汽车行业分城市零售跟踪：4Q24低线城市政策刺激效果显著

中国汽车终端零售量近年在波动中增长，并在一二三四线城市中出现分化，我们持续跟踪季度分车系分城市零售数据，以便投资者更好理解销量状态。 4Q24零售情况：同比角度： 1)按城市：一线-2.5%<二线+15%<新一线+16%<全国+17%<四线+21%<三线+27%。一线城市连续多个季度同比表现最弱，其余各线级城市同比显著上涨，其中三、四线城市同比增速最为显著。结构上，一线城市与全国最大的差别在于自主（-0.4%）和特斯拉（-28%）的同比增速显著低于全国自主（+34%）和特斯拉（+15%）。 2)按系别：合资-12%<合资豪华-7%<特斯拉+15%<总量+17%<自主+34%<自主豪华+77%。继续保持合资下降、自主增长的趋势。 绝对增量上看，自主品牌同比贡献最多，其中自主豪华增长主要来自新一线、二线城市，自主普通在除一线外的城市均有所增长；合资品牌在各级城市均有所下降。 环比角度： 1)按城市：一线+13%<新一线+20%<二线+25%<全国+26%<三线+32%<四线+35%。增长幅度呈现出低线城市高于高线城市的态势，三四线城市受补贴政策刺激效果最为显著。 2)按系别 ：特斯拉+6.7%<合资豪华+12%<合资+25%<总量+26%<自主+28%<自主豪华+39%。受政策端刺激+年末传统旺季，4Q所有系别销量出现明显提升，其中自主和自主豪华环比涨幅最大。 绝对增量上看，自主品牌环比贡献最多，其中自主普通增长主要来自三、四线城市，自主豪华增长主要来自新一线、二线城市；合资品在各级城市中均有增长。 市占率角度： 1)按系别同比：合资普通-8.5PP<合资豪华-2.0PP<特斯拉+0.0PP<自主豪华+3.8PP<自主普通+6.8PP。 环比变动：合资豪华-1.0PP<特斯拉-0.5PP<合资普通-0.3PP<自主普通+0.8PP<自主豪华+1.0PP。 自主普通、自主豪华不断蚕食合资普通、合资豪华市场。 2)按城市同比：一线-1.8PP<二线-0.4PP<新一线-0.3PP<四线+0.9PP<三线+1.5PP，相比系别的显著自主化趋势，城市级别的同比变动趋势较平缓。 环比变动 ：新一线-1.2PP<一线-1.0PP<二线-0.2PP<三线+0.9PP<四线+1.6PP。 高线城市同环比表现弱于低线城市，或与补贴政策刺激下不同城市级别消费者价格敏感性差异有关。 详细内容可参考正文图表。 投资建议：推荐比亚迪、吉利汽车，看好自主龙一、龙二销量业绩超预期可能性；边际变化，建议关注江淮汽车、上汽集团；AI整车条线，建议关注小米集团、理想汽车、赛力斯。 风险提示：宏观经济低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 1.总体分析 图表1：4Q24单季零售同环比增量及增速分析（万辆、%） 2.月度数据 图表2： 1M19 - 12M24 分城市月度零售同比增速（%） 图表3： 1M19 - 12M24 分系别月度零售同比增速（%） 图表4： 1M18 - 12M24 分城市月度零售量占比（%） 图表5： 1M18 - 12M24 分系别月度零售量占比（%） 3.季度数据 图表6：1Q19-4Q24分城市季度零售同比增速（%） 图表7：1Q19-4Q24分系别季度零售同比增速（%） 图表8：1Q18-4Q24分城市季度零售量占比（%） 图表9：1Q18-4Q24分系别季度零售量占比（%）