黑色建材组日报：地产仍在走弱，钢价低位震荡

2003004001501701902102021/012021/042021/072021/10中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-11-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 地产仍在走弱，钢价低位震荡 展望后市，近期供给端没有新的驱动，核心要素在于需求和成本，目前现实需求仍偏弱，但地产调控政策有边际放松预期，在目前期价大幅贴水且成本支撑力度不断加强的情况下，关注05合约的价值投资及盘面冬储的机会。 报告要点 钢材：地产仍在走弱，钢价低位震荡 逻辑：杭州螺纹价格4680元/吨（-110），01合约基差573元（-23），建材成交17.73万吨。严监管背景下10月地产相关数据继续恶化，但近期地产“政策底”或已出现，重点关注政策边际趋松后对基本面的改善情况。展望后市，近期供给端没有新的驱动，核心要素在于需求和成本，目前现实需求仍偏弱，但地产调控政策有边际放松预期，在目前期价大幅贴水且成本支撑力度不断加强的情况下，关注05合约的价值投资及盘面冬储的机会。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：地产仍在走弱，钢价低位震荡 逻辑：杭州螺纹价格4680元/吨（-110），01合约基差573元（-23），建材成交17.73万吨。严监管背景下10月地产相关数据继续恶化，但近期地产“政策底”或已出现，重点关注政策边际趋松后对基本面的改善情况。展望后市，近期供给端没有新的驱动，核心要素在于需求和成本，目前现实需求仍偏弱，但地产调控政策有边际放松预期，在目前期价大幅贴水且成本支撑力度不断加强的情况下，关注05合约的价值投资及盘面冬储的机会。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：矿价短期震荡运行，考验矿山成本支撑 逻辑：港口成交96.4(+28.5)万吨。普氏89.2(-0.6)美元/吨，PB粉595(-15)元/吨，超特粉383(-7)元/吨，折盘面578元/吨。超特粉09基差30.4元/吨，01基差39.4元/吨，05基差25.4元/吨。卡粉-PB价差155(+7)元/吨，PB-超特粉价差212(-8)元/吨。总量方面，主流矿供给基本保持稳定；而粗钢产量压减政策延续，且近期华北、华中部分钢企因亏损和限产临检，铁矿需求继续下滑，由于明年一季度华北限产维持较严水平，钢企冬储补库力度堪忧，铁矿供需格局将持续宽松，港口总库存仍有累积预期，预计长期矿价将处于低位震荡运行。但短期来看，钢企库存处于低位，港口主流中品粉矿库存仍偏低，且部分巴西矿价格已临近矿山边际成本，如钢价企稳、炼钢利润改善，矿价或有短期支撑。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：钢厂利润压缩，废钢需求承压 逻辑：华东破碎料不含税均价2916（-123）元/吨，华东螺废价差1794（+3）元/吨。尽管华东地区限电影响消退，但利润下行迫使电炉厂停产检修，短流程日耗基本维持稳定；长流程方面，近期部分省份开始执行秋冬季减产计划，叠加钢厂利润被压缩，长流程废钢日耗下行，钢厂补库意愿不强，甚至降低库存，致使废钢到货明显下滑，当前废钢仍处于供需宽松格局，叠加铁水成本大幅下行致使废钢性价比下滑，预计废钢后续震荡偏弱运行。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：库存快速累积，期价大幅下跌 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏弱运行，港口准一3300元/吨（-100），钢厂开始第五轮提降落地，累计降幅1000元/吨，01合约基差840元/吨。受焦煤成本下移、现货提降影响，昨日期价震荡下跌。从供需来看，环保限产扰动较大，产量维持低位，而下游粗钢压产偏严，铁水产量低位运行，本周焦化厂库存快速累积，近期煤炭保供升级，煤炭供需紧张缓解后，焦煤成本将有下移，另外下游钢厂利润偏低，终端压力向煤焦传导，焦炭现货有补跌压力，而期货期深度贴水，保持震荡偏弱运行，总体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡偏弱 焦煤 焦煤: 煤矿库存累积，期价震荡偏弱 逻辑：昨日，焦煤现货偏弱运行，甘其毛都蒙煤2200元/吨（-250），山西配煤资源、主焦煤价格均有不同程度下跌。供需格局转向宽松后，焦煤期价弱势震荡。从供需来看，电煤释放配煤资源，焦煤产量也有回升；疫情影响下，蒙煤回升空间有限；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，低库存下，采购情绪谨慎。近日焦煤受煤炭政策影响较大，保供升级、煤炭限价、下游需求偏弱影响下，焦煤现货有补跌空间。期货受政策预期影响，整体保持震荡偏弱运行，波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡偏弱 动力煤 动力煤：旺季已经启动，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2201合约基差285元/吨（+49），截至11月12日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价156$/T，欧洲ARA港动力煤现货价142$/T，理查德RB动力煤现货价135$/T。政策压力和保供增产显著条件下，月末前煤炭社会库存有望达到安全边际，前期低库存压力支撑煤价上行动力将消失，因此后期消费的实际增长可能难以带动更大的补库驱动，但拉尼娜带来的寒潮加剧，仍应保持冷冬消费高于预期的警惕，叠加政策调控对市场情绪的影响，预计煤价呈现震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：补库速度不及预期（上行风险）；寒潮强度超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：成本支撑增强，市场区间震荡 逻辑：华北主流大板价格2106元/吨（-17），华中2012元/吨（-），全国均价2175元/吨（-9），主力合约FG2201基差415（+6）。施工旺季结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。但随着市场价格临近生产成本，利润压缩下冷修预期增强，预计市场继续下跌空间不大，后期维持弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：浮法利润压缩，消费预期存变 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-），主力合约SA2201基差1303（+30）。随着能耗双控的力度不断减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，刚需采购以及贸易环节采购支撑市场表需的高位，企业库存处于低位状态。但随着浮法玻璃利润受到极大压制，后期可能存在大量冷修的情况，纯碱消费面临减量预期，现货重心仍有继续下滑可能。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月2306杭州（三线）5207508514570-1305-10月101-19天津5908209214550-7010-1月-33113广州889111912205080-601-5月235-15上海2725076154740-1405-10月108-31天津4526877954830-22010-1月-34346广州3225576654790-1601-5月30青岛港PB粉117120126600-75-9月6-3普氏指数132135141113.2-6.59-1月-93超特粉39424839001-5月147-225-9月8-39-1月-155251-5月241-205蒙煤(沙河驿)837107711742795-6005-9月97109-1月-338195澳煤(峰景)1147138714843105.2-19.31-5月345-161日照准一平仓371005-9月99-15日照准一出库840118511363300-1009-1月-444176吕梁准一出厂967131212663260-2001-5月194-172宁夏3945887468900-2005-9月158-29-1月-3521741-5月70-1785-9月144609-1月-214118电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东4457-190螺纹85181177564037华北4514-298热卷980935892604-53电炉利润华东20870焦炭24494842-283995-122废钢价格二级破碎料2970-150铁水成本（含税）3207-118废钢均价2885-150（张家港）三级破碎料2920-150钢坯成本（含税）3674-122废钢-铁水价差5610.0-1500250.41096110394293008875744889242.4938959中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙95.6 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 15 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 欧美热卷市场价 单位：美元/吨 图 5： 国际热卷CFR出口价 单