持稳，代表钢招落地 核⼼逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块5950元/吨（-），府谷99.9%镁锭15950元/吨（-）。成本端，部分企业电价小幅上行，兰炭市场偏弱运行。神木地区小料价格630-680元/吨。供给端，宁夏某厂因工厂设备老化问题检修，目前已停产1台25500硅铁炉，下月初预计再停1台，累计影响日产130吨，检修时长一个月。需求端，下游市场逐步转入旺季，河钢敲定2月75B硅铁采购价为6480元/吨，环比跌90元/吨，量1460吨，环比减723吨。展望：总体来看，硅铁供需相对均衡，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。⻛险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 硅铁 震荡 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com