有色金属行业报告：稀土新规拟出台，提升战略属性

l投资要点 贵金属：本周黄金上涨幅度高于白银，与我们上周给出的做多金银比的观点相一致。上周的美国消费数据公布之后，市场交易经济下行+通胀高位，经济周期转向滞胀的可能性增大，滞胀交易中黄金胜于白银，最终：COMEX 金价上涨 1.93%，白银上涨 0.52%。未来观点：根据我们的普林格时钟策略，滞胀时期黄金最优，考虑到金价上涨幅度较大，同时美国经济出现见顶趋势，我们认为本阶段可以做多金银比和金铜比。同时，对于俄乌冲突结束预期，我们的观点和市场不同，俄乌冲突如果以瓜分乌克兰的形式结束，对美国信用体系是巨大利空，利好黄金。 铜：俄乌冲突结束预期利好铜价。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25 年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此可能的上涨或出现在 25Q1 之后。本周 LME 铜跟随俄乌冲突结束的预期而好转，最终上涨了 1.42%。对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，预计在 3 月初见分晓，若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在 3 月出现一定下行，但伦铜在 7500 美金左右会有较强支撑。 铝：铝价稳步上行。本周沪铝上涨 0.80%，稳中有升。同步氧化铝价格下跌至 3300 元/吨，目前铝土矿价格同样出现松动，预计氧化铝能够保持一定利润，从而维持产量，预计氧化铝价格可以维持在3300 元/吨左右震荡。本周铝棒和铝板的开工率提升，显示出宏观经济好转预期下，下游需求逐渐走旺，铝价有望继续稳中有升。 锑：锑价小幅上涨，出口需求有望修复。本周国内锑价小幅上涨，实际成交价约在 15 万元/吨，海外锑价约为 5 万美元/吨，国内外价差约 21 万元/吨，虽然国内锑价涨幅落后于国外锑价，但整体中枢上移。目前国内锑市场全面开工，国内锑品市场交易表现略有差异，终端需求方面明显表现不佳，阻燃，光伏等行业下游表现出买兴不旺，不少终端企业表示订单不佳。我们认为随着国内出口氧化锑审批逐步放松，下游需求有望逐步修复，国内外价差或将缩小，当前锑价 14-15万元/吨的底部较为坚实，2025 年有望再次冲击去年高点。 稀土：工信部拟出台稀土开采新规，稀土价格或开启新一轮上涨。 2 月 19 日，工业和信息化部原材料工业司起草了《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》。《办法》将进口稀土矿纳入管理。从进口结构看，2024 年国内共进口稀土氧化物 13.29 万吨，其中盛和资源冶炼产能约 6 万吨/年，主要来自美国，剩余进口矿由两大稀土集团和地方民企获得，本次《办法》预计将对地方民企冶炼产能造成较大影响。目前随着缅甸战乱持续，供给维持紧缺，人型机器人等在今年以来加速发展，稀土价格有望开启新一轮上涨。 l投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。 l风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-0.17%，排名第 23。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 本周有色板块涨幅排名前 5 的是博迁新材、*ST 利源、翔鹭钨业、东睦股份、志特新材；跌幅排名前 5 的是金诚信、中金黄金、西部矿业、玉龙股份、紫金矿业。 图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜上涨 1.42%、铝上涨 1.10%、锌上涨 1.69%、铅上涨 1.01%、锡上涨 2.73%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 1.93%、白银上涨 0.52%、NYMEX 钯金上涨 1.11%、铂下跌 1.38%。 新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 0.35%、钴下跌 0.62%、碳酸锂上涨0.07%。 图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨) 图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨) 图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司) 图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司) 图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨) 图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨） 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 9963 吨、铝去库 11727 吨、锌去库 6744 吨、铅累库 1522 吨、锡累库 462 吨、镍累库 6724 吨 图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨) 图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨) 图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨) 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。