1001502002503003501051251451651852052020/092020/112021/012021/032021/05中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-08-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-80401753 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 交易需求走弱，钢价震荡下行 展望后市，我们认为存量施工面积和高增的建筑工程投资将使得需求具有一定韧性，因此不宜过度看空需求，但短期在悲观情绪的蔓延下，不排除钢价进一步下探，未来可把握悲观需求预期差的修复机会。 报告要点 钢材：交易需求走弱，钢价震荡下行 逻辑：杭州螺纹价格5170元/吨（-90），建材成交13.81万吨，10合约基差32元（+93），01合约基差52元（+129）。最近钢材供给端变化不大，前期供给收缩的利多基本price in，但近期需求端有较多利空因素，7月经济数据偏弱，地产新开工大幅走弱，叠加现实需求承压，建材成交量低迷，因此市场交易需求走弱，盘面增仓下行，期价已经从前期的大幅升水压至小幅贴水。展望后市，我们认为存量施工面积和高增的建筑工程投资将使得需求具有一定韧性，因此不宜过度看空需求，但短期在悲观情绪的蔓延下，不排除钢价进一步下探，未来可把握悲观需求预期差的修复机会。 上海热卷价格5690元/吨（-80），10合约基差119元（+75），01合约基差208元（+108）。7月地产数据较弱，而制造业投资数据相对稳定，近期卷螺价差呈现走扩，热卷单边行情跟随板块呈现震荡下行。 操作建议：区间操作 风险因素：压减粗钢产量等相关政策力度超预期（上行风险），新冠疫情的不确定（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 13 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：交易需求走弱，钢价震荡下行 逻辑：杭州螺纹价格5170元/吨（-90），建材成交13.81万吨，10合约基差32元（+93），01合约基差52元（+129）。最近钢材供给端变化不大，前期供给收缩的利多基本price in，但近期需求端有较多利空因素，7月经济数据偏弱，地产新开工大幅走弱，叠加现实需求承压，建材成交量低迷，因此市场交易需求走弱，盘面增仓下行，期价已经从前期的大幅升水压至小幅贴水。展望后市，我们认为存量施工面积和高增的建筑工程投资将使得需求具有一定韧性，因此不宜过度看空需求，但短期在悲观情绪的蔓延下，不排除钢价进一步下探，未来可把握悲观需求预期差的修复机会。 上海热卷价格5690元/吨（-80），10合约基差119元（+75），01合约基差208元（+108）。7月地产数据较弱，而制造业投资数据相对稳定，近期卷螺价差呈现走扩，热卷单边行情跟随板块呈现震荡下行。 操作建议：区间操作 风险因素：压减粗钢产量等相关政策力度超预期（上行风险），新冠疫情的不确定（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：终端需求羸弱，矿价弱势运行 逻辑：港口成交62.5(-9.5)万吨。普氏153.1(-6.4)美元/吨，PB粉1091(-24)元/吨，超特粉755(-17)元/吨，折盘面982元/吨。超特粉09基差45.9元/吨，01基差168.9元/吨，05基差222.9元/吨。卡粉-PB价差424(+14)元/吨，PB-超特粉价差336(-7)元/吨。 本周澳巴发运整体表现较弱；铁水产量暂时持稳，但减产背景下铁矿需求难有明显改善，钢企仍有观望情绪，采购意愿较弱，贸易商投机意愿不强，港口库存有进一步回升预期，铁矿供需格局相对宽松。结构性方面，PB溢价继续回落，预计溢价向下空间收窄。展望后市，PB性价比正在回归，叠加焦炭高价利好中品澳矿需求，且非主流进口不及预期，铁矿前期利空因素弱化；但终端需求羸弱施压黑色板块，矿价短期弱势运行。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：供需仍然偏紧，价格稳定运行 逻辑：华东破碎料不含税均价3451（+1）元/吨，华东螺废价差1734（-72）元/吨。近期部分长流程钢厂检修复产；而华南地区因电力供应有所缓解，短流程钢厂生产有所恢复，需求端整体有所回暖；供给端淡季影响下源头供给相对紧张，基地贸易商收货难度加大，废钢供需整体仍维持紧平衡。但全国限产预期仍在，且近期成材期现市场走弱，打压废钢市场情绪，因此建议废钢以震荡思路对待。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：第四轮提涨落地，焦炭期价震荡上涨 逻辑：昨日，焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一3150元/吨（+100），01合约基差412元/吨（+75）。焦化厂第四轮提涨落地，受现货提涨、焦煤成本推动影响，昨日焦炭期货震荡上行。从供需来看，焦煤紧缺限制焦炭增量，而下游粗钢压减预期较强，铁水产量持平，焦炭供需偏紧。目前钢厂积极采购，焦炭库存延续下降。基于成本支撑及低库存，现货价格较为坚挺，或继续提涨。需求暂未回归，煤炭保供预期下，焦炭期价将围绕仓单价震荡，后期变量在于供需两端限产政策变化。