一、研究观点
25日多晶硅震荡偏强，主力2506收于43835元/吨，日内涨幅0.18%，持仓减仓624手至20268手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至1835元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于10415元/吨，日内跌幅0.38%，持仓增仓4129手至23.06万手。百川工业硅现货参考价11190元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水扩至330元/吨。晶硅和合金对于原料少量补货，低铁钙品号的对外出口量级稍有提升。过剩边际稍有减压，部分库存向下转移，工业硅止跌后呈现小幅回暖。但需求复苏能否落实，仍待二季度晶硅规模性开工表现，以及交割业务开展后仓单蓄水功效。多晶硅的强预期体现在行业自律协议对产能的约束和下游排产恢复，但短期受限于当前订单规模不大，价格提涨难度较高。
二、日度数据监测
2025年2月25日工业硅及多晶硅价格、库存等关键数据如下：
- 主力工业硅10455元/吨，近月10430元/吨，不通氧553#硅(华东)10600元/吨，通氧553#硅(华东)10700元/吨，421#硅(华东)11550元/吨。
- 主力多晶硅料42000元/吨，N型硅料42000元/吨，致密料34500元/吨，菜花料31500元/吨。
- 工业硅仓单68740吨，总库存34335吨，黄埔港52000吨，天津港58000吨，昆明港48000吨，厂库229800吨。
- DMC华东市场14000元/吨，生胶15000元/吨，有机硅DMC华东市场14300元/吨，硅片价格稳定，电池片价格稳定。
三、图表分析
- 工业硅及成本端价格：各牌号价格、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表显示成本端价格波动不大，地域价差明显。
- 下游产成品价格：DMC、有机硅产成品、多晶硅、硅片、电池片、组件价格图表显示多晶硅价格震荡，下游产品价格相对稳定。
- 库存：工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表显示库存有所下降，但变化不大。
- 成本利润：主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表显示利润空间有所扩大，但成本压力仍存。
四、研究结论
工业硅市场止跌回暖，但需求复苏仍需观察，二季度开工和交割业务是关键。多晶硅价格强预期与现实订单规模存在差距，短期内提涨难度较高。成本端价格相对稳定，地域价差明显，下游产品价格稳定，库存有所下降但变化不大，利润空间有所扩大。建议关注二季度供需变化和行业自律协议执行情况。
