煤炭行业周报：供需失衡持续发酵，煤炭这个淡季很淡

供需失衡持续发酵，煤炭这个淡季很淡 【2025.2.17-2025.2.23】 行业评级：中性 核心观点 发布日期：2025.2.24 ◆供强需弱，动力煤价格继续走弱。本周，煤炭供给恢复常态，较为强势，而下游需求虚弱，采购意愿低迷，转而集中消耗库存，煤炭价格继续走弱，当前中国神华集团通知下属电厂暂停进口煤采购，计划4月起全面暂停，预计一季度进口量减少100万吨-200万吨，有望缓解当前煤价下行压力。 ◆焦煤价格缓幅下降，库存继续降低。本周国内炼焦煤市场延续弱稳运行，在高库存高通关量压力下价格上涨乏力，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建等需求的增加，价格有望止跌企稳。 ◆权益市场涨跌互现，煤炭行业跌幅居前。本周，权益市场涨跌互现，人形机器人最新亮点扑面而来，带动相关板块上涨，市场平均成交额2万亿元，单日融资买入1600亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 ◆综合上述分析，动力煤方面，煤炭企业全面恢复生产，供给较强，下游需求虚弱，随着气温转暖，供需失衡问题有可能进一步尖锐，致使煤价进一步下探，在中国神华集团暂停进口，以及印尼外汇管制实施下，煤炭供给有望缩减，托底煤价。炼焦煤方面，煤矿线下签单较少，出货不畅，下游企业采购积极性不强，以消耗库存为主，对焦煤价格有一定压制，中长期看蒙古国加大与中国的能源合作，签署跨境铁路连接协定，提高通关效率，而美俄若和谈顺利，乌克兰重建对铁等资源将产生较大需求，未来双焦价格有望企稳走强。二级市场方面，受风格轮动影响，煤炭板块下跌，但估值和股息优势凸显，在保险等长期资金加大权益布局下，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭行业跌幅居前 本周（2025.2.17-2025.2.23），权益市场涨跌互现，宇树科技发布的UnitreeG1机器人在干扰环境下丝滑跳舞、天工机器人成功在复杂地形中以12公里/小时奔跑等人形机器人最新亮点扑面而来，带动相关板块上涨，TMT涨幅居前，市场平均成交额2万亿元，单日融资买入1600亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。具体来看，上证指数周度收涨0.97%，收报3379.11点，沪深300指数收涨1%，收报3978.44点。申万一级行业中，煤炭跌幅较大，周收跌4.31%，收报2534.5点，跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公以下跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业(6.42%)、物产环能(0.72%)、辽宁能源(0.56%)；跌幅最大的三家公司分别为：陕西煤业(-7.83%)、中国神华(-7.21%)、晋控煤业(-6.91%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：供强需弱，动力煤价格继续走弱 本周，动力煤价格继续走弱。供需方面，供给侧来看，主产区煤矿全面复产，煤炭供应恢复正常，过剩煤炭沿着产业链堆积到港口，当前环渤海港口库存将近突破3000万吨大关，出现持续累库，进口动力煤广州港Q5500和Q4700到岸价继续下跌，环比分别下跌8元/吨和9元/吨，贸易商盈利状况差，抑制拿货的积极性；在煤炭保供背景下，国内煤炭产能扩张仍在继续，2025年预计原煤产量达到48亿吨左右，强硬供给或难以扭头。需求侧来看，电煤日耗提升，可用天数环比下降，但需求仍不佳，以刚需拉运和库存消耗为主；非电煤方面，甲醇和尿素开工率微降，但仍处于历史高位，当煤比油更具性价比时，煤制油、煤制气等将提升煤炭的价值，进而对煤价有一定的支撑作用。价格方面，本周煤炭供给恢复常态，较为强势，而下游需求虚弱，采购意愿低迷，转而集中消耗库存，煤炭价格继续走弱，当前中国神华集团通知下属电厂暂停进口煤采购，计划4月起全面暂停，预计一季度进口量减少100万吨-200万吨，有望缓解当前煤价下行压力。政策方面，2025年2月17日，印尼总统普拉搏沃颁布第8号政府条例，要求自3月1日起，矿业（石油、天然气除外）、种植园、林业和渔业的出口商必须将100%的自然资源出口收入外汇存入国家银行的特别账户，保留12个月，该事件使矿商资金周转受影响，运营资金成本上升，从而减少煤炭产量和出口量，推升煤炭出口价格，我国对印尼煤的进口量或将减少，有望托底煤炭价格。 1.价格：需求虚弱，产地煤价格继续下跌 产地动力煤价格继续下跌，但较去年同期差距进一步扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价483元/吨，周度环比下降37元/吨，同比下降224元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价540元/吨周度环比下降28元/吨，同比下降222元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价490元/吨，周度环比下降70元/吨，同比下降270元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差进一步扩大，天气转暖、需求不景气使电煤价格继续下挫。 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 港口动力煤价格继续走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价719元/吨，周度环比下降22元/吨，同比下降220元/吨。港口出现累库，下游拉货积极性不高，需求疲软。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：电煤日耗增加，港口库存近破3000万吨 北港库存近破3000万吨关口，下游需求疲软仍以刚需为主。本周，煤炭企供给恢复常态，但下游需求疲软，贸易商拿货不积极，维持刚需拉运，港口库存继续攀升。具体来看，北港日均动力煤库存量2924.02万吨，周环比上升131.95万吨，较去年同期上涨760.47万吨。其中，日均调入量181.8万吨，周环比上涨20.07万吨，较去年同期上涨24.74万吨；日均调出量161.55万吨，周环比上涨24.89万吨，较去年同期下跌42.66万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比差异化波动，同比增加。