24Q4银行业监管指标数据点评：盈利表现分化，风险指标向好

——24Q4银行业监管指标数据点评 核心观点 ⚫事件：2025年2月21日，金管局公布24Q4银行业主要监管指标情况。 ⚫净利润同比增长-2.3%，国股行、城农商行表现分化。截至24Q4，商业银行净利润增速（累计同比增速，后同）环比24Q3下行2.8pct至-2.3%，板块间分化较大，国有行、股份行环比分别改善0.9、1.1pct至-0.5%、2.4%，而城商行、农商行环比分别下降16.5、12.6pct至-13.1%、-9.8%，或受几方面因素影响：1）去年同期基数较高。2）城商行Q4单季息差收窄幅度较大。3）弱资质区域信贷需求偏弱。4）小微资产质量有所承压、中小金融机构化险等或影响利润释放。但目前已经披露快报的上市城农商行业绩增速不弱，弱资质非上市中小行经营压力或更大。 屈俊qujun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523060001于博文yubowen1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524020002 ⚫国有行扩表放缓，其余板块略有回升。截至24Q4，商业银行总资产、总负债增速环比均下行0.8pct至7.2%、7.3%，其中国有行环比均下行1.6pct，或受非银活期自律监管的影响较大，而其余板块增速略有回升；测算贷款增速环比下行0.5pct至7.6%，国有行、股份行、城商行和农商行分别下行0.4、0.4、1.0和0.2pct，除需求仍待提振外，也部分受到地方债务置换和核销力度加大对信贷余额的影响。 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn ⚫息差收窄压力可控。24年全年商业银行净息差为1.52%，较24Q3下行1bp，国有行、股份行、城商行、农商行分别持平、下行2bp、下行5bp以及改善1bp。资产端价格仍在下行（截至24Q4，新发放企业贷款、按揭贷款利率环比分别下行17bp、22bp），但高息定存到期带来的负债成本改善效果有望持续显现。 通 缩 环 境 下 的 日 本 银 行 业 复 盘 ： 资 负 行为、经营基本面及估值表现2025-02-19 信贷、财政靠前发力，新增社融、信贷均超预期：——1月金融数据点评2025-02-15主动基金仓位明显提升，高股息品种仍受青 睐 ， 顺 周 期 及 优 质 中 小 行 亦 获 明 显 增配：——24Q4银行板块持仓数据点评2025-01-27 ⚫资产质量表征指标向好，农商行改善明显。截至24Q4，商业银行不良额环比减少977亿元，不良率环比下降6bp至1.50%，国有行、股份行、城商行和农商行环比分别下降2bp、2bp、6bp以及24bp；关注率环比下降6bp至2.22%，测算不良净生成率环比下降3bp至0.66%；拨备覆盖率环比提升1.7pct至211.2%，其中农商行提升7.6pct。综合来看，农商行各项指标改善最为显著，一是不良核销处置以及拨备计提力度加大，二是或与农村中小金融机构改革化险的加速推进有关。 ⚫风险加权资产增速低位下探，资本充足率延续改善。截至24Q4，商业银行风险加权资产增速环比继续下降0.5pct至3.3%，各级资本充足率环比改善12-14bp，国有行、股份行、城商行和农商行资本充足率分别改善7bp、18bp、11bp和22bp。 投资建议与投资标的 ⚫当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响；中央财政赤字率仍有可观提升空间，增量财政政策值得期待，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25年银行息差形成重要呵护；25年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。现阶段关注三条投资主线：1、高股息品种，考虑到国债收益率进一步下行带动全社会预期回报率水平继续下行，建议继续关注包括国有行在内的红利品种：农业银行(601288，未评级)、工商银行(601398，未评级)。2、顺周期品种及优质城商行，建议关注招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，买入)、上海银行(601229，未评级)、南京银行(601009，买入)、杭州银行(600926，买入)。3、风险预期改善品种。地方化债提速提振银行涉政资产质量预期，建议关注渝农商行(601077，买入)；消费贷和信用卡有望迎来资产质量拐点，建议关注平安银行(000001，未评级)。 风险提示 ⚫货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；假设变动对测算结果影响的相关风险。 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所注：贷款规模=披露不良贷款余额/披露不良率，后同 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。