策略会徐小庆主要观点汇报一下第一中国产业竞争力自然很强不像

中国产业竞争力与日本衰退对比

• 中国产业竞争力强，不同于日本因汇率问题衰退。日本衰退主因是产业竞争力下降，而非人口问题，汇率政策（日元升值）导致出口竞争力减弱，企业资产负债表收缩。
• 中国作为生产驱动型国家（储蓄高、消费低），汇率是关键宏观变量，而非利率。

中国居民财富与消费信心

• 2022年以来人民币贬值导致美元计价人均GDP停止上升，与其他经济体差距拉大。类比90年代日本，居民因地产股票受损，收入锐减，刺激政策无效。
• 中国居民存款占比持续上升（近2/3），企业和政府存款下降，存款增量高于趋势线，与债务增量放缓背离。消费低迷主因是居民不愿消费而非没钱，资产增速（尤其是房产）低于收入增速。
• 房地产市场：中国地产泡沫远小于日本泡沫阶段（地产市值/GDP远低于日本泡沫期），2022-24年新开工与销售面积缺口3亿平米。类比东三省（地产、老龄化提前预演），其地产销售企稳后GDP止跌回升，当前全国销售/居民存款比（8%）与东三省相似，核心城市销售反弹。房价稳定是居民消费信心的关键。

A股市场与居民资产

• A股市值与居民存款比值处于低位，融资受限导致股价涨幅＞市值涨幅。