研究报告—周报 金融研究院 工业品研究所 报告日期 2017年2月17日  蔡丽 金属研究员，经济学硕士，从业近4年。曾公司专家团成员，熟悉有色金属期货的投资，注重基本面和技术面的结合。 Tel： 025-52278916 Email：caili@ftol.com.cn 从业资格号: F0236769 锌价冲击前高有望  美联储3月加息预期减弱，宏观面上给锌价造成的压力暂时得以缓解。基本面上，锌精矿加工费维持下降态势，表明锌精矿缺口进一步扩大，从而传导至锌锭端，预期在下游需求一定的情况下，供给端收缩将形成锌价中期上涨格局。 周报 2017年02月17日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 2 近期，两市期锌受伦铜带动反弹，智利Escondida铜矿工人罢工及印尼Grasberg铜矿未获得新的出口许可将减产助推期铜走高，期锌在期铜带动下逐渐反弹，另外LME锌库存大幅下降亦支撑期锌上扬。目前锌价在上涨至11月末的高点附近小幅调整。后期在美元3月加息预期减弱，锌精矿加工费下降和锌供需缺口的背景下，锌价短期弱势震荡后将刷新前期高点。 美元3月加息预期减弱 美联储近期可谓变脸十足。1月份美国CPI同比增速高达2.5%，创下2012年3月以来的最大涨幅，令市场对美联储3月加息的预期大幅抬高，但紧接着2月14日，美联储主席耶伦在国会参议院金融委员会释放加息信号，并计划缩减美联储资产负债表规模。但时隔一日，她却在美国众议院金融服务委员会抛出“鸽派言论”，表示特朗普的减税与增加基建项目投资计划不一定令美联储加息。这表明通胀是美联储加息中的最大变量，美国加快加息的步伐是必然结果，但3月份加息的预期在减弱，美元短期不在对金属价格形成压制。 锌精矿短缺将传导到精炼锌 2016年全球锌精矿缺口114万吨。2017年全球新扩建加复产的量预计60-70万吨，加上矿需求萎缩，整体矿缺口缩小至20-30万吨。但是2016年矿库存消化几近乎干净，2017年继续小幅去库存会拖累冶炼厂产能释放，锌矿的短缺将直接导致锌锭的短缺。 全球冶炼厂减产影响主要在于中国。2017年1月中国锌冶炼企业开工率72.7%，预计2月微降至72%附近，减产力度不如预期。不过目前锌冶炼企业矿库存普遍不足去年同期库存半数。东北等严寒地带锌精矿企业复产尚需两个月，在这之前锌矿供给将持续偏紧。预计3-4月国内锌冶炼企业开工率难有明显增长，较去年同期水平偏低。 加工费继续下降 2016年海外大型矿山减产或关闭，精矿紧张直接表现在今年以来国内外锌精矿加工费TC下滑。通常，精矿供应充足时，矿山将让利冶炼企业抬高精矿加工费，反之则下调加工费。上周国内50品位锌精矿基准加工费跌至3500-3700元/金属吨，进口锌精矿加工费跌至为20-40美元/吨。考虑到下半年国内外矿山企业会复产增加，全球矿供给紧张趋于缓解，上半年加工费仍有下滑空间。 周报 2017年02月17日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 后市展望 美联储3月加息预期减弱，宏观面上给锌价造成的压力暂时得以缓解。基本面上，锌精矿加工费维持下降态势，表明锌精矿缺口进一步扩大，从而传导至锌锭端，预期在下游需求一定的情况下，供给端收缩将形成锌价中期上涨格局。 从技术上来看，锌价目前处在宽幅振荡整理走势之中，并且处在头部区间之内，下方30日均线和60日均线多头排列未变，对锌价短期回调形成有效支撑。后市锌价震荡后有望冲击前高后进一步上涨。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意 周报 2017年02月17日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 的引用、删节和修改。 联系方法 南京总部 地址：南京市中华路50号弘业大厦 网址：www.ftol.com.cn 全国统一客服热线：400-828-1288 金融研究院：025-52278932 苏州营业部 0512-68070198 苏州市高新区狮山路35号金河国际大厦37层 常州营业部 0519-88161261 常州市关河东路66号九州环宇国际商务广场a座1610、1611室 扬州营业部 0514-87310067 扬州市汶河北路19号中投证券大厦7楼 无锡营业部 0510-82701302 无锡市中山路531号红豆国际广场1706、1707、1708、1709室 北京营业部 010-68014881 北京市西城区月坛南街甲12号万丰怡和商务会馆3楼 上海营业部 021-58308628 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦609、1210-1211室 周报 2017年02月17日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 南通营业部 0513-85113309 南通市姚港路6号方天大厦703室 青岛营业部 0532-85039479 青岛市香港中路10号颐和国际A座2301、2303室 合肥营业部 0551-2671810 合肥市蜀山区长江西路200号置地投资广场1306、1307室 徐州营业部 0516-85695258 徐州市中山南路16号成功大厦22楼FGH座 杭州营业部 0571-87185615 杭州市西湖大道18号新东方大厦B座1401室 郑州营业部 0371-65615320 郑州市未来大道69号未来大厦1605室 泰州营业部 0523-86211667 泰州市海陵区迎春西路21号108-109 206-210室 南宁营业部 0771-5760761 南宁市金州路25号太平洋世纪广场A座21层2103-2104室 镇江营业部 0511-85088168 镇江市京口区中山东路18号京凌大厦901室 福州营业部 0591-38118108 福州市鼓楼区东街33号武夷中心大厦15层C单元 大连营业部 0411-39799891 大连市沙区会展路129号期货交易大厦A座2301、2302室 长沙营业部 0731-84426856 长沙市芙蓉区韶山北路139号文化大厦1701室 西安营业部 029-87208280 西安市北大街55号新时代广场12楼c座 盐城营业部 0515—88889288 盐城市华邦东厦2幢1906、1907、1908室 济南营业部 0531-55592255 济南市市中区经七路88号房地产大厦14楼 天津营业部 022-58780777 天津市河西区围堤道53号丽晶大厦2203室 南昌营业部 0791-6653600 南昌市桃苑大厦B2座3楼 海口营业部 0898-66509189 周报 2017年02月17日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6 海口市大同路38号财富中心16楼1606室 宿迁营业部 0527-84331588 宿迁市宿城区青海湖路80号中信•君临国际广场写字楼（南楼）12层A座 沈阳营业部 024-31286433 沈阳市沈河区北站路57号财富中心D座21楼3号、4号 武汉营业部 027-82797898 武汉市汉阳区中山大道818号平安大厦2208、2209室 广州营业部 020-22836333 广州市天河区体育东路136-138号金利来大厦909-911室 宁波营业部 0574-87869517 宁波市江东区惊驾路555号泰富广场A座1903室 连云港营业部 0518-85321108 连云港市新浦区苍梧路6号龙河大厦A座1101-1108室 重庆营业部 023-88367700 重庆市渝中区新华路388号首座大厦615-617室 太原营业部 0351—8689591 太原市府西街69号山西国际贸易中心西塔楼1806、1808室 淮安营业部 0517-83900209 淮安市清河区淮海第一城办公楼801-802（淮安市淮海东路曙光国家大厦801-802） 芜湖营业部 0553-3917022 芜湖市镜湖区融汇中江广场西区H#楼1511、1512、1513、1514室 成都营业部 028-84471800 成都市锦江区东大街芷泉段68号天府时代广场A1区9楼03、04号 深圳营业部 0755-22663166 深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场第三座第5层03室