下游港口库存仍处于历年偏高位置，长江港口库存高位下降，广州港口库存扭头上涨。具体来看，长江港口日均动力煤库存量680万吨，周度环比下降22万吨，较去年同期上涨158万吨；广州港港口日均动力煤库存量226.37万吨，周环比上涨17.53万吨，较去年同期上涨39.53万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数下降。随着下游企业复工复产，电厂煤炭日耗增加，终端去库压力较大，对现货采购压价明显。本周，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数保持在18天左右，以消耗库存为主，具体来看，日均动力煤库存量3342万吨，较上周环下降117万吨，较去年同期上涨80万吨；电厂日耗煤190.4万吨，较上周上涨4.2万吨，较去年同期下跌4.1万吨；库存煤可用天数17.4天，较上周下跌1.2天，较去年同期上涨0.8天。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 三、炼焦煤：焦煤价格弱缓幅下降，库存继续降低 本周，炼焦煤价格缓幅下降。供需方面，供给侧来看，煤矿基本复产，产量相对稳定，但下游贸易洗煤企业采购积极性不佳，主产地炼焦煤交投氛围一般，煤矿线下签单较少，出货不畅，库存有所累积。蒙古国进口炼焦煤市场处于偏弱态势，口岸最新库存465.75万吨。需求侧来看，焦炭第十轮提降开启，焦企利润亏损，对原料端的采购愈加谨慎，维持刚需采购节奏，钢厂复产进度低于预期，铁水产量延续低位，影响原料煤刚需继续承压。价格方面，本周国内炼焦煤市场延续弱稳运行，在高库存高通关量压力下价格上涨乏力，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建等需求的增加，价格有望止跌企稳。政策方面，美俄第一阶段谈判于2月18日结束，双方达成四点共识，俄乌和谈有望启动，若和谈顺利，乌克兰重建对铁等资源将产生较大需求，据Metinvest集团预测，5-10年内乌克兰需要350万吨钢材来恢复住房和社会基础设施，我国是钢出口大国，乌克兰重建有望拉动钢铁出口，托底双焦价格。 1.价格：焦煤价格缓幅下降 产地炼焦煤价格小幅下跌。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1156元/吨，环比下降42元/吨，较去年同期下降1034元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1740元/吨，环比持平，较去年同期下降550元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1360元/吨，环比下降40元/吨，较去年同期下降940元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1433元/吨，环比下降22元/吨，较去年同期下降397元/吨。 CCI-焦煤指数继续下跌。本周，灵石高硫肥煤报收1164元/吨，周环比下降48元/吨；济宁气煤报收1040元/吨，周环比下降12元/吨；柳林低硫主焦煤报收1316元/吨，周环比下降24元/吨；柳林高硫主焦煤报收1154元/吨，周环下降22元/吨。焦煤价继续下跌，随着下游全面复工复产，以及美俄谈判进行，价格有望止跌企稳。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 2.供需结构：库存继续降低，需求积极性仍不高 上游库存高位大幅下行，但仍居较高位置。本周，上游六大港口库存连续6周下行，日均炼焦煤库存量413.15万吨，周环比下降11.59万吨，较去年同期上涨206.83万吨。上游库存处于近3年同期高位，库存逐步去化，整体市场供给充足。 下游库存主动去化。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，达到738.11万吨，周环比下降71.9万吨，同比下降448.55万吨；247家钢厂炼焦煤库存685.94万吨，周环比下跌52.17万吨，同比下降315.22万吨。部分下游企业考虑天气转暖，为外部动工做准备，247家钢厂高炉开工率77.66%，周度环比小幅下降0.34%，位于较高位置，日均铁水产量227.44万吨，周度环比小幅下降0.49万吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 四、海运情况：船舶数量继续减少，个别路线价格提升 需求不景气，锚地船舶数量减少，运价以下跌为主。环渤海9港锚地船舶数量下降，但仍处于历史底部，日均43艘，周环比下降2艘，较去年同期下降55艘。运价以下跌为主，根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走低，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均24元/吨，周环比下持平，同比下降2.17元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均13.6元/吨，周环比下降0.1元/吨，同比下降1.55元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均27.7元/吨，周环比上涨2.2元/吨，同比下降1.58元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均34.45元/吨，周环比上涨2元/吨，同比上涨0.35元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均23.15元/吨，周环比上涨2.65，同比下降1.18元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT)日均19.60元/吨，周环比上涨0.2，同比下降1.67元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 五、行业资讯 1.行业要闻： 两项智能矿山团体标准出版。日前，《煤矿智能化管理体系规范》、《煤矿智能化双重预防基础技术要求》两项智能矿山团体标准，由中国标准出版社正式出版。《煤矿智能化管理体系规范》是我国首次对煤矿智能化管理体系的探索，为智能煤矿提升管理水平提供了规范指导；《煤矿智能化双重预防