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2025年2月26日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►攜程（9961.HK，462.00港元，3008億港元） 2024年第四季利潤率未達預期 攜程公佈2024年第四季業績，營收達127億元（同比+23%），優於預期。攜程的強勁增長得益於出境和入境旅遊需求提升以及其國際OTA平台的快速擴張。調整後EBITDA為人民幣30億元（同比+4%），EBITDA利潤率為23.3%（同比-4個百分點），主要由於海外擴張的營銷支出增加（同比+45%）。 按業務拆分。住宿預定收入升至52億元（同比+33%），受益於旅遊需求增加和酒店預訂量上升，儘管季節性因素導致收入環比下降24%。儘管面臨價格壓力，交通票務收入收入仍增長至48億元（同比+16%）。出境機票預訂量已恢復至疫情前的120%，超過業界80%的恢復水準。由於出境旅遊和國內私人旅遊推動增長，旅遊度假收入同比增24％，超出預期。在穩定需求的推動下，商務旅行收入較去年同期小幅增長11%。 展望：對於2025年第一季度，攜程預計營收增15-16%，其中酒店預訂量預計將成長20-25%，交通票務預訂量增長5-10%，trip.com維持50%以上的成長。攜程將優先考慮全球擴張，特別是在亞太地區和中東地區。管理層預測2025年全年營收將增長14-15%，其中trip.com貢獻的份額更高。 我們的觀點和估值：攜程仍然是領先的旅遊服務提供商，將受益于強勁的國內復甦、出境遊勢頭和國際OTA擴張。雖然短期利潤率稀釋現象持續存在，但公司對全球增長、人工智能投資和股東回報（2025年資本回報6億美元）的策略重點使其能夠實現長期價值。攜程的估值為15倍市盈率。(研究部) 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 滙富金融服務及/或其聯屬公司實益擁有攜程集團有限公司(9961.HK)之股票。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam