核心观点
- 2月25日，豆类油脂走势分化。豆一期价震荡偏强，豆二期价震荡偏弱，豆粕和菜粕整体偏弱，菜粕走势明显转弱。油脂期价震荡偏弱，豆油、棕榈油和菜籽油均出现下跌。
- 豆粕终端消费萎靡不振，大豆供大于求的现状依然没有明显改观，制约短期豆一期价上行空间。
- 油脂自身产业链逻辑不强，主要体现为供需结构的被动性调节，走势上追随国际棕榈油期价走势，盘面情绪和资金逐利性较强。
关键数据
- 巴西大豆产量：AgRural预计2024/25年度巴西大豆产量为1.682亿吨，较1月份预测下调280万吨，主要因干旱导致帕拉纳州和南马托格罗索州作物受损，南里奥格兰德州产量下调幅度最大。产量仍创历史新高。
- 美国大豆出口检验：截至2025年2月20日的一周，美国大豆出口检验量为858,679吨，较前一周提高18%，但比去年同期减少19%。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量同比增长11.3%，达到全年出口目标的74.2%。
- 美国对中国大豆出口：截至2025年2月20日的一周，美国对中国出口大豆数量增长130%，达到483,839吨，但比去年同期减少约19%。当周美国对华大豆出口检验量占该周总量的56.3%。
- 美国大豆压榨利润：截至2025年2月21日当周，美国大豆压榨利润为每蒲1.97美元，较前一周增长3.1%。
- 巴西大豆收获进度：截至2月20日，巴西2024/25年度大豆收获进度为39%，较前一周提高16个百分点，去年同期为40%。
研究结论
- 短期来看，豆粕期价转为震荡偏弱运行，受外盘美豆期价回落和国内市场情绪降温双重影响。
- 油脂板块以棕榈油为代表，高位回落，短线资金出现获利了结迹象，国内市场情绪面临回落，资金稳定性较差。
- 豆类市场资金出现明显减仓，市场情绪降温，此前关于进口到港压力下降的预期持续发酵，但终端消费萎靡不振，制约短期豆一期价上行空间。
