贵金属周报：市场博弈加剧，金价已连续八周上涨

2025年2月24日 市场博弈加剧，金价已连续八周上涨 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格高位运行，国际金价在上周四盘中一度再创历史新高。在特朗普持续加征关税威胁引发强劲避险需求的助推下，黄金已连续第八周上涨。近日，特朗普表示：可能对汽车、药品和芯片及木材等征收25%左右的关税，将在4月2日就此话题发表更多声明。关税威胁依然在持续影响市场。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美联储公布1月货币政策会议纪要显示，要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。“新美联储通讯社”Timiraos表示，美联储短期内降息意愿不强。近期美国财长驳斥了重估黄金储备的猜测。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫当前黄金的消息面错综复杂，资金的博弈加剧，我们认为金价对于各种利多消息的交易已经比较充分，短期黄金上行空间不大，当前不宜追高。但贵金属的货币属性正在回归，长期牛市基础依然坚实，即使出现调整也预计金银回调空间有限。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：特朗普关税政策超预期 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格高位运行，国际金价在上周四盘中一度再创历史新高。在特朗普持续加征关税威胁引发强劲避险需求的助推下，黄金已连续第八周上涨。资金的博弈加剧，黄金在接近历史高点附近高位运行。 2月18日，特朗普表示：可能对汽车、药品和芯片及木材等征收25%左右的关税，将在4月2日就此话题发表更多声明。关税威胁依然在持续影响市场。 美联储公布1月货币政策会议纪要显示，要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。“新美联储通讯社”Timiraos表示，美联储短期内降息意愿不强。 美联储博斯蒂克表示，尽管不确定性普遍存在，并不预计会出现新的通胀潮。仍预计今年将有两次降息，但存在很大的不确定性。未来可能发生很多事情，从而导致降息幅度增多或减少。美联储使命面临的最大风险来自通胀；2%是目标，美联储还没有达到目标。目前的基准利率处于适度紧缩状态，相较于3%-3.5%的中性利率。 目前地缘风险有所缓解，美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。特朗普表示：可能将于本月底前与俄总统普京会面。白宫想让泽连斯基立即离开乌克兰；白宫预计乌克兰很快会与美国签署关键矿产协议。 CFTC持仓报告显示：截至2月18日的一周内，COMEX黄金期货投机者将净多头头寸减少15830手合约，至268674手，创六周新低。 由于市场猜测特朗普可能会对黄金等进口商品征收关税，这推动了COMEX黄金的溢价走高，黄金的跨市场套利交易引发大量实物黄金正在从英国伦敦、亚洲新加坡等地运往美国。但注意，目前COMEX-LME市场黄金的套利窗口已经在逐渐变窄，而一旦窗口关闭后，实物黄金的交易就可能会出现回流。 当前黄金的消息面错综复杂，资金的博弈加剧，我们认为金价对于各种利多消息的交易已经比较充分，短期黄金上行空间不大，当前不宜追高。但贵金属的货币属性正在回归，长期牛市基础依然坚实，即使出现调整也预计金银回调空间有限。 本周重点关注：美联储最青睐通胀指标1月核心PCE数据，以及欧元区1月调和CPI终值，中国2月PMI数据等。事件方面，俄美第二轮会谈在即，此外，G20财长和央行行长会将举行。 风险因素：特朗普关税政策超预期 三、重要数据信息 1、美国2月标普全球制造业PMI初值51.6，预期51.5，前值51.2；标普全球服务业PMI初值49.7，预期53，前值52.9。 2、美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得64.7，预期67.8，前值67.8。一年期通胀率预期终值录得4.3%，预期4.30%，前值4.30%。 3、美国上周初请失业金人数为21.9万人，预期21.5万人，前值自21.3万人修正至21.4万人。 4、美国1月新屋开工总数年化136.6万户，预期139万户，前值从149.9万户修正为151.5万户；环比降9.8%，预期降7.3%，前值从升15.8%修正为升16.1%。美国1月营建许可总数148.3万户，预期146万户，前值148.2万户；环比升0.1%，预期降1.5%，前值降0.70%。 5、欧元区2月制造业PMI初值47.3，预期47.0，前值46.6；服务业PMI初值50.7，预期51.5，前值51.3；综合PMI初值50.2，预期50.5，前值50.2。 6、欧元区2024年12月季调后经常帐盈余384.08亿欧元，前值盈余269.8亿欧元；未季调经常帐盈余505亿欧元，前值盈余346.2亿欧元。 7、瑞士1月对美黄金出口量较去年同期大幅上升，达到至少13年来的最高水平，尽管对印度的出口量有所下降，但对美出口的激增弥补了这一缺口。瑞士海关数据显示，1月对美黄金出口量从12月的64.2吨升至192.9吨，创下2012年以来最高月度出口量。 8、贝森特在讨论美国设立主权财富基金的计划时表示，他没有考虑要重新评估美国黄金储备的价值。此前，市场曾猜测美国将会重新评估计算黄金储备价值的黄金价格，从1973年设定的每盎司42美元改为当前市场价格。如果这么做，将会给美国政府带来约7,500亿美元的意外之财，从而减少发行债券的需要。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。