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、疫情扩大（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 供应紧张持续，焦煤震荡偏强 逻辑：昨日，焦煤现货稳中偏强运行，安泽低硫主焦涨至3150元/吨，其他煤种不同程度上涨。受现货偏紧，保供预期影响，昨日焦煤期价冲高回落。从供需来看，国内产量受制于安全，增产情况还需再观察；蒙方疫情不断，288口岸恢复通关，通关量增至200车左右；中澳关系紧张下，澳煤通关难度较大，非澳洲海运煤增量难以弥补供应紧张。而需求方面，下游焦化厂限产减弱，积极补库下需求平稳。8月16日国常会强调保供稳价，煤炭增产预期下，焦煤也将受到影响，但鉴于国内供应偏紧、进口长期受限，焦煤价格相对坚挺，预计调整后有支撑。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡偏强 动力煤 动力煤：需求仍存韧性，煤价震荡运行 逻辑：秦皇岛CCI5500价格指数947元/吨（-），主力ZC2201合约基差170元/吨（-6）。随着旺季临近尾声，电厂库存处于历史低位，下游刚需采购仍存韧性，带来发运情况改善，主产地产销好转，同时港口调运恢复平稳，北港库存近期也小幅增加。整体来看，保供政策的陆续落地，供给端压力增加，但下游库存历史低位，会缓解供给释放和需求边际走弱对煤价的下行压力，叠加政策调控对煤价的影响，预期市场或将处于宽幅震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：保供落地不及预期（上行风险）；需求回落超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 13 玻璃 玻璃：下游采购一般，市场价格松动 逻辑：华北主流大板价格3061元/吨（-），华中3118元/吨（-12），全国均价3058元/吨（-1），主力合约FG2201基差326（+26）。国内多地突发疫情，高速封路下运输困难且成本增加，下游采购积极性减弱，企业外发货源减少，市场成交略有降低，抬价情绪有所缓解。但建筑施工保持旺盛，后端竣工环节在交付兑现的推动下不断提升，深加工企业订单持续高位，原片刚需采购较强，原片企业利润高位维持。综合来看，疫情影响依旧属于短时间的问题，后期市场恢复需求依旧强劲，中长期支撑依旧较强。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：开工有所回升，市场震荡运行 逻辑：华北地区重质纯碱价格2500元/吨（-），主力合约SA2201基差-196（+28）。纯碱企业装置运行相对稳定，现货利润较为突出，随着前期检修生产线逐步结束，开工率逐步回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，刚需采购以及贸易环节采购支撑市场表需的高位，库存处于连续去化状态。重质纯碱下游环节浮法工艺受政策管制，产能增量有限，但光伏背景下的压延工艺产能扩张不受置换要求，后期仍需继续跟踪光伏压延生产线的点火进程。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 13 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月1495杭州（三线）-23126-355040-705-10月-161-36天津2013501895170-5010-1月1231广州3214703095540-401-5月151-3上海141292545690-805-10月-238-15天津3715222845830-2010-1月8718广州21172-665570-1001-5月55-5青岛港PB粉3864412551095-205-9月-1872普氏指数380435248159.500.09-1月1323超特粉1772324577001-5月7335-9月-18259-1月109-91-5月180-28蒙煤(沙河驿)53571518027302405-9月-535-1029-1月355129澳煤(峰景)-300-120-6551895.55.11-5月189-10日照准一平仓323005-9月-661-135日照准一出库405594-67315009-1月472144吕梁准一出厂195384-2772690-2901-5月240-6宁夏-17223-111877505-9月-334349-1月94-281-5月40-205-9月-28-189-1月-1238电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东49790螺纹13971426995482-106华北5397-38热卷155915861231839-111电炉利润华东146-70焦炭-103-27-992560469846废钢价格二级破碎料34200铁水成本（含税）390444废钢均价33150（张家港）三级破碎料33700钢坯成本（含税）439946废钢-铁水价差010.0100052.0-3862694288007600-29214234.2-5254中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