公司深耕视觉人工智能技术30年，已成为计算机视觉领域领导者，业务聚焦移动智能终端、智能驾驶及其他IoT视觉解决方案。2024年前三季度实现营业收入5.74亿元，同比增长14.09%，毛利率保持90%。
核心业务及发展：
- 手机业务： 稳中有升，2024年前三季度收入4.85亿元，同比增长6.54%。公司是手机视觉算法领头羊，拥有体系化的计算机视觉技术，持续高强度研发保持领先优势。紧跟高通、MediaTek等行业龙头，针对第三代骁龙8移动平台优化算法，AI需求有望带来第二增长曲线。积极拓展AIPC等新品类，覆盖笔记本电脑、VR/MR/AR智能可穿戴设备等。
- 智能驾驶业务： 加速拐点明显，2024年前三季度收入0.80亿元，同比增长108.32%。秉承“先舱内，再舱外”原则，提供ADAS、盲区检测、AR抬头显示、360°环视视觉子系统等产品。VisDrive®一站式车载视觉软件解决方案持续迭代，新增与长城、吉利等多家车企的定点项目。舱外产品已应用于数十款车型，如理想L9、长城哈佛系列等。
- 智能商拍业务： 上线PhotoStudio® AI智能商拍，打造ArcMuse大模型。AIGC商拍为商家降本增效，2024年5月入驻阿里旗下千牛商家工作室和1688平台。ArcMuse大模型已完成生成式人工智能服务备案，提供服装版与商品版两个版本，未来将拓展动态视频、VR视频和3D动态视频等。
财务状况：
- 近五年收入平稳，2023年受智能手机行业景气度回升影响，收入同比增长26%。
- 毛利率保持稳定在90%左右，净利率2020年后有所下滑，主要源于研发投入增加。
- 2023年研发费用率提升至54%，员工人数达900人。
市场前景：
- 手机市场空间稳定，AI技术渗透空间广阔，预计2024年全球新一代AI手机出货量将达到1.7亿部。
- L2+及以上等级车型渗透空间广阔，2024年前三季度销量达164.9万辆，占整体销量11.6%。
- 全球电商销售额达6万亿美元，商拍市场空间广阔，公司智能商拍产品以约6元/张的价格大幅降低商家成本。
研究结论：
预计公司2024-2026年实现营业收入8.15、10.12、12.71亿元，实现归母净利润1.77、2.14、2.61亿元，对应PE分别为115x、95x、78x。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
新产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险、下游市场需求不及预期风险、全球经济波动风险、人民币汇率波动风险、股东减持风险。
