策略会徐小庆主要观点汇报一下第一中国产业竞争力自然很强不像

第一：中国产业竞争力自然很强，不像日本因为汇率问题衰退。 第二：中国居民依然很有钱。 （相对而言） 第三：股市信心驱动。 14-16年走出通缩的底部确认顺序：股价-房价-M1-工业品价格。 展开如下：1.日本人口走势领先中国20 年，但是日本衰退和人口无关，因为产业不行。 策略会徐小庆主要观点，汇报一下 第一：中国产业竞争力自然很强，不像日本因为汇率问题衰退。 第二：中国居民依然很有钱。 （相对而言）第三：股市信心驱动。 14-16年走出通缩的底部确认顺序：股价-房价-M1-工业品价格。 展开如下：1.日本人口走势领先中国20 年，但是日本衰退和人口无关，因为产业不行。 日本和中国一样（东亚国家）生产驱动型国家（储蓄不消费），最重要宏观变量是汇率（不是利率），日本政策工具最大的错误就是汇率，想从总需求角度刺激消费，但是产业没有恢复，因为汇率政策日元升值导致出口竞争力下降，日本资产负债表收缩主要在企业而非居民。 2.2022年以来人民币贬值使得美元计价的人均GDP停止上升，与其他经济体差距拉大。 90年代日本居民在地产股票等投资受损，收入锐减，收入支出均下降。 （日本居民真没钱，刺激没用）中国：居民消费低迷是因为没钱消费还是不愿花钱？ 居民存款在货币增量中的占比持续上升并创历史新高中接近2/3，企业和政府存款占比反而大幅下降。 22年以来居民存款增量持续高于趋势线，与债务增量的放缓形成显著背离。 （与金融从业者体感不同）。 中国每次经济复苏都是产业周期，消费只是结果。 微观层面感受的通缩压力主要是钱在老百姓手里不转化为投资消费（不到企业，M1-M2扩大）。 居民的资产增速开始低于收入增速，是消费下降的重要原因之一。 所以房价能否稳定决定了居民消费信心。 中国地产泡沫不大，中国居民的地产总市值／GDP远低于日本泡沫阶段，和日本当前差不多。 22-24年新开工与销售面积的缺口维持在3亿平米。 类比东三省（地产、老龄化提前10年预演，跌50%稳定，2016年地产销售企稳后，东三省GDP名义增速开始止跌回升）东北地产下行期，第一个止跌平台销售额/居民存款在8%，和全国当前相同。 东北止跌企稳后城市开始分化（方向上，不止幅度），核心城市的销售面积出现反弹。 3.A股市值与居民存款比值处于较低水平。 由于融资受限，去年以来股价涨幅＞市值涨幅。